ШОС меняет правила игры: новый банк и депозитарий для безопасных международных сделок

Министр финансов России Антон Силуанов сообщил, что страны ШОС разрабатывают концепцию собственного депозитария на базе нового Банка развития ШОС, над которым уже работают Россия и Китай. По его словам, цель проекта — обеспечить инвесторам свободный доступ к покупке и продаже ценных бумаг на международных рынках при независимости от западных валют и инфраструктуры. Инициатива, обсуждавшаяся на саммите в Тяньцзине, является частью более масштабного плана создания финансовой архитектуры ШОС — включая запуск Банка развития, совместные выпуски облигаций и платёжно-расчётную систему — и нацелена на снижение зависимости от Euroclear и Clearstream, а также защиту инвестиций от санкционных рисков.

Инициатива следует за серией событий: усиление санкционного давления на ряд членов блока (включая Россию), недавние дискуссии о переводе части расчётов в национальные валюты и стремление к созданию более автономной финансовой инфраструктуры. На саммите ШОС Китай продвигал идею Банка развития ШОС как механизма финансирования инфраструктуры и снижения долларовой зависимости; Москва выражала заинтересованность в инструментах, которые позволят смягчать эффект изъятий или блокировок активов в западных депозитариях.

Предложение охватывает несколько функций: централизованный учёт прав на международные и кросс-граничные ценные бумаги; клиринг и расчёты по трансграничным сделкам; хранение «обезличенных» прав (safekeeping) и, возможно, инфраструктурную поддержку при выпуске совместных облигаций ШОС. На практике это значит создание регламентов доступа, операционных стандартов, интеграции с торговыми платформами и платёжными системами, а также IT-платформы с высокой степенью надёжности и совместимости с местными депозитариями членов блока.

Во-первых, снижение операционного и политического риска для активов и операций (минимизация риска «заморозки» через Euroclear/Clearstream). Во-вторых, усиление финансового суверенитета: локализация расчётов в валютах ШОС, более лёгкий доступ инвесторам стран ШОС к национальным и региональным инструментам. В-третьих, это инструмент продвижения региональной интеграции, облегчение финансирования инфраструктурных проектов Банком развития ШОС. Эти преимущества привлекательны для государств, желающих диверсифицировать финансовые каналы.

Техническая и операционная сложность: депозитарно-клиринговая деятельность требует совместимости стандартов (ISIN, DVP/RTGS модели), отказоустойчивой IT-архитектуры, ликвидных каналов расчёта и доверия международных участников. Юридические вопросы: регулирование трансграничного права собственности, обработка прав иностранных инвесторов, налогообложение и защита инвесторов должны быть проработаны на многосторонней основе. Доверие зарубежных эмитентов и инвесторов будет ключевым ограничением — без признания и интеграции с основными рынками и платёжными сетями новый депозитарий может остаться региональным «квазирешением». Кроме того, создание альтернативы Euroclear/Clearstream не снимает юридических рисков уже находящихся в тех системах активов — вопрос репатриации и взаимного признания остаётся сложным. Можно ожидать и правового противодействия со стороны третьих юрисдикций. Аналогичные сложности отмечались в обсуждениях проектов по созданию «азиатского депозитария» в Гонконге и других местах.

В краткосрочной перспективе анонс способен улучшить настроения внутри блока и повысить приток местных средств в региональные выпуски. В среднесрочной перспективе создание надёжной инфраструктуры расчётов и клиринга может облегчить выпуск совместных облигаций ШОС и увеличить инвестирование в инфраструктурные проекты. В долгосрочной перспективе эффект зависит от масштабов интеграции, открытости доступа для иностранных инвесторов и валютной политики участников: если расчёты действительно будут в национальных валютах и с рыночными конверсионными механизмами, то это снизит зависимость от EUR/USD, но потребует соответствующих валютных буферов и рынков ликвидности.

Запуск регионального депозитария и Банка развития отразится на отношениях с Западом. Европейские депозитарии и регуляторы уже сигнализировали о рисках, связанных с замещением их функций (см. недавние комментарии Euroclear по замороженным активам). Возможны дипломатические и правовые противодействия, а также ограничения доступа западных инвесторов к некоторым эмиссиям, если они будут обслуживаться «альтернативной» инфраструктурой. Одновременно Китай и другие члены ШОС могут продвигать интероперабельность с существующими азиатскими центрами (например, гонконгские инициативы).

Следует внимательно смотреть на:

Оперативными маркерами успеха будут первые крупные кросс-граничные расчёты через новую систему и добровольное подключение внешних управляющих активами.

Инициатива о создании депозитария ШОС на базе Банка развития и предложение заменить/дополнить функции Euroclear/Clearstream — это логичное продолжение стремления ряда стран снизить уязвимость к внешним финансовым рискам. Теоретически проект даёт преимущества в суверенитете финансовых операций и развитии регионального финансирования. На практике важнейшими барьерами остаются технологическая сложность, правовые вопросы и отсутствие мгновенного доверия международных участников. Вероятно, реализация пройдёт через поэтапную модель: пилоты → региональное использование → попытки расширения признания. Исход проекта в большой степени зависит от политической воли Китая и России, готовности ряда членов ШОС к компромиссам по стандартам и от того, насколько быстро будет решён вопрос интероперабельности с глобальной финансовой инфраструктурой.

Данная информация не является инвестиционной рекомендацией, и все финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является исключительно Вашей задачей и ответственностью. Автор не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.