Тинькофф возобновляет торги: чего ждать?

Группа «Тинькофф» завершила редомиляцию в Россию, и 18 марта на Московской бирже начнутся торги уже российскими акциями МКПАО «ТКС Холдинг». Их стоит покупать как среднесрочно, так и спекулятивно. Причин для этого несколько.

Во-первых, расписки TCS Group с начала года подешевели на 4,8%, а 15 февраля торги остановились вблизи технической поддержки. В тоже время Индекс Мосбиржи с 3 января вырос на 6,6%, а акции Сбера, которые можно рассматривать как некий бенчмарк (эталон) для бумаг банков – более чем на 10%.

Таким образом, налицо явное отставание «Тинькоффа», а сейчас правящие рынком частные инвесторы очень любят покупать отставшие от рынка или от динамики своего сектора акции. Но слабость депозитарных расписок Группы была вызвана исключительно фактором редомиляции, а не проблемами бизнеса.

В пользу последнего утверждения говорит очень сильная отчетность, которая была опубликована за пару дней до начала торгов акциями «Тинькоффа». Так, чистая прибыль Группы «Тинькофф» в 2023 г. увеличилась в 3,9 раза по сравнению с 2022 годом до 80,9 млрд руб.; общая выручка - на 33% до 487,7 млрд руб.; число клиентов - на 32% до 40,4 млн. Рентабельность капитала по итогам 2023 г. составила 33,5% (в 2022 г. — 10,9%), говорится в отчете Группы.

При этом было объявлено о намерении интегрировать Росбанк в Группу «ТКС Холдинг». По словам председателя совета директоров Группы Алексея Малиновского,

Оба банка - Росбанк и «Тинькофф» - контролируются структурами Владимира Потанина, который ранее не отличался попытками ущемить права миноритарных акционеров. Более того, до СВО одной из любимых бумаг всех инвесторов были акции потанинского «Норильского Никеля», который как раз ценили за щедрые дивиденды и прозрачность корпоративного управления. Нынешние проблемы «Норникеля» и откровенная слабость его акций вызвана плохой мировой конъюнктурой рынков основной продукции ГМК, а также необходимость значительных капитальных вложений.

Так что и в случае объединения «Тинькоффа» и Росбанка будем надеяться на порядочность Потанина.

Пока можно предполагать, что интеграция произойдет путем обмена акций Росбанка на акции допэмиссии МКПАО «ТКС Холдинг». «По нашим оценкам, ТКС будет необходимо выпустить 61 миллион акций (31% капитала), исходя из последней доступной цены акций ТКС на Мосбирже (3.057 рубля) и оценки Росбанка в 1х P/BV 2023 года (без учета резерва преимущественного права)», - писал в своем обзоре аналитик Альфа-банка Евгений Кипнис.

Допэмиссия – практически всегда негатив для котировок акций любого торгуемого эмитента, поскольку увеличивает число акций в свободном обращении и размывает прибыль на одну акцию.

Однако в данном случае ее бояться не стоит. Во-первых, число акций на рынке увеличится незначительно, поскольку Free Float акций Росбанка оценивается менее чем в 0,5%, то есть основной объем допэмиссии «Тинькоффа» перейдет к мажоритарным акционерам Росбанка, которые вряд ли сразу побегут их выставлять на торги. Во-вторых, допэмиссия будет обеспечена активами и потенциальной прибылью Росбанка.

При этом слияние пойдет на пользу обеим кредитным организациям, хотя бы потому, что сократит операционные расходы и даст синергетический эффект.

На этой новости акции Росбанка в четверг выросли на 22%, но какую-то рекомендацию по ним давать очень сложно. Бумага малоликвидная, и на новостях вполне может летать на десяток процентов, а то и поболее.

Но и это еще не все! Совет директоров «ТКС Холдинг» планирует провести buyback (обратный выкуп акций) в рамках которого предполагается купить до 19 млн акций, что составляет не более 10% текущего уставного капитала.

Все выше изложенное позитивно для бумаги.

Однако не исключено, что в понедельник, когда начнутся торги «Тинькоффым», мы увидим сильное падение котировок, как это произошло с ВК после редомиляции. На пике акции ВК падали относительно предыдущего уровня закрытия торгов расписками VK более чем на 17%.

Такие «медвежьи» опасения связаны с тем, что есть риск того, что получившие на руки акции МКПАО «ТКС Холдинг» иностранные инвесторы, в основном из дружественных юрисдикций, начнут агрессивно сбрасывать бумагу в первый день торгов.

Кроме того, много расписок TCS Group было заведено в Россию «контрабандно» и предъявлено к обмену. Суть схемы заключалась в покупке бумаги во «внешнем контуре» (наиболее часто на внебиржевом рынке Европы) и переправка ее в российский депозитарий через депозитарии дружественных стран (ОАЭ, Турция, Казахстан, Армения). После этого владелец бумаги показывал, что он является российским резидентов и просил поменять расписки на акции.

Во «внешнем контуре» расписки на акции «российских» компаний можно было купить примерно вдвое дешевле, чем они стоили на Московской бирже. Поэтому такие «схематозники» не будут обращать внимание на инвестиционную привлекательность акций «Тинькоффа», а сразу начнут фиксировать 70-100-процентную прибыль. В общем-то вряд ли их кто-то осудит…

Но это необязательный сценарий. Так, аналитики инвесткомпании «Риком-Траст» не исключают, что блестящий отчет Группы за 2023 г. и ожидаемая интеграция в нее Росбанка компенсирует «навес» продавцов.

Во-первых, стоит выставить заявки на покупку акций «ТКС Холдинг» ниже цены закрытия торгов расписками TCS Group (3057 руб.). Лучше ставить несколько ступенчатых заявок, например, на 4, 7, 10 и 15 процентов ниже цены закрытия. Причем чем раньше будут выставлены заявки в торговую систему, тем лучше – не исключено что длинный «хвост» вниз будет на открытии рынка, когда его ликвидность невысока.

Инвестиционно-настроенным инвесторам акцию можно подержать, в том числе в расчете на выплату дивидендов. Спекулянты же сами решат, что делать с данным активом.

Ближайшее сопротивление по бумаге лежит в районе 3270 руб., следующее – 3450 руб. Но данные преграды не являются сильными, и в случае возникновения ралли будут легко пройдены.