ЦФА в качестве инструмента фиксированного дохода.

Для инвестора ключевым критерием выбора финансового инструмента остается инвестиционная привлекательность – сочетание доходности, надежности и ликвидности. Однако с появлением цифровых финансовых активов (ЦФА) у частных инвесторов возникает закономерный вопрос: насколько оправданы вложения в этот новый класс активов и какие преимущества он может предложить? Какие типы ЦФА могут стать альтернативой классическому фиксированному доходу на рынке публичного долга Цифровой актив работает на основе цифровых прав на блокчейне, что регулируется в России через ФЗ “О ЦФА”. В качестве базового инструмента могут выступать денежные требования, фьючерсы, драгметаллы, акции и многое другое.  На данный момент порядка 98% рынка это ЦФА на денежное требование, что объясняется простой структурой, аналогичной классическим облигациям. Среди них 0.2% являются дисконтными – размещаются ниже номинала, но погашаются по номинальной стоимости. Около 16.3% являются бездоходными ЦФА – то есть представляют под собой индексы или прочие гибридные права, купонные ЦФА занимают 38.4% рынка – к примеру ежемесячная выплата купона, а остальные 45.1% занимают выпуски с выплатой процента при погашении.

Сравнение доходности ЦФА с классическим фиксированным доходом Среди стандартных ЦФА с выплатой процента, есть инструменты с плавающей ставкой, например, привязанной к ставке RUONIA или классические с фиксированной ставкой.  Логика очень схожа с облигациями, ЦФА размещаются в определенном объеме по номинальной стоимости – однако обычно после размещения цена облигаций может вырасти или снизится, так как бумаги начинают торговаться на вторичном рынке.  Для ЦФА существуют только внутриплатформенный вторичный рынок, что снижает ликвидность данного инструмента по сравнению с традиционными облигациями. Ставка доходности оговаривается эмитентом перед размещением. В среднем по ЦФА доступным для неквалифицированных инвесторов доходность выпусков находится в диапазоне от 10% до 35%, средняя доходность без учета аномальных выбросов составляет 23.10% на 22.05.2025. На рынке ЦФА высокая концентрация выпусков со сроком погашения до одного года. Увидеть облигации на такой срок невозможно, а покупка/продажа облигаций на вторичном рынке на короткий срок может быть сопряжена не только с рыночным риском падения стоимости, но и высокими издержками (комиссия биржи, брокера). К примеру, Sber CIB указывает, что выпуск ЦФА в 28 раз дешевле, чем выход на рынок облигаций, что также позитивно сказывается на инвесторе.  Разброс доходности довольно небольшой. На рынке четко выражены сегменты краткосрочных займов для банков со средней доходностью 17-18% для рейтинга AAA, что значительно превышает ставку купона по традиционным облигациям эмитентов с таким рейтингом.  С более высокой доходностью 22-25% размещаются корпоративные эмитенты с рейтингом от BB до A+.

В случае облигаций наблюдений гораздо больше, поэтому разброс становится шире, учитывая, что в рейтинге от B до BB+ эмитенты с высоким риском дефолта и рынок предпочитает закладывать риски эмитентов  цену, что повышает среднюю доходность.  Средняя дюрация около 265 дней при средней доходности 22% по корпоративным эмитентам рейтинга от BB до AAA. Стоит отметить, что такая доходность не учитывает всех издержек, а также учитывая высокие риски отдельных эмитентов. При этом купонная доходность редко, когда превышает 20% даже для рисковых эмитентов.

В данной статье была рассмотрена инвестиционная привлекательность ЦФА по сравнению с традиционными облигациями, предлагающими фиксированный доход в рублях.  — ЦФА дают возможность разместить деньги на ультра короткий срок под ставку превышающую среднюю ставку по купону в облигациях с меньшими издержками. — Рынок ЦФА четко сегментирован и предлагает соответствующую риску эмитента доходность. Ставка по безрисковым эмитентам, как банки, в среднем превышает  ставку купона по облигациям. — На рынке ЦФА ниже издержки привлечения заемных средств для эмитента, чем на рынке облигаций, соответственно эмитент имеет возможность предложить более высокую ставку при меньших издержках. Инвестор в свою очередь не платит дополнительные расходы из-за меньшего количества посредников в сделке.  Таким образом, ЦФА является привлекательным инструментом для частного инвестора, чтобы разместить деньги на короткий срок от одного месяца под высокую ставку от 18% в самом надежном эмитенте до 32% в эмитенте среднего качества с меньшими издержками. ЦФА становится фактически не заменимым инструментом для частного инвестора.