Торгуй на бирже без комиссий. Хитрый трюк или альтруизм?

Брокеры в США и Европе отказываются от комиссий при совершении сделок. Тренд может прийти и в РФ. Разбираемся в феномене здесь.

Что произошло?

1. Кто затеял эту игру

2. Как адаптировалась индустрия

3. Что думают об этом регуляторы

4. Истории тех, кто смог

5. История в РФ

6. Выводы автора

Шел 2013 год. Граждане еще не оправились после финансового кризиса 2008 года и уровень доверия к финансового сектору находился на низких уровнях.

Когда люди находятся в отчаянии, а на горизонте начинает маячить персонаж обещающий всех спасти, то последний становится героем. Этим персонажем и был Robinhood. Идея звучала благородно и хорошо продавала себя сама. Конкуренты берут по 5-10 долларов за одну сделку, а добрый брокер из Силиконовой долины не берет ни гроша. В таком голубом океане брокер вырос до 6 млн клиентов.

В индустрии начались волнения, но руководства брокеров успокаивали акционеров, тем что Robinhood не представляет особой угрозы. Только спустя 6 лет после запуска стартапа, начались некоторые движения. Сharles Schwab и TD Ameritrade первыми ввели free-trading, а затем подтянулись остальные. Инвесторы отреагировали, уронив акций брокеров. Раньше за сделку можно было получить несколько долларов, а теперь сумма упала в сотни раз.

Изобретать велосипед они не стали, и просто переняли опыт конкурента. На сайте продается "free-commission trading", но мелким шрифтом написано, что мы зарабатываем на продаже ваших заявок сторонним организациям. Комиссия для инвестора скрыта и заложена в цену.

Кто покупает заявки клиентов?

Заявки клиентов покупают компании, которые занимаются высокочастотной торговлей или маркетмейкингом.

Первая идея заключается в том, что трейдеры получают информацию о сделках в реальном времени и могут настраивать алгоритмы на нужный лад. Вот тысяча заявок на короткую позицию Tesla, можно присоединиться или наоборот встать в лонг.

Вторая идея — это заработок на спреде в неликвидных активах, так как разница между покупкой и продажей значительно больше. За эти данные маркетмейкеры и платят брокерам, как Robinhood.

Еще в 2000 году трейдеры начали жаловаться, что спреды при исполнении их приказов слишком большие, и они не получают лучшую цену. Несколько фирм предлагающих торговлю без комиссий отправляли приказы маркетмейкерам, не думая об интересах инвесторов. Тогда комиссия по ценным бумагам решила вмешаться. Изначально регулятор хотел запретить эту практику, но мнения в индустрии были неоднозначные, поэтому ее решили оставить, обязав брокеров отчитываться о своих договоренностях с маркетмейкерами. Каждый инвестор может посмотреть отчет об отправке заявок на сайте брокера. Называется этот документ — Rule 606. Вот например, отчет Interactive Brokers:

Когда payment for order flow только вводился, от игроков рынка ожидался обратный эффект — снижение комиссий для инвесторов и более быстрое исполнение приказов. Мало кто из брокеров пошел по этому пути. Комиссия по ценным бумагам понимает, что маршрутизация заявок на биржи не бесплатная, но ей не нравится, что информация о том, кто платит, за это скрывается. Сегодня она выступает как надзиратель и следит, чтобы брокеры не перегибали палку. Последней "жертвой" ее расследования стал Robinhood.

У Robinhood появились последователи, которые построили бизнес вокруг "payment for order flow". Вот несколько известных имен: Alpaca, DriveWealth, invstr, WeBull, M1 Finance, SoFi. Практика это не очень хорошая, потому что работает против клиента. Брокер по закону обязан давать клиенту лучшую цену исполнения, а с PFOF это невозможно, потому что, возникает конфликт интересов.

Мы нашли несколько брокеров исключений, которые предлагают торговать бесплатно и при этом не имеют "скрытой кухни". Об их бизнесе далее.

Public это социальную сеть с возможностью торговать на бирже. Профили выглядят как в instagram, есть чаты, личные переписки, а рынок скорее контекст. Изначально стартап шел по пути Robinhood, продавая заявки в трейдинговые компании, но в отличиe от последнего у Public был явный конфликт интересов. В стартапе боролись с day trading, продвигали долгосрочное владение, но при этом зависели от частоты совершения сделок.

Ситуация изменилась в феврале 2021 года. Стартап выпустил заявление, в котором объявил, что отказался от продажи заявок своих клиентов. Сделки остаются бесплатными, но скрытых комиссий больше нет. Вместо этого Public вводит систему чаевых. То есть инвесторы добровольно отправляют деньги за проведение сделок. Это вовсе не обязательно. Кажется тут сработает принцип Парето и 20% принесут 80% выручки. Стоит сказать, что прямая маршрутизация заявок на биржу стоит больше, поэтому у Public вырастут расходы. Помимо чаевых Public зарабатывает на займе бумаг крупным инвесторам и получает проценты на неиспользованный кэш.

А вот и прикол для внимательных. Шуточный сайт от Public который показывает сколько потенциального дохода вы упустили не купив акции.

Отойдем от Америки и поговорим про рынок Европы — другие игроки и другие законы. Сложно себе представить, что европейские регуляторы позволят брокерам тайно продавать заявки их клиентов в сторонние организации.

Freetrade — брокер, который работает пока только в Великобритании, но планирует запуск еще в 6 странах Европы. Из названия можно догадаться, что является главной ценностью продукта. За совершение сделок комиссии не взимаются. Брокер работает по модели freemium. В таком сетапе стандартный функционал остается бесплатным, а за дополнительный нужно заплатить. Freetrade ввел у себя понятия basic orders и instant orders. Заявки которые вы размещаете во время закрытия биржи и рабочие часы будут исполнены бесплатно, а вот за лимитные придется дополнительно заплатить, купив подписку.

На бесплатном тарифе стартап зарабатывает за счет конвертации валют. Покупая американские бумаги или получая по ним дивиденды, клиент получает на счет не доллары, а сразу фунты. Здесь и заложены доходы Freetrade.

Mobile first BUX Zero

BUX Zero родом из Нидерландов. В 2019 страна входила в семерку стран с самым высоким принятием финтех-сервисов, согласно EY Global Fintech Adoption Index. В этот год и появился наш герой: свежий дизайн, новаторская бизнес-модель и доступ к американским акциям для европейцев.

Модель заработка похожа на Freetrade, но здесь в отличие от британского аналога нет универсальной подписки. Плата отдельно взимается по различным опциям. Например, та же конвертация валюты, лимитные заявки по ETF и европейским акциям. И здесь кроется одна любопытная деталь. Заявки клиентов исполняются "оптом". Если вы когда-нибудь участвовали в совместных закупках, то поймете о чем речь. Стартап собирает заявки от разных клиентов и отправляет одну большую в конце торгового дня. Так BUX Zero снижает свои издержки и дает обещанный сервис бесплатно. Конечно они не могут гарантировать, что к моменту исполнения цена будет такой же. Клиента сразу предупреждают, что он может заплатить чуть меньше или чуть больше. Если цена бумаги вырастет более, чем на 4%, то заявка будет отменена.

На данный момент торговлю без комиссий предлагает только брокер Финам. Под эту историю он запустил тариф Freetrade. Суть в том, что комиссия не взимается за торговлю российскими акциями и облигациями, но взимается за другие опции. Если например инвестор торгует иностранными бумагами с маленьким объемом, то комиссии будут и достаточно крупные. Пополнение счета с карты также платное, хотя депозитарной комиссии нет. История нишевая и будет интересна только трейдерам. В приложении много инструментов, которые совсем не нужны массовому инвестору.

В этой статье мы не рассматриваем форекс-дилеров, потому что они не относятся к фондовому рынку, хотя там достаточно представителей с подобным функционалом. Один из крупнейших — eToro, открывает счета и русским клиентам.

1. Идея бесплатных сделок хорошо продается, даже несмотря на "темную" кухню о которой знают клиенты брокеров.

2. Брокер не может осуществлять сделки бесплатно и тем более не может дать такую возможность клиентам. Придется внедрять новые способы монетизации и для клиента ничего не изменится.

3. Непонятно кто выиграет, если запретить оплату за потоки. Для клиентов могут вырасти комиссии, так как маршрутизация станет дороже. А с другой стороны замалчивание фактов играет против трендов децентрализации финансов.