Мировой энергетический кризис только начинается, а на его устранение уйдут годы

Нефтегазовый сектор, вырос с начала года на 28%, это при падении индекса S&P 500 на 18%. Ниже основные тезисы из исследования компании Goehring & Rozencwajg которые специализируются на инвестициях в природные ресурсы. С моими небольшими комментариями и вставками. В целом не со всеми моментами согласен, но информация к размышлению полезная

Многие политики сейчас продвигают идею, что текущий энергетический кризис - это результат конфликта РФ и Украины. Отчасти с этим можно согласиться. Но данный конфликт в краткосрочной перспективе просто усугубил и так имеющиеся проблемы с нехваткой энергии, которые накапливались в течение многих лет и которые будет не так просто устранить.

Основная проблема заключается в том, что сейчас у мирового сообщества заканчиваются резервные мощности по добычи нефти

Акции, связанные с нефтегазовым сектором, показывают себя значительно лучше рынка последние два года, но тем не менее интерес к ним остаётся крайне низким (если оценивать по мультипликаторам). Многие крупные инвест фонды в принципе не инвестирую в компании связанные с ископаемым топливом

Если предположить, что сейчас действительно заканчиваются доступные мощности, которые относительно легко можно ввести работу и увеличить добычу, то должно быть крупное высвобождение нефти из стратегических резервов для балансирования спроса и предложения.

31 Марта 2022 Байден объявил, что высвободит стратегических резервов рекордный объём в 180 млн баррелей за 6 месяцев (т.е. 1 млн баррелей в сутки). Некоторые другие страны тоже пообещали выпустить на рынок ещё 1 млн баррелей в сутки в течение как минимум двух месяцев.

Но как видно на графике. Высвобождение нефти из стратегических резервов не помогли существенно снизить цены на нефть. А на сегодняшний день подобная акция является крупнейшим скоординированным выпуском нефти из стратегических резервов стран. Т.е. рынок легко переварил дополнительный объём, это показывает, что рынок физической нефти сейчас в исключительном напряжении

Нет сомнений, что конфликт на Украине усугубляет ситуацию, но цены уже росли и до начала спецоперации. Рекордный дефицит, который сейчас испытывает рынок, является результатом десятилетия хронического недофинансирования в сочетании с неуклонно высоким спросом.

К сожалению, для того, чтобы обратить вспять эти факторы, потребуются годы — простое и быстрое решение энергетического кризиса практически невозможно.

Нефтяная промышленность циклична: высокие цены приводят к высокой прибыли, которая привлекает инвестиции, инвестиции увеличивают производство, что приводит к перепроизводству, цены падают, генерируя убытки для инвесторов, тем самым выталкивая капитал из отрасли, из-за меньших инвестиций возникает нехватка предложения и цены снова растут и дальше цикл повторяется

Но в последний цикл, что-то сломалось.

С 2010 по 2014 нефть стоила в среднем $100 за баррель, и инвестиции шли в отрасль разведки и добычи, в том числе шла разработка зарождающихся месторождений сланцевой нефти в США.

С 2010 по 2019 сланцевая добыча выросла с 0 до более чем 9 млн баррелей в сутки (примерно столько добывает вся РФ). Всего бы этого не было без инвестиций в технологию добычи.

В конце 2014, из-за превышения предложения над спросом и из сектора начался отток капитала. Капитальные затраты на нефть и газ упали более чем на 60% в период с 2010 по 2020. Инвестиции в сланцевую добычу в США упали более чем на 70%. За весь период совокупное снижение капитальных затрат по сравнению с трендом составило более $1 трлн.

В тот же период умами политиков (и не только) овладевает зелёная повестка. И большая часть капитала, которая раньше была бы направлена в нефтегазовый стала направляться в сектор ВИЭ. Обязательства, которые накладывала ESG, принятые за последние несколько лет, не позволяли капиталу вернуться в нефтегазовую отрасль, что значительно усугубило производственные проблемы.

Можно предположить, что пока нефть и газ на максимумах за долгие годы в нефтегазовые проекты деньги льются рекой, но нет, это не так. Капитальные затраты на разведку и добычу по-прежнему ниже на 50% по сравнению с о своими пиковым значениями

Нефтегазовые компании открыто заявляют, что предпочитают возвращать сверхдоходы инвесторам, за счёт дивидендов и BuyBack, а не увеличивать добычу.

В целом это всё выглядит забавно, в прошлом коду на ковёр в Конгресс вызывали управляющих крупнейших компаний и критиковали, что они делают так мало для сокращения добычи ископаемого топлива. В этом году опять на ковёр, но уже спрашивают, почему они не хотят добывать больше. Но многолетняя работа против ископаемого топлива не может быть устранена в одночасье.

Ещё одна серьезная проблема, что ископаемое топливо конечно. Как правило разработка нового месторождения сначала набирает обороты по добыче, потом идёт плато и, в итоге, снижается до нуля

Учитывая, что сланцевые бассейны США обеспечивали почти 90% всего роста, не входящего в ОПЕК+, в период с 2010 по 2019 интересно в первую очередь посмотреть, что происходит с добычей в крупнейших сланцевых бассейнах, так называемой «Большой тройки»: округ Карнс в Игл-Форд, округ Маунтрейл в Баккене и округ Мидленд в Перми.

По нашим оценкам месторождение Карнс освоено уже на 85%, Маунтрейл на 70%. У обоих добыча достигла пика еще в 2015. И несмотря на значительный рост цен на нефть с 2016 по 2018, а также сейчас, ни округа Карнес, ни округ Маунтрейл не смогли увеличить добычу

В Мидленд разработано более 60%. Несмотря на то, что производство в Мидленде всё ещё растёт, модели полагают, что вскоре он выйдет на плато.

В целом продуктивность сланцевых бассейнов «Большой тройки» снизилась на 6% по сравнению с 2019, а добыча остается на 550 000 баррелей в сутки ниже пикового уровня.

Байден попросил ОПЕК+ (во главе с Саудовской Аравией) добывать больше нефти в ноябре 2021 и ещё раз в феврале 2022, но обе просьбы были проигнорированы. Над этим много смеялись, особенно в РФ. Но возможно причина в том, что они хотели бы, но просто не смогли

По состоянию на март 2022 почти каждая страна ОПЕК+ производила меньше своей квоты, такого раньше не было. Есть конспирологическое объяснение, что ОПЕК+ помогает РФ. Но, во-первых добычу не смогли нарастить и до начала спец операции, а во-вторых, ещё совсем недавно (в марте 2020) Россия и Саудовская Аравия вели откровенную ценовую войну в рамках ОПЕК+.

Логичная причина в том, что ОПЕК+ в целом (и Саудовская Аравия в частности) не могут быстро увеличить добычу — это ещё один признак того, что у нас сейчас заканчиваются резервные мощности во всём мире.

Нынешний энергетический кризис не разрешится до тех пор, пока инвестиции не польются рекой в отрасль. Пока этого не происходит.

Да, сейчас бюджеты на разведку и добычу выросли на 25%, но, во-первых это по сравнению с минимумами 2021, а во вторых, часть роста легко объясняется рекордной инфляцией. Интерес инвесторов к энергетическому сектору остается крайне низким.

Хотя есть такие исключения, к примеру Уоррен Баффет, который активно наращивает долю в Occidental Petroleum $OXY

Сильный спрос, снижение добычи, рекордно низкие запасы, отсутствие свободных мощностей по добыче — все эти факторы будут способствовать росту цен на нефть

Я частный инвестор, автор телеграмм канала и подкаста «Заработаем» о вложении на фондовом рынке.

Результаты можно посмотреть в моём публичном Портфеле

Основная задача создать стабильный пассивный дивидендный доход. Инвестирую в долгосрок по паре сделок в месяц