Металлы теперь не только защитный актив
В условиях геополитической нестабильности, торговых войн и бесконечных потоков санкций, особое внимание стоит уделять защитным активам. Исторически главным таким активом является золото. Однако в последнее время наравне с ним стоит рассматривать брата его меньшего – серебро. И вот по каким причинам они должны быть в портфеле.
Золото
В июле цены на золото продолжили демонстрировать устойчивый восходящий тренд, торгуясь в диапазоне $3 300– 3 400 за тройскую унцию и оставаясь вблизи исторических максимумов, достигнутых весной. Ключевым драйвером роста выступают центробанки, которые в первом полугодии увеличили свои официальные резервы на 166 т, несмотря на умеренное замедление темпов покупок во II квартале. Ситуация усугубляется структурным дефицитом предложения: глобальная добыча, хотя и выросла до рекордных 909 т в год, не поспевает за растущим спросом, а надземные запасы быстро сокращаются и уже не компенсируют изъятия металла из оборота. Институциональные инвесторы также активно перекладывают средства в золото: приток в глобальные ETF за II квартал составил 170 т, двукратно превысив показатели годичной давности. Позитивную динамику поддерживает сниженный интерес к рискованным активам на фоне сохраняющейся торговой напряжённости. Лидерами покупок стали Китай и Гонконг: в июне Гонконг рекордно закупил российского золота на $1 млрд, выведя Россию в топ-3 поставщиков, а Народный банк Китая впервые официально раскрыл большие объёмы закупок, что свидетельствует о дедолларизационных настроениях. Текущие денежно-кредитные условия в США — сохранение ставки ФРС на уровне 4,25–4,5% и отсутствие явных сигналов о её снижении до конца года — не оказывают давления на золото, поскольку неопределённость в отношении торговой политики и инфляционных перспектив удерживает инвесторов в «тихой гавани». Индекс доллара DXY отступил с полугодового пика, обеспечив дополнительный импульс для жёлтого металла. Спрос на золото со стороны частных инвесторов также остаётся высоким: после апрельского пика цена лишь ненамного откатилась, а в ряде регионов РФ — например, Черноземье — ОМС-портфели по золоту продолжают расти.
Фундаментальные показатели рынка золота в июле 2025 г. остаются максимально благоприятными: центробанки не сбавляют темпов накопления, ETF-фонды фиксируют рекордный приток, промышленный и ювелирный спрос стабильны, а геополитические риски и торговые противоречия подстёгивают игру на защиту. В таких условиях золото сохраняет лидирующий статус главного актива-убежища и ключевой элемент диверсификации портфелей. Несмотря на преобладающий бычий прогноз, рынок золота подвержен нескольким ключевым рискам, которые могут повлиять на его динамику.
1.Ужесточение монетарной политики и укрепление доллара
Ожидания дальнейшего повышения (или длительного удержания) ставок ФРС поддерживают высокую доходность облигаций и укрепляют доллар, снижая привлекательность золота как актива без купонного дохода.
2. Снижение геополитической или торговой напряжённости
Смягчение тарифов и торговых конфликтов (перенос вопроса пошлин США–ЕС, отложенные тарифы на Индию и Россию) уменьшает „премию за риск“ в ценах на золото и может спровоцировать отток капитала из защитных активов.
3. Замедление покупок центробанками и фиксация прибыли инвесторами
После рекордных объёмов накопления в I полугодии рост резервных закупок золота может замедлиться, а приближение котировок к историческим максимумам повышает вероятность частичного выхода инвесторов и коррекции.
Помимо этого, выходят достаточно занимательные и интересные новости связанные с добычей золота. Например, стартап Marathon Fusion предлагает превращать ртуть-198 в золото-197 внутри токамаков, используя сплавы лития и ртути; в идеале технология может давать до 5 т чистого золота в год (~$550 млн), но её реализация привязана к появлению коммерческих термоядерных реакторов.
Серебро
UBS поднял прогноз по серебру до $42/унцию Стратеги UBS считают, что усиление инвестиционного спроса и оживление промышленного потребления оправдывают новые цели $42 на периоды до июня 2026 г. При этом дефицит на рынке сохраняется пятый год подряд, а отрицательная корреляция с долларом увеличивает потенциал роста.
Серебро может вырасти до $50 к концу 2025 г. Прогнозы InvestingHaven и других аналитиков варьируются от $38,9 до $50,3 за унцию, отражая широкий диапазон мнений об инвестиционном и промышленном спросе. Общий консенсус указывает на устойчивый бычий тренд, подкреплённый дефицитом и нарастающей ролью металла в ЗИЭ и электромобилях.
Euler: средняя цена серебра — $43 в 2025, $66 в 2026 По оценкам «Эйлера», дефицит и рост спроса в солнечной энергетике и промсекторе поднимут среднюю цену до $43 в 2025 г. и $66 в следующем году. Несмотря на возможное расширение добычи, около 80 % серебра остаётся побочным продуктом и слабо реагирует на цену.
Прогноз дефицита серебра до 400 млн унций к 2028 г. По расчётам «Эйлера», мировой дефицит увеличится в 1,3× и превысит 400 млн унций к 2028 г. Основной драйвер — быстрый рост ВИЭ (+27–67 % в 2023–24 гг.), тогда как запасы хватят лишь на три года потребления.
Во втором квартале 2025 года серебро подтвердило статус одного из самых динамичных сырьевых активов, прибавив в годовом выражении 28 % и достигнув максимума с сентября 2011 г. на уровне $39,72 за унцию. Этот ралли было обусловлено несколькими фундаментальными факторами. С 2021 г. рынок серебра находится в дефиците: совокупный недобор металла за пять лет приближается к 800 млн унций, а в 2025 г. дефицит ожидается на уровне 300 млн унций (по оценкам «Эйлера») и может превысить 400 млн унций к 2028 г. Главная причина — падение первичного предложения (снижение добычи на 7 % с 2016 г.) и ограниченная переработка побочных продукций (никель, медь), которые составляют ≈80 % предложения. Запасы серебра, доступные для быстрой продажи, сократились до критически низких уровней, что делает рынок особенно чувствительным к росту спроса. Около 50 % всего серебра потребляет энергетическая отрасль (солнечные панели, электромобили, электроника), причём доля использования в солнечной энергетике за десять лет выросла с 5,6 % до 17 %. По прогнозу «Эйлера», спрос на серебро для ВИЭ увеличится на 8–8,5 % ежегодно до 319 млн унций в 2026 г. При этом мировой спрос на серебро в 2025 г. ожидается на уровне 1,32 млрд унций, что на 4 % больше, чем годом ранее.
В Китае, несмотря на зрелость рынка, растёт спрос на слитки и ETF (+61 т в квартале), а в Индии — восьмой квартал подряд высокий розничный интерес (+7 % г/г). В США после слабого первого полугодия розничный спрос начал восстанавливаться, а европейские ETF-фонды за II квартал добавили 24 т серебра. По данным Silver Institute, за первые шесть месяцев 2025 г. средняя цена на серебро выросла на 25 %, привлекая частных инвесторов, особенно через интернет-платформы. Ожидания смягчения монетарной политики ФРС, слабость доллара и сохраняющаяся геополитическая неопределённость создают благоприятную среду для драгметаллов как страховых активов. Вместе с тем инфляционные риски и торговые трения (угроза новых пошлин США) усиливают «премию за стабильность», что подстегивает инвестиции в серебро. Баланс спроса и предложения на рынке серебра в июле 2025 г. остаётся сильно смещён в сторону дефицита, при этом промышленный и инвестиционный интерес демонстрируют синхронный рост. Ожидания дальнейшего расширения программ солнечной энергетики, электромобилей и стимулирующая монетарная политика обеспечивают поддержу котировкам. С учётом прогнозируемого дефицита и оживления ETF-вливаний фундаментальные условия указывают на сохранение восходящего тренда серебра в ближайшие 6–12 месяцев.
Однако риски всё же присутствуют и связаны они в первую очередь с следующими факторами:
1. Замедление промышленного спроса
Поскольку почти 60 % мирового потребления серебра приходится на промышленность (солнечные панели, электроника, автокатализ), любые сбои в этих секторах — снижение темпов ввода ВИЭ, замедление производства электроники или сокращение субсидий на электромобили — могут резко снизить спрос и переориентировать металл на спекулятивный сегмент, усугубив волатильность.
2. Фискальное ужесточение и укрепление доллара
Ожидания более жёсткой монетарной политики ФРС и рост доходности US Treasuries делают доллар привлекательнее, что традиционно давит на котировки серебра. Сильный доллар повышает расчётную стоимость металла в других валютах и снижает покупательскую способность инвесторов за пределами США.
Так что же лучше: золото или серебро?
Металлы действительно сейчас очень интересны к добавлению в портфель. Однако в сложившихся обстоятельствах, серебро выглядит куда привлекательнее на более краткосрочном периоде, и имеет более высокий потенциал к росту. Оптимальным соотношением в портфеле этих металлов было бы 70/30 в пользу серебра. Но всегда стоит держать руку на пульсе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией