Будет ли доллар по 100 рублей: что с курсом?
Вопрос курса рубля в последнее время звучит всё более часто и постоянно в ключе того, что данный уровень национальной валюты слишком крепкий. Давайте разберёмся, что за всем этим стоит.
В первую очередь нужно определиться действительно ли рубль укрепился сверх меры. Для этого нужно определить: уровень курса рубля к доллару оптимальный для бюджета, так как бюджет является одной из основных проблем сейчас; причины последней динамики и нахождение рубля на текущих значениях; дальнейшие перспективы нашей национальной валюты.
Сейчас дифицит бюджета РФ в январе-мае составил 3,3 трлн рублей или 1,5% от ВВП по данным Министерства Финансов. В бюджете заложен курс 94,3 рубля за доллар США. Фактически курс находится гораздо ниже, соответственно для выполнения бюджета на оставшуюся часть года средний курс должен быть порядка 97 рублей. Что существенно выше текущих значений.
Среди причин укрепления рубля в последнее время можно выделить:
• чистое нетто продаж валюты со стороны регуляторов - 5,86 млрд. рублей/день (покупка минфином 1,5 млрд. - снижение по сравнению с прошлым показателем; продажа ЦБ 7,36 млрд. - увеличение по сравнению с прошлым показателем; цены на нефть вынуждают правительство продавать валюту из ФНБ, ликвидная чать которого только в мае сократилась на 14%)
• ослабление доллара (этот фактор на мой взгляд стал ключевым, он в большей степени повлиял на динамику в последнее время)
• продажи валютной выручки со стороны экспортёров Самое интересное, что мы оказались в замкнутом круге. Цены на нефть опустились достаточно сильно, чтобы в бюджете образовался существенный дефицит именно из-за недополученных нефтегазовых доходов (в июне составят 40,3 млрд. рублей), в следствие чего дефицит начали покрывать продажей валюты из ФНБ, продажа валюты продолжает давить на курс рубля. И вот из этого круга нужно срочно выбираться государству. При забавном условии, что у нас в стране действует плавающий курс, и регулятор его не таргетирует и не использует механизмы для влияния на него.
Что касается дальнейших перспектив, то динамика будет зависеть от горизонта. В ближайшей перспективе мы можем увидеть удержание данного уровня рубля и возможное его укрепление на фоне увеличения добычи нефти ОПЕК+, и увеличением продажи валюты из ФНБ, если бюджетное правило не пересмотрят, то такие продажи могут продолжаться в дальнейшем. Помимо этого, снижение напряжённости на ближнем востоке, в отношениях США и Ирана по ядерной сделке, всё это тоже может оказать давление на цены на нефть (во многом уровень в $65-67 за баррель марки Brent удерживался именно на геополитике на фоне увеличения добычи странами ОПЕК+). Многие эксперты уже сейчас заявляют о заинтересованности минфина в ослаблении рубля и повышении нефтегазовых доходов, по понятным причинам.
Ослабление рубля интересно как правительству, для покрытия бюджета (источники близкие к правительству утверждает, что курс в 100 рублей за доллар был бы приемлемым), так и институциональным участникам рынка, таким как экспортёры, которые уже достаточно открыто заявляют о своих трудностях вызванных таким положением дел. На нефтяной сектор дополнительно давят цены на нефть. Единственное, что удерживает регулятор от принятия мер по девальвации национальной валюты – это дезинфляционный характер крепкого рубля. Абсолютно логичным кажется, что сейчас правительство жертвует частью бюджета для стабилизации ситуации с инфляцией, а уже после устойчивого движения данного показателя к целевым значениям, будет заниматься форсированным покрытием образовавшегося дефицита, например, путём выпуска ОФЗ под более низкую ставку, печатаньем денег или продажей валюты из ФНБ, повышением налогов.
В любом случае, сценарий девальвации национальной валюты выглядит наиболее вреоятным, вопрос сроков данной перспективы пока остаётся открытым.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией