🌊 Русгидро (HYDR) - почему многие ждут роста акций?

▫Капитализация: 344 млрд ₽ / 0,7710₽ за акцию
▫Выручка 2023: 510,3 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫Опер. приб. 2023: 96 млрд ₽ (+59,4% г/г)
▫ebitda 2023: 131,5 млрд ₽ (+43,5% г/г)
▫Чистая прибыль 2023: 33,6 млрд ₽ (+59,5 г/г)
▫скор. ЧП 2023: 69,4 млрд ₽ (+54,7 г/г)
▫скор. P/E ТТМ: 5
▫P/B: 0,5
▫fwd дивиденды 2023: 0-6,7%
👉 Результаты за 4кв2023г:
▫Выручка: 142,4 млрд ₽ (+22,8% г/г)
▫ebitda: 26,3 млрд ₽ (+68,6% г/г)
▫скор. ЧП: 12,6 млрд ₽ (+12,1% г/г)

✅ С 2024г Минэнерго начнет плановую реализацию программы по либерализации энергорынка Дальнего Востока (РусГидро представляет около 90% рынка) в рамках которого начнётся постепенный переход от гос. тарифов к рыночным.

Ожидается, что более рыночные тарифы на электроэнергию приведут к значительному росту выручки и прибыли сегмента ГЭС, но компания лишится большей части субсидий (которых в 2023м году было получено аж 59 млрд р (85% от скор. чистой прибыли) . Объём субсидий в 2023м году вырос на 18% к 2022му.

❌ В рамках принятой инвестиционной программы до 2028г РусГидро планирует направить на капитальные затраты в общей сложности 925 млрд рублей. При этом в 2024г Capex вырастет до рекордных 247 млрд (+28,2% г/г) , а в 2025-2028гг будет составлять около 170 млрд р в год.

❌ В 2023г РусГидро нарастила чистый долг до 323,6 млрд рублей при ND / ebitda = 2,5. Чистый долг вырос за год на 138,7 млрд и, почти наверняка, в 2024г мы увидим новый рекорд по долговой нагрузке и рост % расходов.

❌ В соответствии с див. политикой, РусГидро может выплатить за 2023г около 23 млрд (на уровне средних выплат за предыдущие 3 года), но на фоне роста долга и планов по масштабным инвестициям, вполне возможно, что компания откажется от дивидендов на ближайшие несколько лет.Даже если дивиденды будут выплачены (около 6,7% к текущей цене акций), то сомнительные перспективы развития и большой долг их затмевают.

Выводы:

В ближайшие 4 года РусГидро планирует ежегодно инвестировать суммы, которые в разы превышают годовую чистую прибыль компании. Перекроет ли это позитивный эффект от начала перехода на рыночные тарифы — остается вопросом. Почти наверняка, компания будет вынуждена отказаться от дивидендов на ближайшие несколько лет, либо существенно их снизить.

📉На мой взгляд, РусГидро сейчас переоценена. Адекватная цена для компании — не более 0,65 рублей, а покупать такую бумагу стал бы только с с дисконтом минимум 30%, так как рисков много.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

2023, 2024, русгидро, рус гидро, акции, обзор акций, обзор компании, прогноз по акциям, дивиденды, прогноз, обзор, чистая прибыль, свободный денежный поток, P/E, FCF, IRAO, энергетика