🔧 Когда акции — не ваши, а расписка — почти да: Банк России готовит РДР как спасательный круг для инвесторов
Представьте: вы купили иностранную акцию — допустим, любимого всеми аналитиками Microsoft. Торги идут, брокер улыбается, в портфеле красиво. А потом — санкции, блокировки, технические сбои, проблемы с клирингом, и вдруг выясняется, что вы владеете этой акцией примерно как ресторан «Вкусно и точка» — Макдоналдсом. То есть — никак.
Всё потому, что иностранные бумаги оформлены через систему опосредованного владения. Там, где у нас гражданин с правами собственности, в англосаксонской традиции — длинная цепочка из брокеров, депозитариев, субкастодианов и одного инвестора с большими надеждами. В реальности — никаких прямых прав на бумагу у вас нет. Есть только ожидание, что все эти посредники вдруг вспомнят, что вы им чем-то обязаны. Или хотя бы не потеряют ключи от хранилища.
После 2022 года это ожидание стало особенно трогательным. Блокировки, заморозки, «отжатые» активы — всё это превратило иностранных эмитентов в аналог дальних родственников из Европы, которые вроде бы ваши, но уже не звонят, не пишут и на наследство не рассчитывают.
На этом фоне Банк России сказал: довольно! Хватит быть сторонним наблюдателем в пьесе под названием «Где моя акция, Лебовски?» И выкатил консультативный доклад «Депозитарный учет: новый взгляд на привычные вещи». В нём предлагается выпускать РДР — российские депозитарные расписки. Ну как американские ADR, только в стиле «импортозамещение и юридическая определённость».
Суть проста. Если иностранную ценную бумагу держать в руках проблематично, держите расписку. Российский депозитарий выпускает на иностранный актив РДР, и уже она зачисляется вам на счёт. Что важно — эта расписка живёт по российским законам и учитывается у российских же посредников. А значит — при возникновении проблем хотя бы можно попытаться что-то доказать в нашем суде. Или хотя бы сходить туда.
Прелесть идеи — в том, что даже если иностранный актив будет заблокирован, по РДР всё равно могут быть исполнены обязательства. В теории, конечно. Как именно это будет происходить — пока неясно. Документ — консультативный, из разряда «давайте обсудим». Но направление мысли интересно: сделать из бесправного бумажного фантика — хоть какую-то правовую конструкцию.
Это, разумеется, не решает проблему целиком. Наличие РДР — это не значит, что вы получите свою акцию. Это значит, что у вас будет хоть какая-то возможность — юридическая, компенсационная или моральная — претендовать на что-то. И, возможно, не чувствовать себя совсем беспомощным, когда в очередной раз брокер напишет: «Извините, актив временно недоступен».
Важно и то, что сейчас полноценной торговли иностранными бумагами в России практически нет. Всё заблокировано, всё перенесено в полутёмные углы внебиржевых сделок. СПБ Биржа думает о запуске аналогичного инструмента, но когда — непонятно. А пока — либо OTC-сделки с вечной припиской «на ваш страх и риск», либо смотреть на портфель как на музей артефактов: когда-то это было ценным, а теперь только экспонат.
Стоит признать: РДР — это не попытка вернуться в глобальные рынки, а адаптация к новой реальности. Раз уж «прямое владение» в нынешних условиях — это сказка для взрослых, почему бы не попробовать юридическую косплей-версию, где всё «почти как у них», но с возможностью хотя бы судиться в Перовском районном?
Для инвесторов идея может оказаться весьма практичной. Особенно для тех, кто не готов окончательно распрощаться с западными бумагами, но и не хочет больше покупать активы по принципу: «надеемся, что оно всё-таки наше». Если механизм заработает, РДР могут стать своеобразной прокладкой между реальностью и ожиданиями. И пусть это не совсем бумага мечты, но уж точно не пустышка из замороженного реестра.
Ждём обсуждения, технических деталей и первых пилотов. Интересно, кто возьмёт на себя эмиссию, как будут подтверждаться права на базовые активы, и кто будет нести ответственность в случае полной пропажи underlying asset. Впрочем, для российского финансового рынка это не вопрос — это состояние души.
✍ Материал подготовлен автором Telegram-канала t.me/...aaa — там экономические новости с перцем, макроаналитика с огоньком, а графики такие, что хочется не плакать, а лайкать. Подписывайтесь, если хотите понимать, куда движется рынок, не засыпая с третьего абзаца.