Облигационный понедельник: разбираем первичные размещения облигаций этой недели

Как всегда открываем новую неделю обзором того, что у нас размещается на облигационном рынке на этой неделе с постоянным купоном.

▪ Газпромбанк Серия 006Р-01Р
Кредитный рейтинг — АА+/ААА от АКРА/Эксперт РА
Ориентир купона — 0,00%
Цена размещения — 56,0%
Ориентир доходности — 15,71%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 5 лет
Купонный период —нет

Дисконтная облигация Газпромбанка. Особенность облигации в том, что по ней не выплачивают купоны, а весь доход формируется при погашении облигации по номиналу за счет дисконта, с которым эта облигация изначально приобреталась. Такие облигации - неплохой инструмент для спекуляций на снижении ключа за счет большей дюрации, чем у купонных, но не очень хороший инструмент для того, чтобы через него инвестировать из-за дохода в конце срока. Из-за разной временнОй стоимости денег сравнение «в лоб» доходности купонных и бескупонных облигаций не совсем корректное, потому что 100 рублей дохода сейчас и 100 рублей через 5 лет — это разные 100 рублей по покупательной способности. К кредитному качеству эмитента вопросов нет.

▪ АПРИ БО-002Р-11

Кредитный рейтинг — ВВВ- от НКР/НРА
Ориентир купона — 22,0-26,0%
Ориентир доходности — 24,36-29,34%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 3 года
Купонный период — 30 дней

Эмитента недавно разбирала здесь, если кратко — долговая нагрузка высокая, продажи падают как и у всех, но пока они могут перекредитовываться — будут жить. То есть глубокое ВДО с повышенными рисками. В реальности по кредитному качеству это ближе к ВВ/ВВ+, чем к ВВВ- и относиться к ним надо соответствующе. Если рассматривать — то только с агрессивным риск-профилем и мониторить отчетность.

По параметрам облигации - при любом купоне выше нижней границы ориентира купона есть некоторая премия ко вторичке, вероятно на размещении купон может быть снижен. Ближайший аналог — АПРИ 2Р5 торгуется с доходностью 25%.

▪ Уральская сталь БО-001Р-05

Кредитный рейтинг — А/А+ от АКРА/НКР
Ориентир купона — 16,0-20,0%
Ориентир доходности — 17,23-21,94%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 2,5 года
Купонный период — 30 дней

Циклическая компания из сектора металлургии. Стадия цикла низкая, что отрицательно сказывается на их финансовых показателях. Выручка в этом году упала на четверть, процентные расходы х2 г/г, чистый убыток, есть риск нарушения ковенантов по кредитам и дальнейшего снижения кредитного рейтинга как минимум. Поэтому несмотря на кредитный рейтинг А от АКРА я бы сказала, что это тоже история с повышенным риском в моменте.

Если говорить про параметры самой облигации, то в целом с сопоставимыми рисками Самолет Р11 торгуется с доходностью 21,6%, Менее рискованный Селигдар 4Р — с доходностью 17,8%. Поэтому ближе к верхней границе ориентира купона доходность выглядит адекватной, ближе к нижней — я бы скорее тогда брала менее рискованный Селигдар и другие аналоги.

▪ Новые технологии Серия 001Р-08

Кредитный рейтинг — А- от АКРА/Эксперт РА
Ориентир купона — 16,0-19,0%
Ориентир доходности — 17,23-20,75%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 2,0 года
Купонный период — 30 дней

Не самый безрисковый эмитент в своем грейде, но и не самый рискованный. МСФО раз в год, долговая нагрузка не самая низкая. Судя по отчетности есть некоторые сложности со сбытом как сейчас происходит у многих компаний, но не сказать, что там прямо критическая отчетность пока. Неизвестно что с гражданством бенефициаров, а вид деятельности здесь аналогичен Борцу, поэтому есть специфический риск привлечь внимание госорганов по деятельности стратегических обществ если выяснится, что у бенефициаров есть зарубежное гражданство. На мой взгляд их можно рассмотреть инвесторам с повышенной терпимостью к риску, но стоит следить за отчетностью и новостным фоном вокруг компании.

В плане адекватности параметров облигации рынку — они вполне адекватны. Ближайший аналог Новые Технологии 1Р7 с погашением через 1,8 лет торгуется с доходностью 18,9%, поэтому при любом купоне выше 17,6% это размещение будет выглядеть вполне соответствующим рынку. Не ИИР.

_______________________________________

❤Вам понравилась статья? Поставьте реакцию - это лучшая благодарность автору!🔥Подписывайтесь на мои каналы:

✅ Telegram: - самые свежие материалы в кратком формате

✅ VC: - полные версии статей

✅ Smartlab: - профессиональное обсуждение

⚠ Важно! Мои материалы публикуются ТОЛЬКО на этих ресурсах. Любые публикации моего текста на других каналах или на других платформах без ссылки на мой блог - воровство контента.

P.S. Хотите глубже разобрать какую-то тему? Пишите в комментариях — учту ваши пожелания в следующих статьях! 🚀