Почему падают акции Банка Санкт-Петербург: разбираем отчет за 1-е полугодие 2025 года и причины вчерашнего падения котировок
Еще один из интересных отчетов вчерашнего дня — отчет за 1-е полугодие 2025 года Банка Санкт-Петербург. На выходе отчетности акции банка прилично скорректировались, поэтому предлагаю посмотреть что происходит с банком и до какой степени оправдана реакция рынка на выход такой отчетности.
Что в отчёте Банка Санкт-Петербург за 1-е полугодие 2025 года:
▪ Процентные доходы — 100,4 млрд руб. (+45,9% г/г)
▪ Чистые процентные доходы — 39,4 млрд руб. (+16,4% г/г)
▪ Чистые комиссионные доходы — 5,6 млрд руб. (+4,4% г/г)
▪ Чистый доход от операций на финансовых рынках —5,1 млрд руб. (+7,0% г/г)
▪ Чистая прибыль — 24,7 млрд руб. (+1,4% г/г)
▪ Рентабельность капитала (ROE) — 24,0%
▪ Чистая процентная маржа (NIM) — 7,4%
▪ Отношение издержек к доходам (CIR) — 24,3%
▪ Стоимость риска (CoR) — 1,7%
▪ Достаточность капитала (CET1) — 13,9%
Динамика процентных доходов выглядит уверенно — рост на 45,9% г/г за счёт увеличения объема кредитного портфеля и высоких процентных ставок. Однако процентные расходы росли с опережающими темпами роста (+76,5% г/г), что способствовало более низким темпам роста чистых процентных доходов. Чистый комиссионный доход показал достаточно слабую динамику, а вот отчисления в резервы под ожидаемые кредитные убытки выросли на 82,9% г/г до 5,6 млрд. рублей, из-за чего операционная и чистая прибыль практически без изменений.
Доля просроченных кредитов подросла до 4,78% от кредитного портфеля и текущее покрытие резервами просроченной задолженности составляет 87,7%, что является достаточно высоким показателем. То есть банк подходит консервативно к оценке качества кредитного портфеля и хотя в моменте это и давит на чистую прибыль, но в случае последующего ухудшения кредитного качества портфеля это сослужит хорошую службу устойчивости банка.
Банк активно наращивает кредитный портфель пока ставки высокие (+14,2% с начала года). Денежные средства в балансе снизились на 19,5% на фоне размещения ликвидности в кредиты и ценные бумаги. Достаточность капитала с большим запасом - Н1.0 = 19.94% (при норме min 8%), Н1.1 = 16.66% (min 4.5%), Н1.2 = 16.66% (min 6.0%). То есть в целом все выглядит как бы неплохо, если смотреть результаты банка за полугодие. Так откуда такой негатив?
А дело здесь на мой взгляд в двух моментах. Во-первых, если смотреть результаты не за полугодие целиком, а за второй квартал отдельно, то мы увидим, что в поквартальном сопоставлении динамика на самом деле негативная. Так, чистый процентный доход во 2-м квартале относительного первого снизился на 2,1%, чистая прибыль — на 41,2% из-за очень больших расходов на резервы (6,9 млрд. рублей). Чистая процентная маржа снизилась с 7,6% в 1-м квартале до 7,2% во втором, CIR и COR также существенно выросли, а рентабельность капитала снизилась до 17,0%. То есть банк наконец догнали последствия жесткой денежно-кредитной политики и в ближайшие кварталы ситуация будет скорее сопоставима со 2-м кварталом, чем с 1-м и результаты будут слабее прошлогодних.
Это уже привело к тому, что банк стал корректировать свои прогнозы по году. Так, банк корректирует прогноз по стоимости риска со 100 б.п. до около 200 б.п., а это значит больше резервов и меньше чистой прибыли в следующих кварталах. Плюс банк снизил гайденс по ROE до более 18%, что также предполагает несколько более скромную оценку банка по мультипликаторам, потому что тот же Сбер, торгующийся по капиталу, предположительно сможет показать ROE более 20%, а, значит, Банк Санкт-Петербург должен оцениваться чуть дешевле.
Второй важный момент — дивиденды. Да, в дивидендной политике банка есть вилка норматива выплат в размере 20-50% от чистой прибыли на обыкновенные акции. Но рекомендация выплатить 30% чистой прибыли в виде дивидендов (16,61 руб. на акцию) за первое полугодие 2025 года стала для рынка негативным сюрпризом. И теперь большой вопрос будет ли итоговый дивиденд от и так вероятно пострадавшей чистой прибыли из норматива 50%, как ждал рынок, или из норматива 30%. И в случае если из норматива 30% - это тоже дает некоторый потенциальный дисконт к оценке банка.
Так как таргеты в 99% случаев я считаю консервативно, оставляя себе пространство для маневра на негативный сюрприз, мой таргет по обыкновенным акциям Банка Санкт-Петербург на текущей отчетности остается без изменения — около 440 рублей за акцию на горизонте года. И по моим расчетам даже если дополнительно корректировать и чистую прибыль, и норматив выплат вниз до 30% совокупные дивиденды по году должны составить около 40,4 рублей на акцию, что предполагает неплохую дивидендную доходность к текущим — около 10,99%. Но в условиях сжимающейся чистой прибыли и неопределенности с итоговым нормативом выплат дивидендов по итогам года банку, вероятно, будет несколько тяжело показывать опережающую динамику относительно рынка. Не ИИР.
_______________________________________
❤Вам понравилась статья? Поставьте реакцию - это лучшая благодарность автору!🔥Подписывайтесь на мои каналы:
✅ Telegram: - самые свежие материалы в кратком формате
✅ VC: - полные версии статей
✅ Smartlab: - профессиональное обсуждение
⚠ Важно! Мои материалы публикуются ТОЛЬКО на этих ресурсах. Любые публикации моего текста на других каналах или на других платформах без ссылки на мой блог - воровство контента.
P.S. Хотите глубже разобрать какую-то тему? Пишите в комментариях — учту ваши пожелания в следующих статьях! 🚀