Мать и Дитя: частная медицина на форсаже. Рост 40% без скидок и истерик
Многие в 2025-м лепят «рост» из субсидий и маркетинга. МиД построил реальный конвейер спроса и выручки — и это видно в цифрах. Разберём, откуда берётся +40% и где тонко в модели.
Операционка 3кв’25
- Выручка: 11,6 млрд руб., ускорение до +40% г/г. За 9 мес.: 24 млрд руб. (+28%). Драйвер — присоединение сети «Эксперт» и органика.
- Потоки по направлениям за квартал:— визиты: 4,6 млрд (+96%);— койко-дни: 2,8 млрд (+11%);— ЭКО: 1,8 млрд (+18%);— роды: 1,6 млрд (+39%);— прочее: 0,8 млрд (+10%).
- Операционные метрики:— посещения 1,3 млн (+122%);— койко-дни 34 тыс. (−1%);— программы ЭКО 5,4 тыс. (+9%);— роды 3,5 тыс. (+21%).
- Чеки растут в среднем на 12–13% по всем видам услуг — микс тянет средний чек вверх.
Ключевой вывод прост: «Эксперт» подкинул объём амбулаторки, а компания одновременно сместила продукт-микс в пользу более дорогих вмешательств — отсюда рост выручки при стабильных койко-днях.
Что говорит сама компания — и что это значит
- Высокая ставка спрос не душит: 80% выручки — платежи физлиц, остальное ОМС/ДМС.
- Спрос подпитан ростом доходов населения, мультипрофиль уже около половины всей выручки — зависимость от «женско-детской» ниши становится ниже.
- География расширяется: ближайшие открытия — Уфа, Новороссийск, Москва.
- Органический рост в 1п’25 — около +15%.
- Цель по рентабельности — EBITDA не ниже 30%. Дивполитика — 60% от чистой прибыли сохраняется, рекомендация за 1п «на подходе».
- Узкое место — зарплаты и дефицит кадров. Плюс 14 новых клиник ещё не на полной мощности; часть активов «Эксперта» — в аренде, что временно давит на маржу.
Перевод с «медицинского»: ставка и ипотека — чужая боль. У МиД своя — люди и фонд оплаты труда. Но именно кадровая воронка объясняет, почему компания спокойно повышает чек и держит планку по марже.
Контекст и позиция на рынке
МиД — один из двух лидеров частной медицины в РФ по выручке и устойчиво держит около 30% EBITDA-маржи на длинной дистанции (CAGR выручки ~15% за последние годы). Рынок фрагментирован, доля платных услуг постепенно растёт — это «правильный ветер» для мультипрофиля с сильной воронкой и региональной экспансией.
Акция и дивиденды: что в цене, а что нет
- Отсечка под 42 руб. за 1п’25 прошла в середине октября; дивгэп закрыли за 16 сессий и вышли на годовые максимумы — рынок «купил» ускорение.
- На 2п’25 часть новых площадок и «Эксперт» ещё догружаются — это поддержит выручку, но по марже эффект будет «ступенчатым».
- На 2026 год рынок закладывает дальнейший рост на эффекте масштаба и синергии; обсуждаемая на уровне идей фискальная нагрузка на медуслуги — риск-фактор, но пока это не норма, а новостной шум (держим в голове, не закладываем как既).
Сильные и слабые места модели
Сильные:
- Масштаб и диверсификация услуг: роды/ЭКО/диагностика/хирургия дают устойчивость к сезонности.
- Денежная касса в амбулаторке: быстрый оборот, меньше капексов на койко-день.
- Интеграция «Эксперта»: сразу увеличила воронку и загрузку.
Слабые/риски:
- Персонал: зарплатная инфляция и конкуренция за врачей — постоянное давление на EBITDA.
- Рентные договоры «Эксперта» — временный зажим маржи до перевыборки условий/перевода в собственность.
- Регуляторика/налоги: любые новые обязательные платежи напрямую ложатся в чек или в маржу.
Что делать инвестору
- Кейс «рост при марже»: история рабочая, пока держится планка EBITDA≈30% и растёт оборот на клинической базе «Эксперта».
- Покупки «на провалах»: подходит подход «докупаю на просадках», но только с горизонтом 12–24 месяца и трезвым отношением к кадровым рискам.
- Дивиденды: 60% от ЧП — хороший ориентир, но не путайте политику с гарантией; при агрессивной экспансии компания может балансировать между выплатой и ростом.
Итог
МиД сегодня — это не «про роддом», а про промышленный конвейер медицинских услуг с растущей воронкой и умеющей держать маржу операционкой. Рост выручки +40% — не случайность, а результат правильно собранной модели: амбулаторка+хирургия, мультипрофиль, региональные связки. Дальше всё упрётся в скорость догрузки новых площадок и дисциплину по персоналу. Если компания удержит 30% EBITDA и продолжит наращивать визиты двузначными темпами, мультипликаторы «переварят» цену быстрее, чем многие думают.
Не является инвестиционной рекомендацией.
А больше разборов акций РФ в моем тг-канале https://t.me/+07ln_4Rvpzs1NzBi