Купить, нельзя банкротить: как UBS покупал Credit Suisse
Крупнейший банк Швейцарии UBS приобретает своего главного конкурента Credit Suisse (CS), который на фоне банковского кризиса в США поставил под угрозу стабильность финансового сектора Швейцарии и Европы в целом. Риск распространения нестабильности банковского сектора США на Европу и шаткое положение CS вынудили власти Швейцарии провести переговоры и согласовать условия по сделке в рекордно сжатые сроки – всего за 4 дня.
Изначально UBS были готовы купить банк за $1 млрд, однако CS посчитал оценку чрезмерно заниженной. По итогам переговоров сумма составила $3,2 млрд в all-stock форме, что эквивалентно P/BV 0,1x, и является крайне низкой оценкой для банков. По решению Нацбанка Швейцарии (SNB) одобрения акционеров ни одной из сторон не требуется.
В рамках сделки финансовый регулятор FINMA в одностороннем порядке списал AT 1 bonds у CS на сумму $17,0 млрд. Несмотря на то, что решение было законным, держатели облигаций подали иск в суд с требованием пересмотреть решение.
Убытки, возникшие в результате сделки, будут поделены между UBS (первые $5 млрд) и правительством Швейцарии (следующие $10 млрд). Дальнейшие убытки будут покрываться в равных долях. Помимо этого, SNB одобрил UBS займ на сумму до CHF 100 млрд для поддержания ликвидности.
Сделка одобрена швейцарским регулятором. В других регионах может потребоваться дополнительное одобрение.
Краткая справка: UBS
Международный финансовый конгломерат, основанный в 1862 г.
Банк занимается Asset & Global Wealth Management (63% от операционной прибыли в 2022 г.), Corporate & Personal Banking (18%), а также оказывает инвестиционно-банковские услуги (19%)
- За 2022 г. чистая прибыль составила $7,6 млрд (+2,3% г/г) при ROE 17% и $1,1 трлн активов на балансе
UBS GWM оперирует в 40 странах и имеет ок. 190 отделений, половина из которых находятся в Швейцарии
Клиентами UBS Personal & Corporate Banking являются более 85% крупнейших швейцарских корпораций и один из трёх швейцарских пенсионных фондов
После покупки CS, новым CEO UBS стал Сержио Эрмотти, который находился на этой позиции в 2011-2020 гг.
Краткая справка: Credit Suisse
Второй крупнейший банк Швейцарии, основанный в 1856 г.
Cпециализируется на Asset Management и Private Banking, а также имеет инвестиционно-банковское подразделение
На конец 2022 г. AUM составил CHF 1,2 трлн (-9,1% г/г), общие активы CHF 531 млрд. Чистый убыток за 2022 г. составил CHF 7,3 млрд (в 4,4х раза больше 2021 г.) при ROE -16,1%
Банк известен частым нарушением законов и своим участием в крупных скандалах. С 2017 г. CS был оштрафован на сумму ок. $6 млрд. Это, вместе с прогрессирующими убытками на фоне макроэкономической напряженности, вызвало ухудшение репутации банка и потерю доверия к нему
В октябре 2022 г. банк объявил о выкупе облигаций на cумму $3 млрд для поддержания уверенности инвесторов. Тогда же CS привлек $4 млрд от группы инвесторов, лидером которой стал Нацбанк Саудовской Аравии, приобретший 9,9% акций банка за $1,5 млрд, став крупнейшим его акционером
15 марта Нацбанк Саудовской Аравии отказался дополнительно инвестировать в CS, в результате чего стоимость акций банка упала на 20%. В тот же день Нацбанк Швейцарии заявил о готовности поддержать CS и предоставить дополнительную ликвидность в размере $54 млрд
Strategic Rationale
Основной целью являлось не допустить банкротства глобально системно-значимого банка, крах которого мог не только спровоцировать кризис в Швейцарии и Европе, но и существенно повлиять на мировую финансовую систему
Поглощение главного конкурента усилит позиции UBS в области управления активами и private banking, а также сделает его лидером на внутреннем рынке по объёму депозитов и кредитов
После завершения сделки в портфеле AM & GWM подразделений будет ок. $5 трлн инвестированных средств, что сделает UBS одним из крупнейших банков в мире
Несмотря на признание ок. $60 млрд badwill, CET1 для UBS останется существенно выше 13% таргета
- По результатам сделки, UBS ожидает accretive EPS к 2027 г.
Традиционно собрали для вас основные факты о сделке в сводном слайде на английском языке:
Как и всегда, детальные обзоры актуальных сделок вы можете найти в Telegram-канале School of Finance