Ключевая ставка: чего ожидать?

17.12.21 ЦБ будет принимать решение по размеру ключевой ставки (сейчас КС = 7,5%). Наш краткий обзор о важности данного инструмента для российской экономики можно посмотреть тут.

⚙ Около месяца назад мы делали опрос на тему того, какого решения по КС ожидать. Результаты голосования 2 385 человек распределились следующим образом: 39% посчитали, что ставка будет установлена на уровне 8%; 23% - на уровне 8,25%; 21% - на уровне 7,75%. При этом целых 9% не знают, как КС влияет на их жизнь!

🛒 На момент публикации опроса инфляция по данным Минэкономразвития составляла 8,1%, поэтому мы намеренно не вводили в опрос вариант с повышением КС на 100 б.п. – до 8,5% (хотя многие из экспертов уже тогда склонялись именно к такому варианту). Сегодня прогноз на повышение КС до 8,5% является преобладающим. При этом основная масса опрошенных в нашем голосовании все же выбрала не вариант 8,25% (более близкий к 8,5%), а 8%.

Есть ряд аргументов, как в пользу (➕) резкого повышения КС, так и против (➖):
➕ Высокая инфляция болезненна для пенсионного фонда – более существенная индексация потребует доп. расходов.
➕ Высокая инфляция = падение реальных доходов населения, что негативно отражается на показателях социальной удовлетворенности (основной политический фактор).
➕ ЦБ будет смотреть на решения ФРС (завтра), Банка Англии и ЕЦБ (в четверг), которые в условиях нестандартной ситуации с инфляцией будут действовать «чуть более решительно» или давать соответствующие сигналы.
➕ Новый штамм «омикрон» по предварительным данным ВОЗ оказался не таким опасным, т.е. он сам по себе не станет антиинфляционным фактором.

➖ Высокая КС делает более дорогими государственные заимствования, в т.ч. растут доходности ОФЗ ("отложенная инфляция").
➖ ЦБ необходимо «успокоить» отечественные рынки – в ожидании кардинальных решений регулятора (+ по иным причинам, в т.ч. геополитическим) на финансовых рынках происходят тотальные распродажи.
➖ Резкое решение ЦБ сделает более дорогим привлечение заемного капитала для бизнеса – многие компании на смогут рефинансировать облигационные займы или кредиты – что может повлечь за собой ряд дефолтов и банкротств.
➖ Инфляция в РФ во многом обусловлена внешними факторами, поэтому резкое повышение КС может оказать негативное влияние, не решив проблему инфляции.
➖ Повышение КС может укрепить рубль, что невыгодно крупным экспортерам, да и самому государству.
➖ Большая КС влияет на методику начисления НДФЛ по процентам на банковские вклады (высокая КС = снижение налоговой базы и выпадающие доходы бюджета).

🔮 Учитывая вышеуказанное, мы все же полагаем, что ЦБ примет менее радикальное решение и установит ставку на уровне 8,25%. А Вы как думаете?