Мой персональный черный список эмитентов. Часть 2. IT-компания Омега

Ровно год назад, в июле 2024г. на рынок вышел новый эмитент - IT-компания Омега из Санкт-Петербурга. В 2024г. по поводу IT-компаний был хайп, эмитенты из этой отрасли не только занимали на облигационном рынке, но и проводили активно IPO, продавая свои акции.

Я стараюсь смотреть всех новых эмитентов, причем не только отчетности, но и интервью, выступления на конференциях и тд., чтобы составить общее впечатление об эмитенте, понять, как он зарабатывает, какую бизнес-модель выстраивает.

Посмотрел и интервью с бенефициаром Омеги в 2024г. Общее впечатление осталось непонятным, вроде IT-компания, но работает в основном на региональные бюджеты, а это не самый денежный рынок. Плюс озвучивают инвестиции в новые венчурные направления, типа беспилотников, а в это направление сейчас пошли все кому не лень и совсем с другими бюджетами и прочими ресурсами. Показалось, что история мутноватая, риски плохо прогнозируемы и не стал я бумаги Омеги брать, хотя какого-то явного негатива к эмитенту не было в тот момент.

В итоге из планировавшихся 600 млн. р. эмитент собрал 470 млн. р., это был флоатер со ставкой КС+4% и погашением в 2028г.

Кредитный рейтинг эмитента - ВВ прогноз стабильный от НКР (июнь 2025г.), рейтинг понижен на 1 ступень, ранее был ВВВ-. Релиз здесь 👉 https://ratings.ru/ratings/press-releases/Omega-RA-190625/

А теперь посмотрим на отчетность эмитента за 2024г. и я объясню, почему записал Омегу в свой черный список (ну и причина снижения рейтинга будет понятна):

1. Выручка - 766 млн. р. (-11,1% к 2023г.);

2. Себестоимость - 434 млн. р. (+228% к 2023г.);

3. Административные расходы - 304 млн. р. (-49,7% к 2023г.);

4. Операционная прибыль - 27 млн. р. (-78,4% к 2023г.);

5. Процентные расходы - 75 млн. р. (рост в 5,3 раза);

6. Чистая прибыль - 15 млн. р. (-89,4% к 2023г.);

7. Нематериальные активы - 709 млн. р. (+42,6% за 2024г.);

8. Финансовые вложения - 496 млн. р. (в 2023г. не было);!!!!!

9. Дебиторская задолженность - 133 млн. р. (-73,5% к 2023г.);

10. Задолженность по КиЗ - 606 млн. р. (рост в 3,8 раза за 2024г.);!!!!!

11. Собственный капитал - 598 млн. р. (+1,5% за 2024г.).

Отчетность эмитента прямо скажем впечатлила. Особенно на фоне разговоров о перспективах российских IT-компаний и ожидании мощного и продолжительного роста сектора.

♦ Выручка эмитента снизилась на 11%, операционная и чистая прибыль просто обвалились на 78% и 89% соответственно (см. пп. 1-4,6).

♦ Задолженность по кредитам и займам выросла в 3,8 раза, процентные расходы выросли в 5,3 раза (см. пп. 5 и 10).

♦ Дебиторская задолженность снизилась на 73% и для IT-отрасли это выглядит странно, особенно в сочетании со снижением выручки. Такое впечатление, что Омега теряет позиции на своем основном рынке и судорожно пытается найти новые ниши для бизнеса.

♦ Основные активы компании - это нематериальные активы и финансовые вложения (см. пп. 7-8).

В нематериальных активах сидят, как собственные разработки ПО (которые как мы видим приносят все меньше выручки и прибыли), так и приобретенное ПО, и НИОКР по венчурным проектам.

Ну а с финансовыми вложениями все предельно ясно, мы уже не раз видели подобные примеры из российской бизнес-практики. Абсолютно весь прирост задолженности по кредитам и займам в 2024г., в том числе облигационный займ, трансформировался в финансовые вложения. На сумму 113 млн. р. был открыт депозит в банке. Но бОльшая часть денежных средств, привлеченных на рынке у инвесторов, сразу была выведена из бизнеса Омеги на другие компании, аффилированные с бенефициаром Алейником Я. А. (список данных компаний есть на стр. 58-59 годовой отчетности эмитента).

Еще необходимо отметить, что IT-компания Омега не только привлекла облигационный займ с последующим транзитом денежных средств в другие бизнесы бенефициара, эмитент так же выступает поручителем по кредитам и гарантиям у 8 различных юридических лиц на общую сумму 545 млн. р. (перечень обязательств представлен на стр. 59-60 отчетности эмитента за 2024г.).

Особо хочется выделить самого крупного интересанта в денежных средствах, привлеченных IT-компанией Омега у инвесторов - ООО Рускомполимер.

Эта компания совершенно никак не связана с IT-отраслью. Просто на 60% она принадлежит родственнице бенефициара Омеги - Алейник О.А.

Чем же занимается компания, получившая финансирование от инвесторов транзитом через IT-компанию Омега? ООО Рускомполимер производит в Ленинградской области емкости и резервуары из полимерных материалов, подробнее об этом предприятии можно почитать здесь 👉 https://vatex.pro/?ysclid=md8gjhpuzb785698450

Я конечно понимаю, что различные емкости и резервуары очень нужны российской экономике, возможно эта деятельность не только полезна, но даже прибыльна. И в какой-то мере даже хорошо, что инвесторы в случае с Омегой могут проследить следы своих денежных средств, а не так, как получилось с Гарант-Инвестом и потерявшимися финансовыми вложениями.

Но только в инвестициях очень важна прозрачность и есть эмитенты, которые сразу говорят, что привлекают деньги инвесторов для развития новых направлений и все это юридически прозрачно и понятно (например Воксис с коллекторским направлением или ПР-Лизинг с факторинговой компанией и прочими аффилированными структурами). Тогда инвесторы понимают свои риски. А IT-компания Омега ни в одном интервью не обмолвилась, что деньги, привлеченные у инвесторов, пойдут на развитие производства резервуаров и емкостей из полимеров.

По состоянию на 01.01.25г. ООО Рускомполимер имеет задолженность перед ООО Омега по займу на сумму 329 млн. р., кроме того Омега выступила поручителем за Рускомполимер на сумму 159 млн. р.

Резюме.

Основной бизнес ООО Омега стагнирует, у компании резко снизилась прибыль и снижается выручка. При этом, эмитент в 2024г., хорошо понимая, что происходит ухудшение финансового состояния, привлек облигационный займ на очень большую для себя сумму, тем самым увеличив риски своей платежеспособности.

Считаю, что ООО Омега ввела в заблуждение инвесторов, не раскрыв цели, на которые привлекался облигационный займ. Деньги, полученные от займа, в значительной части были сразу выведены на другие компании, которые никак не связаны с IT-отраслью, но и прямо не связаны с ООО Омега.

Вполне возможно, что все займы, выданные Омегой, в итоге будут возвращены, а облигации в 2028г. будут погашены, но я не люблю, когда эмитенты пытаются инвесторов использовать втемную. И не хочу тратить свое время на анализ платежеспособности всех компаний, которым Омега выдала займы с привлеченных у инвесторов денег.

Таким эмитентам нельзя давать в долг, это запредельный риск, поэтому ООО Омега пополнила мой персональный черный список.