Обзор по Новабев от 31.03.2025

Решил поделиться старым обзором по компании Новабев (Белуга). Хотя обзор мартовский, и произошло уже много разных событий, включая атаку хакеров на Винлаб, некоторые рыночные тенденции актуальны и сегодня.

Цель обзора - понять, могут ли акции Новабев в ближайшие годы увеличиваться в цене сверх инфляции или хотя бы вровень с ней.

Растёт спрос на вино. Средний чек вырос на 7%. за прошлый год. Ожидается, что рынок вырастет на 7% в будущем году.

Водка не показывает рост динамики в натуральном выражении (0% - ист. Нильсен, 0.6% - ист. РАТК), а только в денежном (6.5% - ист. Нильсен). Производство водки в РФ выросло на 5%, Новабев уступила место Татспиртпрому по производству. Тенденция употребления водки смещается в сторону вин.

Ликеро-водочные изделия показывают рост динамики на 17.7% в натуральном выражении, коньяк - на 2.1% в натуральном выражении. Российский рынок виски за год вырос на 15.6 и 23.5% в натуральном и денежном выражении соответственно. Ожидается рост рынка виски в 5-10% в год.

В мире растет премиумизация алкоголя, но она не растет в России. Зумеры всё реже выбирают крепкий алкоголь. Растет тренд в РФ за последние 20 лет на снижение потребления алкоголя и трезвенность. Потребление алкоголя в России с 2009 года сократилось с 14 до 8 литров на человека.

Конкуренты - Красное и Белое, Ароматный мир и другие. Винлаб занимает незначительную долю по сравнению с КиБ, но быстро растет, как и КиБ.

Компания прибыльна, P/E = 6.5.

Компания имеет два сегмента: "производство и дистрибуция" и "розница". Их вклад 47% и 50% по выручке и 56% и 42% по EBITDA соответственно. Розница растет активнее (+32% по выручке и +14% по EBITDA).

Производство и импорт компании смещаются в сторону вина и других напитков за последние 13 лет. Вино и пр. напитки составляет основную часть, водка все еще также составляет существенную часть производства.

В Винлабе, собственной сети магазинов Новабев, на водку приходится меньше продаж, а больше на вино и другой крепкий алкоголь. Трафик Винлаба вырос за год на 11%, его средний чек на 14.6%, количество магазинов на 23%. Без учета органического роста сопоставимые продажи увеличились на 11%. за год. Раз выросли сопоставимые продажи, значит в существующих магазинах трафик тоже растет. Общий объем продаж выше трафика, значит, новые магазины тоже привлекают трафик и конвертируют его в покупки. Появляются витрины на всех маркетплейсах.

Топ-менеджмент сидит долго: с 2008 года и древнее. Был случай, когда они выпустили письмо для инвесторов, что СМИ основывались на оперативных результатах и просили внести корректировки.

Минимальный уровень дивидендов - 50% от чистой прибыли.

Основным акционером является Мечетин через Ориент-Запад (35%).

Отгрузки импортных брендов составляют 21% из всех отгрузок.

Компания обладает соотношением 2.3 чистого долга к EBITDA. Долг вырос из-за обязательств по аренде. Выглядит, что за счет новой аренды. EBITDA не растет из-за того, что выросла себестоимость. Себестоимость растет из-за сырья, материалов и товаров.

Продажи собственной продукции в 2024 году уменьшились на 4% до 12,8 млн декалитров, снижение произошло за счет низкодоходных марок эконом-сегмента и региональных брендов.

Новабев - 2-я на рынке водки. По водке конкурентами являются Татспиртпром и Алкогольная Сибирская группа.

Татспиртпром обошел по производству водки, но по выручке он в разы меньше Новабев. Он пытается занять часть рынка в других странах , но пока это происходит медленно. Татспиртпром является полностью государственной, но очень эффективной компанией.

АСГ уступает более чем в 2 раза по выручке и выглядит сравнительно не самой эффективной компанией без серьезных связей с государством.

Новабев - 1-я на рынке по виске. По виски ближайшим конкурентом является Стеллар Групп, лидер коньяка на рынке, и Алвиса, занимающая 8% рынка. Обе компании в разы меньше Новабев. Алвиса, однако, вложилась в перевод заводов на полный цикл, и в последние 2 года выглядит более конкурентной компанией.

Конкуренты по вину - Кубань-Вино и Евразийская алкогольная группа. Они в разы меньше Новабев. Абрау-Дюрсо не является прямым конкурентом, так как специализируется на игристых винах, а также они очень маленькие по сравнению с Новабев.

Может вырасти квота на российское вино в меню. Но втрое выросли акцизы.

Пошлины на импортный алкоголь могут ударить по дорогому крепкому алкоголю

Рассматриваются инициативы о либерализации дистанционной торговли алкоголем, но вряд ли они будут приняты; даже в случае принятия Новабев не получит более 900 млн выручки.

В то же время правительство утвердило концепцию сокращения потребления алкоголя до 2030 года.

Государство финансирует развитие отрасли Министерство сельского хозяйства проводит системную работу, направленную на развитие виноградарства.

Спиртзавод в Нижегородской области загрязнил речку и был оставлен, но штрафы и прибыль завода незначительны, чтобы оказать эффект на Новабев.

Заслуживают внимания две точки зрения:

Белуга больше не компания роста.
«НоваБев» сталкивается с давлением на прибыльность из-за быстрорастущих расходов на сырье и удорожания труда. На горизонте до января 2026 цена - 550 рублей.

Компания может повышать цены, хотя прибыльность уходит в увеличение себестоимости и удорожание труда. Рынок вина и других напитков (не водки) растёт, и компания сможет продать больше. Таким образом, на уровне инфляции в цене Новабев удержится и немного сверх нее.

Гнаться за производством водки вряд ли стоит, раз рынок не растет, и поэтому нормально, что Новабев уступила место Татспиртпрому. Также Новабев нарастила за последние годы существенно производство вина и альтернативных крепких напитков. Это показывает, что компания следит за трендами и не останется без выручки из-за изменившихся трендов.

Исходя из трендов, конкуренты компании по водке не так важны в долгосрочном плане, а конкуренты по виски и вину в разы меньше Новабев.

Компания делает ставку на Винлаб, отсюда и долг, снижение отгрузок происходит за счет ставки на средний и премиальный сегмент.

Инвестируя в компанию, мы делаем ставку, что политика, нацеленная на средний и премиальный сегмент, даст свои плоды, когда мировой тренд на премиумизацию догонит и Россию.

Корпоративная культура и отношение к инвесторам хорошее, потому что есть разумная дивидендная политика и есть обратная связь с инвесторами. Видится, что менеджемент знает свое дело.

Видится, что у Новабев хорошие отношения с государством, раз они отделались копеечным штрафом. Государство нацелено на развитие отечественного виноделия, что играет частично на руку Новабев, так как винный сегмент Новабев развивает.

Но есть тренд, поддерживаемый государством, на сокращение потребление алкоголя, который скомпенсируется перекладыванием в вино, но не факт, что полностью. Через пять лет стоит переоценить результаты государства по концепции сокращения потребления алкоголя до 2030 года, а также развитие тренда по сравнению с текущим моментом.

Итого, Новабев отслеживает долгосрочные тренды, делает ставку на премиум сегмент, имеет хорошие отношения с государством, уважает инвесторов, может удержать цены в ближайшие годы выше уровня инфляции.

Презентация, отчетность и результаты с https://novabev.com

Каким будет 2025 год для российского вина и виноделия

Российский рынок вина в цифрах и фактах
Рынок алкоголя в 2023-2024 году - анализ и прогнозы
Водка (рынок России)

Продажи водки в России за девять месяцев выросли на 6,4%

Финансовые бухгалтеры и консультанты
Алкогольные напитки (рынок России)
Аналитика Нильсен по алкогольному рынку

Рынок «играет» и «крепчает». В алкогольном сегменте отмечается рост: продаж, цен и градуса

Календарь корпоративных событий в технологическом и розничном секторах на I квартал 2025
НоваБев: отгрузки сокращаются, но растет количество магазинов ВинЛаб
Новабев: операционные показатели и допэмиссия⁠⁠

НоваБев: продажи падают, но премиальный сегмент растёт

Белуга. Рост сменился падением
Десятки тысяч магазинов могут закрыться из-за ужесточения правил торговли спиртным
Сеть магазинов «Винлаб» увеличила выручку более чем на треть за 2023 г.
Stellar Group заняла первое место в России по производству коньяка

Финансовые данные с https://www.testfirm.ru/ и https://www.audit-it.ru, а также иные данные с https://www.rbc.ru, https://www.interfax.ru, https://www.vedomosti.ru, https://ecomhub.ru, https://finam.ru, https://www.lmsic.com, https://tatspirtprom.ru, https://alvisa.ru и https://www.kommersant.ru