Стадии наступления дефолта эмитента облигаций.

В последнее время я часто пишу, делаю обзоры и сам регулярно покупаю облигации с не самыми высокими рейтингами, в том числе откровенные ВДО (с рейтингами от BBB и ниже и повышенным купоном за повышенный риск). Последние примеры — это рублёвые бумаги АПРИ, или квазивалютные КИФА, или планируемый в скором времени дебютант Гельтек.
Считаю полезным разобрать вопрос, что такое дефолт, и как именно он происходит.

Для инвесторов в облигации и особенно облигации ВДО важно осознавать наличие риска, размер которого обычно очень коррелирует с рейтингом. Хотя есть и исключения, в основном среди бумаг с высоким, но ложным рейтингом. Так вот, рано или поздно кто-то из эмитентов в вашем портфеле может не выполнить свои обязательства по выплате купонов или погашению бумаг. Именно эта ситуация называется дефолт.

Не надо недооценивать опасность и вероятность такой ситуации. Но важно понимать, что дефолт не всегда смертелен для компании. При нормальной работе экономических и правовых механизмов достаточно, часто компаниям удаётся решить проблемы и остаться на плаву. Компания проходит несколько стадий дефолта, и сегодня я хочу последовательно описать эти этапы.

1. Технический дефолт

Это ситуация, при которой заемщик нарушил договор займа, не осуществив очередной платеж держателю долга, но предполагается, что у него есть возможность исправить ситуацию и найти средства для выплаты долга.

На этой стадии облигации падают, но на 10-20%.
Далее Эмитенту предоставляется конкретный срок (обычно 10 рабочих дней) на решение сложившейся ситуации. Руководству компании эмитента необходимо найти средства либо прийти к соглашению с инвесторами и кредиторами, договориться об отсрочке или реструктуризации долга.

Бывает и так, что технический дефолт вызван какой-то технической помехой, мешающей осуществить выплату. Сбой в банковской системе, блокировка счета и т. п. В таком случае проблема легко решается в ближайшие дни.
Однако репутация эмитента в любом случае уже будет подмочена, что отразиться на котировках акций и других выпусков облигаций.

2. Реструктуризация

При объявлении технического дефолта по облигациям эмитент имеет возможность предложить кредиторам реструктуризацию долга. В данном случае должник и владельцы облигаций (их также называют ВОБЛы) договариваются о новых условиях выплаты денег. Например, смена сроков погашения долга, изменение процентной ставки, «кредитные каникулы» на определенный период и прочее.

В результате отсрочка выплат по облигациям или погашение их номинальной стоимости долями позволяют эмитенту не стать банкротом. Инвесторы также остаются в плюсе, ведь они сохраняют высокий шанс вернуть свои деньги, хоть и с большой задержкой.

3. Официальный дефолт.

Если в течение 10 рабочих дней ситуация не была разрешена, долг не погашен и согласие с кредиторами не найдено, то объявляется официальный дефолт. Далее сторонам предоставляется 3 месяца на досудебное решение о погашении долга по облигациям и иным ценным бумагам. В этот период также возможна реструктуризация, смотрите выше. Но если стороны не договорились, то наступает самый негативный исход. 👇

4. Банкротство.

Через 3 месяца после официального дефолта и завершения срока досудебного урегулирования обычно инициируется процедура оформления банкротства. Руководство отстраняется от обязанностей, назначается конкурсный управляющий, который проводит аудит всех ресурсов и имущества компании и бывших владельцев. Затем Имущество эмитента распродается, а вырученные средства направляются на погашение задолженности.

На этом обычно все заканчивается.

Для справки: Дефолт в обычное время не такое частое явление. За все уже 11 лет инвестиций я попадал на полный дефолт всего 2 раза. А на технический, когда успевал скинуть все с небольшими потерями (5-15%), раз 5-6. Причем последний раз в 2018, кажется, году или 2020.
Сейчас время не обычное, стало опаснее, поэтому надо быть повнимательнее к эмитентам и знать теорию 😉👍