💶 Euroclear теряет на России — и это только начало
В новостях тихо проскользнуло: Euroclear заработал за полгода всего €2,7 млрд на российских замороженных активах. Упс. Это на 21% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Почти как будто бесплатный сыр в мышеловке подорожал — и в нем стало меньше сыра.
И вот тут начинаются танцы с бубном. Потому что 2,7 млрд евро — это не какая-то невнятная доходность по депо. Это проценты, которые приносит почти 200 миллиардов евро российских денег, по-прежнему торжественно запертых в бельгийском замке депозитарного суверенитета. Проценты, которые, по сути, капают Euroclear просто за то, что они держат эти деньги. Не инвестируют, не управляют, не рискуют — просто лежат. Это уже не капитализм, это уже аптека: ничего не делай — и получай. До сих пор, по крайней мере.
Теперь, правда, ставки падают — и халявная доходность падает вместе с ними. Во втором квартале Euroclear получил «всего» 1,23 млрд евро. Почти как в старом анекдоте: да, ты всё ещё зарабатываешь миллиарды, но уже не так весело.
📉 Почему доходы падают?
Ну, во-первых, потому что в еврозоне уже давно поняли, что деньги из воздуха — это красиво, но инфляция портит эстетику. ЕЦБ аккуратно снижает ставки — и вот уже доходность по самым надёжным (а значит, самым низкодоходным) инструментам стремится к стандартному «ну, хоть не в минус». А именно туда и паркуются замороженные российские активы — ничего рискованного, только скучный хруст казначейских бумаг.
Во-вторых, в Euroclear явно чувствуют, что долго сидеть на этих деньгах — это как держать чужой чемодан без ручки: вроде прибыльно, но становится всё тяжелее объяснять, почему ты до сих пор с ним ходишь. В Брюсселе и Вашингтоне продолжают пинг-понг с вопросом: «А можно ли всё-таки взять и конфисковать?» А юристы продолжают объяснять, что взять — можно, а вот остаться потом с чистой совестью — вряд ли.
💸 А потери — тоже есть
Вот тут начинается вишенка на пироге. Оказывается, Euroclear уже понёс прямые убытки в €52 млн — и ещё €16 млн недополученной выручки. То есть эффект «русской морозилки» уже оборачивается не только доходами, но и вполне осязаемыми проблемами. Купоны не платятся, расчёты ломаются, судебные риски копятся — и всё это весело лежит на балансе как проклятая часть капитала.
Но главное — это масштаб. На конец июня 2025 года €194 млрд российских активов остаются замороженными. Это как если бы все граждане России сложились по 1300 евро — и отдали их на попечение брюссельским бюрократам. Те, в свою очередь, крутят эти деньги, получают доход, но никуда их не отдают, потому что «санкции». И каждый новый отчет — это напоминание, что система международных расчётов может превратиться в рентное феодальное поместье: деньги чужие, прибыль наша, ответственность — размыта.
🏦 Регуляторы — как всегда на своей волне
ЕЦБ делает вид, что его это не касается. В Еврокомиссии обсуждают, как красиво изъять проценты, не трогая тело. G7 уже вроде договорились, что проценты можно использовать в пользу Украины, но юристы до сих пор пишут «красиво, но незаконно». А тем временем Euroclear продолжает брать комиссию за воздух, только теперь — более холодный.
Россия, естественно, отвечает встречными ограничениями. Всё это напоминает семейную ссору, где один из супругов держит ключи от машины, другой — карточки от счёта, и никто не может уехать. Только в этой ссоре — €200 млрд и 27 государств.
🧊 Метафора напоследок? Пожалуйста.
Вся эта история напоминает холодильник, в котором забыли чью-то еду. Она не тухнет — потому что температура подходящая. Она даже начинает приносить доход, если сдавать холодильник в аренду. Но со временем сосед начинает заглядывать в него всё чаще, мимоходом глядя: «А ты точно собираешься это забирать?» И тут у каждого появляется искушение — присвоить, переупаковать или хотя бы распечатать. Только вот стоит ли удивляться, если хозяин однажды выключит электричество?
✍ Материал подготовлен автором Telegram-канала https://t.me/fibonachaaa — тут экономические новости, макроаналитика и геополитика. Подписывайтесь, если хотите понимать, куда движется рынок.