Отчет Транснефти за 9 месяцев 2025 года. Дивиденды и дальнейшие перспективы

Продолжается сезон отчетностей за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. Ранее разобрал отчеты Фосагро, Сбербанка, Северстали, Яндекса. На очереди Транснефть.

Стоимость привилегированной акции: 1326,2 р.
Размер лота: 1 лот = 1 акция
Тикер: TRNFP
Коэффициент бета за последние 30 дней: 0,38

Транснефть - крупнейшая трубопроводная компания в мире по транспортировке нефти. Транснефть находится под полным государственным контролем (100% обыкновенных акций принадлежат государству). У компании также есть привилегированные акции, которые составляют около 20% уставного капитала компании и торгуются на Московской бирже.

Транснефти принадлежит более 67 тыс. км магистральных трубопроводов, более 500 перекачивающих станций и 24 млн. куб м емкостей для хранения нефти и нефтепродуктов. Компания управляет крупнейшими экспортными нефтепроводами — «Дружба» и «Восточная Сибирь — Тихий океан» (ВСТО). По «Дружбе» нефть поставляется в страны Европы (сейчас это Чехия, Словакия, Венгрия), а по ВСТО нефть транспортируется из Сибири в порт Козьмино на Дальнем Востоке для дальнейшего экспорта по морю. По трубопроводу — отводу от ВСТО «Сковородино — Мохэ» нефть экспортируется напрямую в Китай. Также Транснефти принадлежит контрольный пакет НМТП (Новороссийский морской торговый порт).

Согласно отчету МСФО за 3 квартал:
- выручка 360,3 млрд р. (+4,5% г/г);
- операционная прибыль 82,6 млрд р. (+39% г/г);
- чистая прибыль 83,1 млрд р. (-2,5% г/г).

Результаты за 9 месяцев 2025 года:
- выручка 1079 млрд.р (+2% г/г);
- операционная прибыль 270,9 млрд.р (+12% г/г);
- чистая прибыль 244,6 млрд.р (-7% г/г);
- чистый долг -202.4 млрд.р.

Выручка растет незначительно из-за снижения объемов транспортировки нефти. С 1 января 2025 г. ставка налога на прибыль для компании выросла с 20 до 40% на период до 2030 года, при этом проведена индексация тарифов в 2025 г. с 5,8% до 9,9%.Идет завершающая стадия работы по расширению магистральных нефтепроводов в направлении порта Новороссийска. На территории Новороссийского судоремонтного завода осуществляется строительство универсального перегрузочного комплекса (УПК НСРЗ). Также продолжается реализация проекта, направленного на обеспечение надежности системы магистральных трубопроводов и сохранение качества экспортных потоков нефти.

По результатам 1 полугодия компания уже заработала около 90 р. на акцию. За 3 квартал дивиденд оценивается в 49 р. на акцию. За 9 месяцев дивидендная доходность уже около 10%. Но во второй половине года компания показывает обычно более слабые результаты.

Что с дивидендами?
Дивиденды «Транснефть» определяются на основе распоряжения Правительства РФ в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Выплата - один раз в год.Компания уже 23 года подряд выплачивает дивиденды. За 2024 год компания выплатила рекордные дивиденды в размере 198,25 р. на одну акцию (доходность 14%). За 2023 год дивиденды были 177,2 р.

Большая вероятность, что дивиденды за 2024 г. пока останутся рекордными. Кстати, дивидендный гэп с июля 2024 г. до сих пор не закрыт. Стоимость акций скорректировалась после новости об увеличении налога на прибыль, а дальнейший рост возможен в случае переоценки стоимости дивидендных акций при снижении ключевой ставки.

Вывод
Транснефть — естественная монополия, сильная компания, но не компания роста. Тарифы на транспортировку нефтепродуктов индексируются ежегодно на величину инфляции. На результаты компании влияет фактор объема производства нефти, а не цены на нефть. Из плюсов стоит отменить низкую волатильность стоимости акций (низкий бета-коэффициент) и стабильные дивиденды.

У меня есть акции Транснефти. Сейчас целевая доля составляет 4%, буду придерживаться такой доли. Будущие дивидендные выплаты вероятно будут ниже дивидендов за 2024 год. Роста можно ожидать только в случае снижения ключевой ставки и увеличения спроса на акции с высокой дивидендной доходностью.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов, делаю обзоры на ценные бумаги.