Мировой Tapering и будущее рынка Fixed-Income (Часть 3)
В данной статье этого цикла мы обратим внимание на то, как рынок P2P отреагировал на решение ФРС по постепенному выходу из программы выкупа активов с рынка и может ли он в текущих условиях выступать стабильной альтернативой стандартному fixed income.
По мере того, как Федеральная резервная система США готовится сокращать объемы выкупаемых с рынка активов (первое сокращение на 15 млрд долл. планируется на заседании в июле), инвесторы, потрясенные колебаниями на рынке облигаций, с одной стороны пытаются определиться с тем, насколько эффективно центральный банк может ужесточить политику, чтобы справиться с устойчиво высокой инфляцией. С другой стороны, ищут инструменты, со сравнительно более высокой доходностью на рынке в сегменте fixed income, но стабильным кредитным рейтингом.
Хотя участники торгов и ожидали решения подобного решения от ФРС, рынок P2P на прошлой неделе также как и более широкий рынок fixed income резко отреагировал на итоги заседания ФРС, поскольку инвесторы стали проводить более жесткую политику. Инвесторы резко повысили ожидания того, что инфляция заставит ФРС повысить ставки раньше и быстрее, чем планировалось. По данным аналитиков Biscuit, краткосрочные ставки повысились, а кривая доходности на рынке P2P выровнялась.
Как только ФРС принял решение о сужении объема выкупаемых с рынка активов, следующим большим событием, которое ожидают все рынки, в том числе и рынок P2P кредитования, решение по ставке (действительное ужесточение кредитно-денежной политики ФРС. Все это может привести к высокой волатильности на рынке fixed income в целом и в сегменте P2P кредитования в частности
Хотя, рынок P2P менее чувствителен к изменениям в кредитно-денежной политике центральных банков (коэффициент корреляции по ретроспективным данным составляет порядка 61%), решение ФРС привело к росту волатильности ставок на этом рынке. Колебания на рынке P2P, вероятно, уже привели к убыткам некоторых фондов и институциональных инвесторов, которые инвестируют в структурные продукты и секьюритизации, привязанные к пулам P2P кредитов. Эта динамика рынка, а также последующие шаги ФРС и других центральных банков могут послужить причиной для закрытия позиций инвесторов.
Банки Уолл-стрит усиливают подготовку к сокращению, чтобы гарантировать, что они смогут справиться с резкими скачками рыночной волатильности, повышая ставки кредитования. Вместе с тем, учитывая то, что рынок P2P в гораздо меньшей степени, чем стандартный рынок fixed income чувствителен к изменениям ставки по федеральным фондам, можно ожидать, что в среднесрочной перспективе, условия кредитования на нем не только не ухудшаться существенно, но вполне могут и улучшиться.
Поскольку программа более быстрого, чем ожидалось, сужения программ выкупа активов в текущих условиях может привести к значительному сглаживанию кривой доходности, можно ожидать, что ФРС начнет быстрее сокращать объемы выкупа активов с рынка, по меньшей мере, рынок закладывается на это. Но в отличие от широкого рынка fixed income и вторичного рынка P2P секьюритизаций, первичный рынок P2P, на котором преобладают частные инвесторы (не институциональные инвесторы) гораздо менее активно реагирует на решения подобные тому, что принял ФРС на прошлой неделе. Скачек волатильности ставок на рынке секьюритизаций P2P кредитов на 60 б.п. в конце прошлой неделе, ни как не отразился на ставке по P2C кредитам на первичном рынке (средняя ставка доходности так и осталась на уровне 7%).
Ситуация на этот раз контрастирует с 2013 годом, когда доходность альтернативных инвестиций (включая P2P кредиты) резко выросла во время так называемой "истерики от сужения" после того, как тогдашний глава ФРС Бен Бернанке неожиданно сказал законодателям, что центральный банк может замедлить темпы покупок активов, которые поддерживали рынки. Ориентировочная доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла примерно с 2% в мае 2013 года до примерно 3% в декабре, а 5-ти летнего P2P займа с 8% до 11% (правда, не на долго).
Таким образом, при росте рыночной волатильности, P2P кредит, в силу гораздо меньшей зависимости от решений ФРС может стать прекрасной альтернативой стандартной облигации
Еще один показатель, на который обращают внимание инвесторы в fixed income, включая инвесторов в P2P займы - инфляция. Инвесторы пристально следят за ростом инфляции и ждут дальнейших уточнений от ФРС по заявлениям регулятора о том, что рост цен со временем снизится самостоятельно.
Многие институциональные инвесторы в fixed income инструменты обеспокоены тем, что центральный банк может допустить ошибку в политике и повысить ставки раньше, чем следовало бы, и настроены на то, чтобы процентные ставки не повышались в течение довольно долгого времени. Это обусловлено тем, что по их мнению инфляция не так преходяща как считалось ранее. Инфляционные ожидания резко выросли на прошлой неделе, когда уровни безубыточной инфляции через 5 и 10 лет достигли самого высокого уровня за более чем десятилетие.
Но и в ситуации с растущей инфляцией P2P может стать отличной альтернативой бонду. Рост инфляции и инфляционных ожиданий означает, что, если вы не готовы пойти на какой-либо риск со своим капиталом, вы потеряете деньги. Но в то время как традиционный способ получения более высокой прибыли - это инвестирование в акции, одноранговое кредитование за последнее десятилетие или около того стало более популярным среди тех, кто ищет альтернативу фондовому рынку (существенно перекупленному на текущих уровнях).
Независимо от текущего уровня инфляции, продолжающаяся среда низких процентных ставок в мире, а с другой стороны, растущая волатильность на рынке стандартного fixed income означает, что необходимо искать сравнимые по соотношению риск/доходность альтернативы рынку облигаций. Если вам неудобно инвестировать в фондовый рынок или вы хотите получить более предсказуемый доход, вполне можно обратиться в рынкам альтернативных финансов.
To be continued...