Из «инвестора» в «наблюдателя»: как Банк России пытается вернуть нам доступ к иностранным бумагам
В 2022 году случилось то, чего раньше опасались только самые тревожные аналитики и один из десяти экспертов в телеграм-чатах: российские инвесторы, аккуратно собирающие портфели из Apple, Nvidia, ETF и прочих западных прелестей, внезапно обнаружили, что у них вроде как есть активы… но как бы и нет.
Причина — пресловутая модель «опосредованного владения». Она идеально работала в условиях мирной глобализации, но оказалась абсолютно беспомощной перед санкциями. Бумаги учитывались через Национальный расчетный депозитарий (НРД), который в свою очередь «держал» их у западных инфраструктур — Euroclear, Clearstream и т.д. А когда началась геополитическая лихорадка, НРД оказался в изоляции. А вместе с ним — и инвесторы.
Юридически всё выглядело, мягко говоря, туманно: ценные бумаги были оформлены на депозитарий, а не на самого инвестора. То есть если вы держите 10 акций Microsoft, то с правовой точки зрения — это не вы их держите. Это кто-то держит их «для вас». А когда кто-то уехал на Кипр и не отвечает, то держите вы, как говорится, только себя в руках.
Чтобы разрубить этот юридический гордиев узел, Банк России 26 мая 2025 года выкатил целый консультативный доклад. Название — «Депозитарный учет: новый взгляд на привычные вещи» — обещает мягкую модернизацию. Но на деле речь идет о настоящей реформе депозитарной инфраструктуры. Иначе говоря, о попытке навести порядок в комнате, где горит шторы, и отключили свет.
Основные идеи доклада:
Запрет на модель опосредованного владения для новых бумаг. Хотите учитывать иностранные активы в России? Пожалуйста, но только если они учитываются по принципу «бумага принадлежит конкретному инвестору», как в российских реалиях. То есть — никакой длинной цепочки с коллективной безответственностью.
Введение российских депозитарных расписок (РДР). Это не та расписка, которую вы даёте другу «верну сто рублей». Это — юридический синоним иностранной бумаги, только под контролем российского депозитария. Если что — обязательства можно исполнять, даже если сам актив заморожен или потерян. Почти как фишка в казино: может, и не доллар, но принимается.
Отдельная система учета. Понимая, что не все иностранные бумаги легко перевести в модель прямого владения, предлагается создать параллельную систему, в которой такие активы будут жить по особым правилам. Юридически — это целая новая экосистема, которую ещё предстоит придумать, согласовать и построить.
Повышение ответственности депозитариев. Банк России предлагает: если ты хранитель — то храни как следует. Вариант «ой, мы не знали, что активы исчезли» больше не проходит. Предусматривается раскрытие информации о владельцах, зеркальный учёт и жёсткий контроль за движением бумаг на каждом уровне.
Общий вектор понятен: увести учёт ценных бумаг в сторону более прозрачной, предсказуемой и «национально-контролируемой» модели. Чтобы не получилось так, что ты инвестор, но прав у тебя меньше, чем у кассира в банке.
Обсуждение доклада идёт до 1 июля 2025 года. После этого можно ждать нормативных актов, поправок в закон «О рынке ценных бумаг» и прочих бюрократических тонкостей, без которых реформы в России не считаются настоящими.
Для инвестора это, конечно, ещё не возвращение доступа к заблокированным активам. Это — скорее страховка на будущее. Чтобы история 2022 года больше не повторялась, а вложения в иностранные бумаги не превращались в квест под названием «угадай, где твой актив сегодня».
Если всё получится, мы получим более устойчивую систему, где даже западные бумаги — пусть и с определёнными ограничениями — смогут быть частью портфеля. А инвесторы снова станут не просто номинальными владельцами, а полноправными участниками финансового рынка. Пусть даже и в расписочной форме.
✍ Материал подготовлен автором Telegram-канала @fibonachaaa — там регулярно выходят разборы экономических трендов, свежих новостей и решений, которые влияют на рынок.