{"id":14286,"url":"\/distributions\/14286\/click?bit=1&hash=d1e315456c2550b969eff5276b8894057db7c9f3635d69a38d108a0d3b909097","hash":"d1e315456c2550b969eff5276b8894057db7c9f3635d69a38d108a0d3b909097","title":"\u041f\u043e\u0440\u0430\u0431\u043e\u0442\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430\u0434 \u043a\u0440\u0443\u043f\u043d\u0435\u0439\u0448\u0438\u043c\u0438 \u0418\u0422-\u043f\u0440\u043e\u0435\u043a\u0442\u0430\u043c\u0438 \u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u044b","buttonText":"","imageUuid":""}

Любителям инвестировать в драг металлы: топ добытчики серебра, часть 2

Недавно сделал экспресс-обзор трех майнеров серебра. Закончу свое знакомство с этим подсектором металлургов рассмотрением ещё трех игроков.

Как и ранее рассмотренные, выбранные компании входят в ETF iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF ( #SLVP ):

Ссылка на сайт ETF.

1. Fresnillo.

Торгуется в GBp (британские пенсы) на бирже в Лондоне ( #FRES ). Является мировым лидером по производству серебра, выручке серебро-добывающего сегмента и рыночной капитализации среди подобных компаний. Основа выручки – добыча и продажа золота (51% выручки) и серебра (37%):

Возраст компании с момента листинга – 13 лет, в то время как история деятельности на ключевых месторождениях прослеживается с 1887 года. Все активы расположены в Мексике. Несколько слов о главных из них: - Herradura – один из крупнейших золотых карьеров Мексики; вносит вклад ~57 от общего объема добываемого золота Группы и ~30% от общего выручки. При текущем уровне добычи подтвержденных запасов хватит на 15 лет;

- Saucito – один из самых важных активов Группы; дает 31% от общего объема производства серебра и ~23% от общей выручки. При текущем уровне добычи подтвержденных запасов хватит на ~5 лет;

- Fresnillo – один из старейших в мире постоянно действующих рудников, серебро добывается более пяти веков. Производит 24% от общего объема серебра Группы году и приносит ~16% общей выручки.

Финансовые показатели и мультипликаторы:

Из важных моментов:

- в 2020 г. был получен рекордный денежный поток за счет роста цен на золото и серебро; - чистый долг компании близок к 0 – высокая надежность с точки зрения кредитных рисков;

- из всех 6 рассмотренных компаний у Fresnillo самая высокая маржинальность EBITDA;

- основа стратегии компании – фокус на участие в проектах на ранней стадии и инвестировании в разведку. В том числе, как уже отметил в первом обзоре, участие в мексиканской MAG Silver.

Текущая стоимость (при цене 925 GBp за акцию):

E/P = 3.4%

ND/EBITDA = 0.1

P/FCF LTM = 18.7.

Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.

компания является безоговорочным лидером среди добытчиков серебра;

чистый долг близок к 0;

отличная операционная рентабельность (EBITDA MARGIN).

данный минус относится ко всем игрокам отрасли: денежные потоки компании сильно зависят от цен на драг. металлы;

компания понизила прогноз добычи драгоценных металлов (в особенности золота) в ближайшие года из-за неопределенностей в связи с пандемией;

крупный инвест-банк UBS рекомендует продавать, установив в феврале этого года ценовой ориентир 700 GBp за 1 акцию.

Это вторая компания сектора, которая у меня есть в портфеле. Держу как лидера отрасли и явного бенефициара в случае возврата цен на серебро к уровню $30 и выше. На данный момент позиция в портфеле в минусе. Если мы увидим цену 700, позицию увеличу.

2. Silvercorp Metals.

Торгуется в $ в США и C$ в Канаде ( #SVM ). Компания со штаб-квартирой в Канаде является крупнейшим добытчиком серебра в Китае. 60% выручки приходится на серебро:

Возраст компании – 30 лет. Компания наращивает запасы серебра, а также цветных металлов, доля которых составляет ~35% в выручке:

У компании финансовый год завершается в марте. Поэтому финансовые показатели приведу из презентации:

Из важных моментов: - долги отсутствуют, на балансе >$200 млн кэша; - в отличие от многих других игроков индустрии, Silvercorp не занимается размытием капитала и выпуском новых акций:

Стоимость (при цене $5.4 за акцию):

E/P = 4.3%

ND/EBITDA < 0

P/FCF LTM = 11.

Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.

нет долгов;

дешевая оценка относительно конкурентов.

политические риски, связанные с бизнесом в Китае;

низкая доля мирового рынка серебра относительно более крупных игроков – находится за пределами двадцатки крупнейших добытчиков.

Если увижу падение в серебре к $24, думаю, добавлю на 0.5-1% от портфеля акции этой компании.

3. Fortuna Silver.

Торгуется в $ в США ( #FSM ), в C$ на канадской бирже ( #FVI ) и во Франкфурте ( #F4S ). Еще одна компания с канадским головным офисом и проектами в Латинский Америке. Из них 3 месторождения с добычей (в основном золото и серебро) и 2 проекта на стадии разведки:

Возраст компании – 31 год. Финансовые показатели и мультипликаторы:

Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.

чистый долг близок к 0;

прогноз кратного прироста добычи золота на 2021 и последующие годы (см. слайды ниже).

компания имеет юридические ограничения на выплату дивидендов акционерам со стороны Центрального Банка Аргентины;

низкая доля мирового рынка серебра относительно более крупных игроков – находится за пределами двадцатки крупнейших добытчиков.

Компания уже серьезно нарастила добычу золота относительно прошлого года:

Компанию можно рассмотреть к покупке вместо «китайской» Silvercorp. Хотя мне больше нравится последняя с точки зрения региональной диверсификации с учетом уже имеющихся у меня #PAAS и #FRES .

В заключение приведу стоимостные диаграммы для сравнения текущей оценки. Выделил те «кружочки», что у меня уже есть, и которые мне интересны для возможных докупок.

Коэффициенты выплат дивидендов:

Прошу дать обратную связь и лайки:) У меня была цель покопаться именно в мировых добытчиках серебра, а не только в Полюс + Полиметалл. Надеюсь, эти обзоры будут полезны не только мне.

Не является призывом к действию или инвестиционной рекомендацией.

Мой канал в Телеграм.

Я в Инстаграм (пишу в основном про финансы и инвестиции и немного лайва).

0
2 комментария
Alexander Kokarev

КАК ВЫ ОЦЕНИВАЙТЕ ПЕРСПЕКТИВУ РОСТА ЦЕН НА ЗОЛОТО К КОНЦУ ГОДА?

Ответить
Развернуть ветку
Иван Домолазов
Автор

я никак не оцениваю и не занимаюсь прогнозами... у меня есть аллокация на этот сектор, который я подрезаю на росте и увеличиваю на падении.

Ответить
Развернуть ветку
-1 комментариев
Раскрывать всегда