ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МКПАО «МД Медикал Груп» (Мать и дитя) | ИЮЛЬ 2025

Сайт: WWW.MCCLINICS.RU

ГК «МД Медикал Груп» входит в число лидеров на рынке частных медицинских услуг России как ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая исключительными компетенциями в сфере женского и детского здоровья.

Группа имеет вертикально-интегрированную бизнес-модель, в состав входят 86 медицинский учреждений:

«МД Медикал Груп» имеет широкую географию присутствия: 35 регионов, 45 городов. Профиль медицинских услуг представлен 78 медицинскими специализациями

Компания закрепила за собой лидирующие позиции на российском рынке частных медицинских услуг по многим направлениям, включая акушерство и гинекологию, планирование беременности и ЭКО, а также педиатрию. Бизнес также диверсифицирует предлагаемые услуги, добавляя прочие медицинские услуги для всех членов семьи, такие как хирургия, урология, травматология, кардиология, онкология и др.

В мае 2025 года «МД Медикал Груп» приобрела сеть клиник Эксперт, расширив географию своего присутствия и увеличив долю многопрофильных услуг в структуре выручки. Подробнее об этой покупке рассказывается в разделе с инвестиционными идеями.

Штат составляет более 12,5 тысяч сотрудников, из которых более 5 тысячи врачей и 3,8 тысячи младшего медицинского персонала.

Большинство клиентов Группы являются физическими лицами (~80% от общей выручки). Компания удобно публикует статистику по оказаниюуслуг в разрезе клиентов по возрасту и полу, так что можно оценить клиентскую базу еще по этим сегментам. Как видно из диаграммы - основные клиенты это женщины и дети. На них, в сумме, приходится 74% от всей выручки.

Никакого влияния рынков капитала на цену медицинских услуг нет. Все определяется спросом и предложением.

Из списка аффилированных лиц за 1 квартал 2025 года у «МД Медикал Груп» всего 2 акционера - её основатель и действующий управляющий директор - Марк Курцер (67,9%) и член совета директоров компании Устименко Виталий (0,0054%)

Все прочие акции находятся в свободном обращении.

Из этого следует, что компания является полностью частной.

Free float составляет все те-же 32%.

Чтобы составить примерное представление о ситуации в отрасли, взглянем на нее с точки зрения рынка медицинских услуг, поддержки отрасли государством и ситуации с демографией.

По данным из отчета «МД Медикал Груп», Российский рынок медицинских услуг по итогам 2024 год оценивается в размере 3 778 млрд руб (-334,6 млрд руб или -8,1% г/г). Российский медицинский рынок разделяется на 2 основных сегмента по источнику финансирования: платные услуги и государственное финансирование.

Государственное финансирование остается основным источником финансирования российского рынка медицинских услуг: на его долю пришлось 58% рынка в 2024 году. Год к году размер финансирования снизился на 19,9%, с 2,7 до 2,2 трлн рублей.

Государственное финансирование состоит из финансирования через систему ОМС и прямого бюджетного финансирования. ОМС охватывает все медицинские услуги для населения России за исключением некоторых видов услуг (косметологии, протезирования зубов, части высокотехнологической медицинской помощи).

На платные медицинские услуги в 2024 году пришлось 42% от рынка. В относительных значениях рост год к году составил 15,8%, или с 1,3 до 1,5 трлн рублей.

По мнению Компании, на рынке продолжается тенденция на сокращение доли государственного финансирования с 73% в 2021 году до 58% в 2024 и соответствующее увеличение доли платных услуг на рынке российской медицины, с 27% до 42%. В динамике это изменение представлено в таблице ниже.

Снижение финансирования выражается в том числе стагнацией числа больниц с 2019 года - за 5 лет их количество увеличилось всего на 0,9%, а также снижением числа больничных коек, которых с 2019 года стало меньше на 3,5%

В Компании считают, что тренд на рост доли платных услуг сохранится. Частично за счет продолжающегося сокращения государственного финансирования, а частично за счет увеличения среднего возраста населения.

Посмотрим, как менялась доля расходов государства на здравоохранение в % от ВВП.

Ниже в таблице приведены данные из материала "Анализ расходов бюджетов бюджетной системы РФ по разделу "Здравоохранение" на 2025 г. и плановый период 2026-2027 гг." от Высшей школы организации управления здравоохранением - комплексный медицинский консалтинг (ВШОУЗ-КМК).

Согласно источнику тезис о сокращении расходов подтверждается лишь частично. Правильнее будет говорить скорее о стагнации расходов. Мы имеем резкий рост в 2020 году из-за COVID, а затем откат к уровню в 3,5% в 2023. За 2024 год данных пока нет, но по разным прогнозам доля должна составить от 3,4% до 3,7% ВВП.

Даже после покупки клиник Эксперт, доля в выручке от услуг, направленных на женскую и детскую медицину, останется довольно высокой - ~50%. Это требует от инвесторов в Компанию обращать внимание на демографическую обстановку в РФ.

По итогам 2024 года естественная убыль населения России (превышение числа умерших над числом родившихся), составила 596,2 тыс. человек. Число родившихся по итогам 2024 года сократилось: оно составило 1,222 млн человек, что на 3,4% ниже результата годом ранее (1,265 млн человек).

В июне 2024 года вышло исследование от компании KEPT, в котором они прогнозируют, что на горизонте ближайших двадцати лет демографическая ситуация в России продолжит оставаться сложной, несмотря на тенденцию к улучшению показателей после 2024 года. Прогнозируемое увеличение коэффициента рождаемости с 2024 г. по 2044 г. составляет около 25%.

На горизонте 20 лет прогнозируемая усредненная годовая убыль населения составит 556 тысяч человек. Численность населения России будет продолжать снижаться и может достигнуть 139,1 (с учетом миграционного прироста) млн к 2044 г, что дает 4,9% прогнозируемого ежегодного снижения численности.

В ближайшие 10 лет (с 2023 по 2033 год) снижение численности населения в возрасте от 0 до 4 лет с составит 18%, а с 10 до 14 лет - 32%.

В том же 2024 году Росстат представил свой демографический прогноз до 2046 года. С полным материалом можно ознакомиться по ссылке. Я возьму оттуда только цифры по прогнозируемой рождаемости и естественной убыли.

Росстат приводит несколько сценариев развития событий: низкий, средний и высокий. Для простоты буду называть их оптимистичный, нейтральный и пессимистичный сценарий.

Какому из вариантов отдавать предпочтение - дело каждого. Сам Росстат верит, что с 2028 года удастся сломить тренд и рождаемость начнет расти.

Куда как более тревожно выглядят прогнозы по естественной убыли населения. Только при оптимистичном варианте и только после 2038 года Росстат ожидает естественный прирост на 2,8 тысячи человек, с последующим увеличением далее. При прочих сценариях нас ожидает убыль по 400-800 тысяч человек ежегодно.

Пожалуй, единственным позитивным моментом для отрасли можно считать рост доли пожилых людей. Их доля от общего населения к 2046 году может составить от 27% до 29%. Это выражается в том числе и в повышении среднего возраста населения в России, который вырос с 38,9 лет в 2010 году до 41,0 года в 2023 г.

Рост среднего возраста населения увеличивает спрос населения на медицинские услуги, так как люди более пожилого возраста чаще молодых посещают медицинские организации. Рост спроса ожидается в нозологиях, связанных с возрастом, таких как кардиология, онкология и гериатрия.

Объемы рынка платных медицинских услуг уже были указаны в предыдущем разделе (график Рынок медицинских услуг).

Учитывая большое количество медицинских услуг, которые оказывает «МД Медикал Груп», какой-то единой метрики для отслеживания динамики цен просто нет. Сама компания регулярно в своих пресс-релизах делится информацией об изменении цен на ту или иную услугу относительно прошлых периодов. При необходимости эту информацию можно найти самостоятельно.

Так медицинская отрасль относится к защитным и не цикличным - она легко впитывает в себя инфляцию.

Большинство мнений в сети, которые я нашел, сводятся к тому, что рынок частной медицины будет продолжать развиваться за счет консолидации отрасли крупными федеральными сетями.

Происходить это будет за счет сделок M&A и ухода с рынках малых клиник из-за роста дефицита специалистов и невозможности конкурировать количеством и качеством услуг с крупными игроками.

Хотя внятных прогнозов с цифрами или какими-то иными метриками я не нашел.

Российский рынок медицинских услуг достаточно фрагментирован: на долю 100 крупнейших частных медицинских компаний в 2023 году (за 2024 год данных еще нет) приходилось 10% от рынка или 25% от рынка платных услуг, включая ДМС.

Ниже представлена информация о наиболее крупных клиниках частной медицины (данные рейтинга Vademecum за 2023 год):

В 2023 году Группа занимала 2 место на рынке частных медицинских услуг по объему выручки.

По итогам 12 месяцев 2024 года Компания имела долю в 1% от рынка родовспоможения. Из 1,1 млн родившихся, в клиниках Группы родилось 11,2 тысячи детей (+13,6% год к году).

На рынке ЭКО доля пункций Группы составляет 18,1% от общего числа пункций в России (по данным Ассоциации репродукции человека).

Среди публичных компаний Мать и дитя имеет всего одного конкурента - компанию ЕМЦ (Европейский медицинский центр). Их и будем сравнивать между собой.

К непубличным компаниям относятся ГК Медси, ГК "МедИнвестГрупп", СМ-Клиника, Скандинавия, Екатерининская, Medswiss и другие, менее крупные частные компании.

Однозначный вывод по ситуации в отрасли, как и всегда, сделать нельзя.

Расходы на медицину в % от ВВП как будто остаются без изменений, но вместе с тем доля платных медицинских услуг продолжает расти.

Ситуация с демографией выглядит ужасающе. Даже при оптимистичных сценариях Росстата нас ждет продолжение тенденции на снижение рождаемости как минимум до 2028 года, а вернуться к рекордам 2014 года (тогда родилось 1,9 млн человек) нам не суждено даже к 2044 году. В контексте этого решение менеджмента о выходе на рынок многопрофильных услуг выглядит абсолютно верным и единственно правильным.

Одними из немногих позитивных моментов для отрасли можно считать низкую консолидацию сектора и тренд на повышение среднего возраста жителя страны, что позволит сгладить ситуацию в отрасли за счет перетока клиентов от менее эффективных представителей отрасли. Операционные показатели «МД Медикал Груп» далее подтверждают этот тезис.

Я поставлю Компании нейтрально-позитивную оценку по разделу. На мой взгляд менеджмент эффективно управляет бизнесом, быстро адаптируясь под меняющуюся ситуацию.

Согласно отчету МСФО за 2024 год, все операционные предприятия Группы расположены на территории Российской Федерации.

Сама Компания при этом неоднократно подчеркивала, что им пока неинтересно развивать бизнес где-то за пределами РФ, так как маржинальность медицинских услуг на рынках СНГ ниже, чем внутри страны.

Как можно было уже догадаться - иной валюты дохода, кроме российских рублей, у Компании нет.

Учитывая, что в структуре выручки «МД Медикал Груп» доля доходов от статей так или иначе связанных с ЭКО, родами и педиатрией по прежнему больше половины (~57,4%), то помимо общих рисков для отрасли я также выделю несколько пунктов напрямую относящихся к Группе.

Я решил не разделять эти риски на отдельные, так как они плотно взаимосвязаны. Демографический кризис в России негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, лечения бесплодия и педиатрии. В 2024 году количество рожденных детей снизилось на 42% по сравнению с пиком в 2014 году (1,1 млн рожденных в 2024 против 1,9 млн рожденных в 2014). Одновременно с этим растет средний возраст в РФ. По данным за 2023 год он достиг 41 года.

Пока мы имеем естественную убыль ключевой клиентской базы во времени вместе со снижением темпов рождаемости - именно по тем направлениям, где бизнес Компании имеет наиболее конкурентные преимущества. Но надо отметить, что менеджмент и сам прекрасно все понимает и старается развивать прочие медицинские услуги и направления.

Значительная доля импортируемых медицинских расходных материалов и медикаментов, а также оборудования, делает влияние изменение валютного курса существенным на операционные расходы Компании.

Закупочная стоимость этих товаров обычно выражена в евро или в долларах США, и Группа оплачивает данные продукты в рублях по курсу, который установлен на дату платежа.

Девальвация рубля будет негативно влиять на расходы компании. Вспоминаем, как много сейчас говорят о "комфортном" уровне курса в 95-100 рублей за доллар. Краткосрочно мы вполне можем увидеть рост расходов на себестоимость из-за ослабления рубля. Хотя со временем Компания просто переложит это в цены для конечных потребителей.

Любой потенциально крупный скандал, связанный с недоброкачественным оказанием медицинских услуг клиентам может обернуться потерей репутации и снижением выручки в краткосрочном периоде. В интернете достаточно случаев судебных исков к Компании из-за некачественно выполненных услуг или несчастных случаев. Не исключено, что однажды один из таких может стоить «МД Медикал Груп» больших репутационных потерь.

Никакой страновой или валютной диверсификации у Компании нет, что делает ее сильно зависимой от ситуации внутри страны. Хорошо это или плохо в текущих условиях - вопрос спорный.

А вот что точно можно считать негативом, так это ухудшение демографической ситуации в стране. Военные действия и неопределенность в экономике не способствуют росту желания заводить детей. До тех пор, пока прибыль от направлений женского и детского здоровья занимают большую часть выручки «МД Медикал Груп», - это будет считаться рисками, напрямую влияющими на операционную деятельность Компании.

Даю компании нейтрально-негативную оценку из-за наличия профильных рисков. Все же не считаю нужным ставить негативную оценку, так как несмотря на нисходящий тренд менеджменту пока удается забирать долю в ЭКО и родах у конкурентов, о чем свидетельствуют операционные показатели ниже.

Метрика, обозначающая количество суток пребывания пациентов внутри клиники.

Количество койко-дней в 1-ом полугодии снизилось на 3,9% год к году до 72 600 (в 2024 было 75 518). Зато количество операций выросло на 13,4%, что привело к увеличению среднего чека на 21,9% до 124,7 тыс руб. в Москве и 18,5% год к году до 49,0 тыс руб. в регионах.

В 2024 году показатель увеличился всего на 1,4%, что для растущей компании очень скромно. Каких-то комментариев на эту тему в пресс-релизах или материалах компании я не нашел. До максимумов 2021 года все еще остается чуть больше 3%.

С 2018 по 2024 год показатель вырос на 111,7%, что дает примерно 13,3% среднегодовых темпов роста. На отрезке в 5 последних полных лет темпы роста идентичные - 13,2%.

Количество амбулаторных посещений за 6 месяцев 2025 года увеличилось на 32,9% год к году до 1 572 661 при увеличении среднего чека на 13,6% до 6,8 тыс руб. в Москве и 10,0% год к году до 2,6 тыс руб. в регионах.

В 2024 году количество посещений год к году выросло на 15%. Компания, в числе причин, называла рост покупательной способности населения и активного развития в структуре амбулаторного направления.

Количество посещений с 2018 по 2024 год увеличилось на 50,9%, или примерно по 7,1% в год. Если оценить среднегодовой рост за прошлые 5 лет, то значение будет чуть пониже - 6,9%.

Вопреки ситуации со снижением рождаемости в стране, у Компании число принятых родов стабильно растет ежегодно, начиная с 2018 года.

Количество принятых за 6 месяцев 2025 года родов выросло на 10,3% год к году до 5 958 при увеличении среднего чека на 12,9% до 628,3 тыс руб. в Москве и 10,9% год к году до 248,5 тыс. руб. в регионах.

В 2024 году по сравнению с 2023 годом количество принятых родов выросло на 13,4%. Согласно комментариям Группы хорошие результаты показали региональные госпитали (в особенности в Уфе и Санкт-Петербурге), а также высокая, около 70%, загрузка московских госпиталей.

Темпы среднегодового роста по этим показателям наиболее высокие среди всех - 7,5% с 2018 по 2024 год и 8,5% с 2020 по 2024.

Экстракорпоральное оплодотворение (или ЭКО) — вспомогательная репродуктивная технология, чаще всего используемая в случае бесплодия.

Количество пункций ЭКО в 1 полугодии увеличилось на 8,2% год к году и достигло 10 502. Средний чек тоже вырос на 8,2% до 323,2 тыс. руб. в Москве и 5,9% год к году до 306,7 тыс. руб. в регионах.

Если смотреть за прошлый, 2024 год, то там число ЭКО увеличилось на 3,3% по сравнению 2023.

Всего же с 2018 по 2024 год рост числа циклов ЭКО составил порядка 20%, что соответствует среднегодовым темпа роста в районе 3,1%. За последние 5 полных лет темпы роста снизились, составив только 2,1%.

Операционные показатели «МД Медикал Груп» вполне подтверждают тезис о продолжающемся росте бизнеса. За исключением направления ЭКО везде мы видим CAGR 7-13%, что наравне с ростом цен еще и на услуги, обеспечивает Группе рост финансовых показателей, что будет видно в следующем разделе.

Могу дать «МД Медикал Груп» позитивную оценку по разделу.

Выручка в 2024 году выросла на 20% по сравнению 2023 годом. В числе основных причин в Компании называли рост числа родов и эффект от региональной экспансии.

На момент анализа Группа уже отчиталась о выручке за 6 месяцев 2025. Она выросла на 27,3%, составил 10 308 млн рублей, за счет роста спроса на медицинские услуги и результатов присоединившейся к Группе сети медицинских центров «Эксперт» (доля в выручке 7,8%).

С 2017 года выручка выросла на 141%, что дает примерно 13,4% среднегодового роста. С 2019 по 2024 она растет даже большими темпами, увеличившись за период на 105%, или по 15,4% CAGR.

Операционная прибыль в 2024 году выросла на 21,4% год к году, с 7,5 до 9,1 млрд рублей.

С 2017 по 2024 год ОП увеличилась на 183% Это ~16% среднегодового роста. 5 последних лет рост ускорился - 191%, или 23,8% CAGR.

Чистая прибыль в 2024 увеличилась на 30%. Частично на рост повлияли разовые факторы, в виде восстановления ранее признанного обесценения в размере 350 млн рублей, а также процентные доходы от размещения свободных денег на депозитах.

С 2017 года чистая прибыль выросла в 2,7 раз. Это дает 20,8% среднегодовых % роста. Основной рост ЧП пришелся на последние 5 лет - рост в 2,6 раз, или по 29,6% в год.

Прибыль на акцию в 2024 году составила 132,2 рубля.

Выводы тут те же самые, что и в разделе с чистой прибылью, включая темпы роста, за небольшим отличием.

Доход на 1 акцию с 2017 года увеличился на 298%. Большая часть роста пришлась на последние 5 лет - 277%. CARG на этих отрезках составляет 21,8% и 30,4% соответственно.

Доля заемных средств в активах всего 21%.

Отношение обязательств к капиталу достаточно низкое. В условиях высокой ключевой ставки это однозначный плюс. Менеджмент Группы, похоже, не очень любит использовать заемные средства, так как показатель исторически не превышает 38%.

Среднее значение доли обязательств на выбранном отрезке равняется 29,4%.

Рентабельность капитала в 2024 году немного подросла, до 29,5%. В пресс-релизах компания писала, что добилась этого за счет роста выручки при оптимизации расходов.

Для капиталоемкого бизнеса, да еще и с низкой долей обязательств в структуре активов, такой коэффициент - это отличный показатель эффективной работы менеджмента.

Среднее значение ROE с 2017 года составляет 24%, при медианном в 22,7%.

За последние 5 лет мы имеем 26,8% и 29% соответственно.

Рентабельность активов в 2024 году выросла до рекордных с 2017 года 25,3%. Рост год к году 4,3 п.п.

Среднее значение ROA с 2017 года ощутимо ниже последних лет - 16,1%. Медианное значение показателя еще ниже - всего 14,1%.

За прошлые 5 лет коэффициент показывает 18,6% в среднем и 18,5% по медиане.

ROS

Рентабельность продаж за 2024 года увеличилась до 30,7%, добавив год к году 2,4 п.п. Это высокая маржинальность, намного лучше своих средних за прошлый период.

С 2017 по 2024 год среднее значение коэффициента ROS составляло 22,6%. Медианное значение на том же периоде пониже - 21,2%.

Если смотреть только последние 5 лет, то цифры будут 25% и 24,4% соответственно.

В сравнении со своим единственным публичным конкурентом, «МД Медикал Груп» выглядит менее интересной по всем коэффициентам рентабельности, но зато имеет меньшую долю обязательств в структуре активов.

Структура активов говорит о том, что это капиталоемкий бизнес, которому для быстрого роста требуется большие инвестиции в CAPEX или M&A сделки.

По всем финансовым показателям «МД Медикал Груп» смотрится хорошо. Хотя темпы роста выручки недостаточны для того, чтобы назвать Мать и дитя компанией роста, но с 2017 года не было ни одного периода ее снижения. При этом чистая прибыль за 5 лет показала рост в 2,6 раз.

У бизнеса также отличные коэффициенты рентабельности, говорящие о высокоэффективном управлении компанией.

Ставлю Группе позитивную оценку по разделу. Пока непонятно, как скажется покупка ГК Эксперт на финансовых показателях, но можно как минимум рассчитывать на рост выручки примерно на те же 20% (от выручки «МД Медикал Груп»), что заработали клиники Эксперта в 2024 году.

А вот по рентабельности я жду понижения в 2025. Вхождение в периметр «МД Медикал Груп» новых клиник почти наверняка краткосрочно снизит рентабельность бизнеса.

У «МД Медикал Груп» неплохо диверсифицированные источники выручки (см диаграмму ниже). Но одновременно подтверждается тезис о высоком влиянии направлений женской медицины и педиатрии на выручку Группы - более 57%.

После покупки в 2025 сети Эксперт доля от многопрофильных направлений (не связанных с родами или педиатрией услуг) должна вырасти с 43% до 50%, что улучшит диверсификацию еще сильнее.

Если оценивать изменение год к году, то лучшие результаты будут у следующих направлений:

Самые доходные источники выручки - ЭКО и Терапия, хирургия и прочие стационарные медицинские услуги выросли год к году на 13,1% и 8,5% соответственно.

В своей отчетности «МД Медикал Груп» разделяет расходы на две группы: Себестоимость, а также Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы.

Примерно 81% всех расходов составляют расходы на себестоимость, где находится зарплата работникам, материалы и амортизация.

Обе группы расходов приросли за год примерно одинаково:

В сумме общие затраты выросли на 20,8%.

Залезем в наиболее крупные из статей, чтобы понять где основные расходы Компании и чем обеспечен их рост на 21% год к году.

Тут ожидаемо преобладают расходы на персонал. Их доля от общих затрат превышает 56%. За год расходы на зарплаты врачей и персонала увеличились на 24%.

Среди других статей в глаза бросается рост расходов на рекламу (+60,1%), коммунальные услуги с электроэнергией (+24,2%) и медицинские услуги (+23,3%). Не нашел комментариев о том, с чем это связано, но учитывая их общую долю всего 6,1% от расходов, этим можно и пренебречь в рамках анализа.

У «МД Медикал Груп» на конец 2024 года был отрицательный чистый долг и отсутствовали непогашенные облигационные выпуски.

Прочие обязательства представлены в таблице ниже.

Не нашел свежей информации о данных по кредитному рейтингу Группы. Причина, скорее всего, в отсутствии долгового финансирования у компании.

В отчете за 2024 год отсутствуют процентные платежи по кредитам.

«МД Медикал Груп» имеет хорошо диверсифицированные источники доходов. Это защищает бизнес Группы от возможных просадок по отдельным направлениям. После покупки ГК Эксперт компания также снизит зависимость выручки от направлений женской и детской медицины, что однозначный плюс, учитывая ситуацию с демографией в РФ.

Вместе с тем бизнес Группы очень чувствителен к росту издержек на персонал. Дефицит кадров и рост зарплат врачей будет влиять на операционную эффективность, так как суммарные расходы на зарплату превышают 56% от общих расходов.

Даю компании позитивную оценку по разделу, за хорошую диверсификацию по выручке и отсутствие долговых и кредитных обязательств.

2,75

Для капиталоемкого бизнеса, каковым однозначно является «МД Медикал Груп», это довольно высокий показатель. Текущая капитализация значительно превышает балансовую стоимость.

Даже для своих исторических значений сейчас бизнес оценен дорого.

С 2017 года среднее значение мультипликатора P/B составляет 2,06, при медианном значении 2,12.

Если смотреть последние 5 лет, то показатели равняются 2,13 и 2,12 соответственно.

8,33

Окупаемость бизнеса составляет немногим более 8 лет. Никакой премии за риск в акциях к более консервативным инструментам тут нет. Но, в отличии от P/B, тут мы хотя бы имеет показатели ниже средних.

С 2017 года усредненное значение P/E составляет 9,67, а его медианное равняется 8,59.

За последние 5 лет показатели 8,84 и 8,51 соответственно.

12,01%

Тут применимы те же выводы, что и к P/E.

Среднее значение E/P с 2017 по 2024 равняется 10,7%. Медианное немного повыше - 11,6%.

За 5 предыдущих лет значения будут 11,4% и 11,8% соответственно.

7,5

Отношение чистой стоимости к EBITDA очень высокое. Дороже чем сейчас. Компания стоила только в ковидный 2020 год и в 2017.

Многие "голубые фишки" с более высокой ожидаемой доходностью на нашем рынке торгуются ниже 5.

Средний показатель по EV/EBITDA с 2017 года составляет 7,01, а его медианное значение равняется 6,76.

За 5 прошлых лет получаем уже 6,59 и 7,22 соответственно.

-0,44

Отношение чистого долга к EBITDA отрицательное, за счет отсутствия долга. Для Группы в целом типично состояние низкой закредитованности.

Средний показатель с 2017 по 2024 год равняет 0,09 при медианном в 0,36.

Последние 5 лет мультипликатор еще ниже: -0,24 и -0,44 соответственно.

Сравнение по мультипликаторам снова не в пользу «МД Медикал Груп». По всем финансовым и стоимостным показателям ЕМЦ опережает своего конкурента.

Тут, правда, надо уже уточнить о причинах. В отличии от ЕМЦ, менеджмент Мать и дитя общается со своими инвесторами, придерживается данных ранее обещаний и платит дивиденды. Так что разница в оценках выглядит абсолютно естественной.

Компания оценена дорого. Дорого относительно своих средних, дорого относительно конкурента (хоть и оправданно) и дорого относительно рынка.

Причины дороговизны понятны - это растущий, понятный и устойчивый бизнес, в акциях которого сидит много фондов и "крепких" инвесторов. Это заметно, в том числе, по низкой волатильности акций в периоды беспокойств на рынке.

Но я все равно ставлю негативную оценку за раздел.

Никаких идей, связанных со снижением долговой нагрузки в компании нет в силу отсутствия таковой. Все обязательства в «МД Медикал Груп» представлены арендными платежами.

Наиболее очевидная из идей в акции. В мае 2025 года Компания сообщила о покупке ГК Эксперт, занимающей 8-ое место в рейтинге крупнейших частных клиник по результатам 2023 года.

В результате сделки за 8,5 млрд рублей «МД Медикал Груп» расширила свою сеть на 21 медицинское учреждение:

Выручка Эксперта в 2024 году составила 6,4 млрд рублей, или 19% от результатов «МД Медикал Груп». На основании этого можно предположить, что одна только эта покупка должна добавить порядка 20% к выручке Группы через год, даже без учета возможной синергии и дополнительной монетизации новых клиентов.

Сделка также позволяет нарастить свое присутствие в регионах и диверсифицировать источники выручки. По расчетам «МД Медикал Груп», доля выручки от региональных филиалов должна увеличиться с 41% до 50%, а доля выручки от многопрофильных направлений медицины вырастет 43% до 50%.

Кроме этой покупки у Группы также имеются собственные инвестиционные проекты:

Центр ядерной медицины Лапино-3. В 2025 году Компания году планировала начать строительство центра ядерной медицины «Лапино-3» площадью 4 700 квадратных метров, который обеспечит полный цикл медицинской помощи в работе онкологической службы. Планируется, что новый госпиталь будет запущен и примет первых пациентов в 2027 году. Лечение будет проводиться в том числе по ОМС и ДМС.

Многопрофильный госпиталь в г. Домодедово. В 2024 году Компания начала проектирование многопрофильного госпиталя в Домодедово. Площадь центра предположительно составит 15 600 квадратных метров. Планируется, что новый госпиталь будет запущен и примет первых пациентов в 2027 году.

Амбулаторные клиники.

Сроки реализации части новых проектов наверняка сдвинулись вправо из-за покупки Эксперта, но сами планы по расширению бизнеса и открытию новых филиалов подтверждают гипотезу о росте бизнеса в среднесрочной перспективе.

Дивидендная политика «МД Медикал Груп» предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО.

Генеральный директор и главный акционер Компании Марк Курцер, комментируя результаты 2024 года, писал, что Группа планирует направлять на выплату дивидендов не менее 60% от чистой прибыли не реже 2 раз в год.

По факту Компания уже выплачивает все свободные денежные средства в виде дивидендов.

Ожидать каких-то сюрпризов тут не стоит. Не вижу тут никаких идей, кроме самого наличия дивидендов.

Сделки M&A остаются частью стратегии компании. Не исключено, что для реализации стратегии развития бизнеса, в том числе в регионах, Группа продолжит приобретать новые клиники или даже сети, как это было в случае с Экспертом.

15 июля в Ведомостях появилась новость о заинтересованности «МД Медикал Груп» в покупке сети Инвитро. Согласно статье, кто-то из консультантов, работавших со сторонами возможной сделки, подтверждал интерес к этому активу и работы по оценке бизнеса.

Инвитро - это очень крупная сеть медицинских центров с выручкой за 2023 год в 43.1 млрд рублей (по данным СПАРК/СКРИН) и чистой прибылью в 5,3 млрд рублей. То есть бизнес, сопоставимый по размерам с самой «МД Медикал Груп». Непонятно, где Компания возьмет средства на эту сделку (доп. эмиссия, по примеру сделки Совкомбанка и Хоум Банка?), как собственно и реальность самих заявлений об интересе. Но если слухи окажутся правдой и сделка действительно обсуждается, то мы можем получить удвоение финансовых показателей. Неплохая идея для долгосрочных инвесторов

«МД Медикал Груп» - одна из двух публичных компаний сектора частной медицины. Группа входит в ТОП2 лидеров рынка, представлена почти во всех городах-миллиониках страны и представляет широкий спектр медицинских услуг.

Из плюсов можно выделить:

Среди минусов следует отметить:

По совокупности оценок и наличию инвестиционных идей Мать и дитя получает от меня нейтрально-позитивную оценку. Это понятный бизнес из защитного сектора, который будет органично смотреться в портфеле любого долгосрочного инвестора. В моем портфеле эта акция нашла себе место.

* Анализ не является инвестиционной рекомендацией. Его цель - не сделать выбор за вас, а помочь принять собственное решение. Всегда думайте своей головой, прежде чем делать покупки.

Если разбор оказался вам полезен - подписываитесь на меня на удобных для вас площадках

Там вы найдете этот и другие анализы по российскому рынку.

#матьидитя #медикал_груп #фундаментальныйанализ