Circle придумал USDC, а деньги зарабатывает Coinbase: история самой наглой комиссии в крипте

Представьте: вы создали продукт стоимостью 78 миллиардов долларов, а основную прибыль с него забирает ваш партнёр. Именно так выглядит расклад между Circle и Coinbase, и цифры тут настолько перекошенные, что после них начинаешь по-другому смотреть на весь стейблкоин-бизнес.

Circle выпустил USDC. Coinbase стал партнёром по дистрибуции, получил долю в капитале компании и договорился о revenue sharing. Условия простые и одновременно дикие: 100% процентов с USDC, которые лежат на Coinbase, забирает сама биржа, а доход с монет вне платформы делится пополам.

В первом квартале 2025 года Coinbase заработал на USDC 300 миллионов долларов. Чистая выручка самой Circle за этот же квартал составила 230 миллионов. То есть площадка подняла с чужого продукта больше, чем его создатель.

По итогам 2024 года картина ещё нагляднее. Общая выручка Circle составила 1,67 миллиарда, и 908 миллионов из них ушло Coinbase. Это 54% всего, что заработала компания, выпускающая стейблкоин номер два в мире. Больше половины отдать партнёру по дистрибуции звучит как плохая шутка, но это реальный финансовый отчёт.

Если надоело читать один и тот же пресс-релиз в десяти каналах подряд, зайдите ко мне. Разбираю ИИ, модели и науку руками, читаю оригиналы, пишу по-человечески. Телега тут, Max как дубль.

JPMorgan в своих оценках говорит, что одно только партнёрство с Circle стоит акционерам Coinbase от 55 до 60 миллиардов долларов. В отдельные дни это больше, чем вся капитализация самой Circle.

Механика ещё интереснее, если разобрать её по шагам. Вы держите USDC на Coinbase. Circle на каждый ваш доллар покупает краткосрочные казначейские облигации США. Государство платит примерно 4% годовых. Все эти проценты идут Coinbase. Часть возвращается пользователю в виде USDC Rewards, но и тут ловкий трюк: выплаты идут из доли Circle, а не из доли биржи.

Circle вышла на биржу в июне 2025 года. IPO переподписали в 25 раз, акции рванули вверх в первый же день, в СМИ писали про успех эмитента стейблкоинов. А настоящим победителем весь этот год был Coinbase, который тихо владеет денежным потоком от чужого продукта на 78 миллиардов.

Крипторынок любит истории про децентрализацию и справедливое распределение ценности. Но самая прибыльная сделка последних лет выглядит так: одна компания делает продукт, вторая собирает с него деньги, а рынок хлопает обеим.