Эссе Артура Хейза: Легкоплавкие

На прошлой неделе я встретился за чашечкой кофе с моим любимым управляющим фондом волатильности OG по имени Дэвид Дредж и несколькими его коллегами. Разговор начался с обсуждения того, что финансовые рынки Японии переживают настоящий бум. У населения и корпораций там полно наличности, и скачок инфляции вытаскивает их из банковских депозитов с низкой и нулевой доходностью на рынок акций и недвижимости.

Затем мы перешли к текущему состоянию криптовалютных рынков, и Дэйв спросил: "Так что же происходит с SEC, преследующей Coinbase и Binance?".

Я ответил, что это просто еще один пример того, как фиатная финансовая система пытается ограничить выход капитала из казино. Необходимо погасить много долгов, и системе нужно как можно больше ликвидности на выходе. Он кивнул в знак согласия. Дэйв любит называть хрупкую фиатную финансовую систему "миром Шарпа". (Название происходит от коэффициента Шарпа, который большинство риск-менеджеров считают стандартным показателем "рискованности" портфеля, хотя на самом деле это совершенно не так, потому что он рассматривает вероятностные возможности, а не фактические результаты инвестиционных решений).

Затем я добавил, что, по моему мнению, то, что происходит в США по отношению к криптовалютам, на самом деле не имеет никакого значения, поскольку капитал является взаимозаменяемым. (Я немного расширю эту мысль).

Наконец, мы поговорили о предстоящей девальвации китайского юаня (CNY). Толчком к этому разговору послужило наше общее неверие в то, что нынешний рынок жилой недвижимости Сингапура стремится вверх и вправо. Китайский капитал не волнует, насколько велик налог, применяемый к покупке недвижимости, потому что юань переоценен, а сингапурский доллар недооценен. Поэтому, даже если они должны платить 60% налога сингапурскому правительству, китайский капитал рассматривает сингапурскую недвижимость как дешевый банковский счет, на котором они могут надежно хранить свои богатства.

Далее Дэвид утверждает, что Пекин в конечном итоге девальвирует китайский юань по отношению к японской иене (JPY), поскольку Япония является реальным глобальным экспортным конкурентом Китая. Иена быстро обесценилась по отношению к доллару США и китайскому юаню после того, как Банк Японии (BOJ) продолжил печатать деньги - так называемое управление кривой доходности (YCC) - в то время как все остальные крупные центральные банки повышают процентные ставки и сокращают свои балансы. После COVID Народный банк Китая (PBOC) и центральное правительство Китая проявили относительную сдержанность в печатании денег - именно поэтому китайский юань так "силен" по отношению к доллару США и японской йене.

Мы вкратце коснулись того факта, что китайский экспорт начал снижаться по мере замедления мировой экономики. Правительству скоро придется начать стимулировать рост, чтобы успокоить своих плебейских товарищей, а это значит, что для PBOC настало время скорректировать свою монетарную политику и ослабить китайский юань по отношению к японской йене и доллару США. Ослабление китайского юаня будет способствовать росту китайского экспорта за счет японских конкурентов.

Когда я запрыгнул в свою машину, чтобы вернуться домой, одна мысль всплыла на поверхность. Текущая ситуация на рынке напомнила мне лето 2015 года. Ядерный медвежий рынок, который начался со взрыва Mt. Gox в начале 2014 года, был довольно жестоким. Волатильность и объемы торгов рухнули; боковое ценовое движение было мучительным в своей скуке. Цена биткойна болталась в районе 200 долларов, казалось, целую вечность. Но в августе 2015 года PBOC внезапно вызвал ралли интереса Китая к биткойну, проведя "шоковую" девальвацию по отношению к доллару США. С августа по ноябрь 2015 года цена биткоина выросла в три раза, причем китайские трейдеры побудили рынок к росту. Я считаю, что нечто подобное может произойти и в 2023 году.

С 2021 года (когда все крупные китайские биржи прекратили свою деятельность в континентальном Китае) приток капитала китайской розницы на криптовалютные рынки рухнул. Самый влиятельный маргинальный розничный покупатель переместился из Китая в США.

Начиная с 2020 года, правительство США (USG) сделало нечто неожиданное при принятии решения о стимулировании экономики. Вместо того чтобы просто раздавать бесплатные деньги богатым людям, владеющим финансовыми активами, правительство США распределило деньги непосредственно среди всех - как богатых, так и бедных. Что касается обеспеченных слоев населения (демографическая группа, о которой я расскажу более подробно позже в этом эссе, а пока давайте просто назовем их семьями, зарабатывающими от $100 000 до $200 000 в год), то многие из них фактически не нуждались в государственной помощи, поскольку не потеряли работу (поскольку это были "белые воротнички", которые могли работать дома). Они схватили эти свободные деньги, направились прямо на финансовые рынки и хорошо провели время. Акции мемов, криптовалюты, НФТ и т.д. были накачаны американскими розничными инвесторами.Как это всегда бывает, некоторые из этих людей получили прибыль, достаточную для покупки Lambos и часов Richard Mille, но подавляющее большинство купили пико на вершине рынка и настроились на получение REKT, когда сэр Пауэлл начнет поднимать процентные ставки в марте 2022 года.

И теперь, когда дьявол TradFi создает проблемы для некоторых верных Сатоши, рынок напуган потенциальным отстранением американского розничного инвестора от криптовалютных рынков. Я считаю, что это беспокойство неуместно, и если вас побуждают продавать вместе с учреждениями, зарегистрированными в США, которые считают, что они должны продать или прекратить криптовалютные услуги для американских граждан, вы будете просто еще одним лохом, который купил вершину и продал дно. Потому что по всему миру, в Азии, тихая валютная война Китая и Японии за конкурентоспособность экспорта приведет к безумному объему кредитной эмиссии второй по величине экономики мира. Эта кредитная эмиссия - она же печатание денег - в конечном итоге ослабит юань и побудит часть китайских состоятельных людей перевести свои капиталы в другие страны. А учитывая огромное количество людей, составляющих китайский массовый достаток, когда они захотят "выйти", всевозможные твердые активы поднимутся в цене.

В этом эссе я затрону много тем. Я начну с обсуждения "мира Шарпа" и того, почему США сделают все возможное, чтобы их подданные верили, что их капитал "наиболее безопасен" в руках американских финансовых институтов. Затем я перейду к тому, как взаимозаменяемость капитала означает, что даже если массовым состоятельным розничным инвесторам США будет трудно или невозможно получить доступ к рынкам криптовалют, богатые люди в Америке все равно смогут легко отказаться от фиатной финансовой системы и приобрести твердые криптоактивы. В конечном итоге это приведет меня - и, надеюсь, вас - к выводу, что все эти волнения по поводу того, что происходит в Стране "свободных", - пустая трата умственной энергии. Затем я расскажу о начинающейся валютной войне между Китаем и Японией и о том, как это приведет к перемещению китайского капитала в криптовалюты через финансовые рынки Гонконга. И, наконец, я расскажу о том, как я тактически использую беспорядочную продажу шиткоинов в качестве входной ликвидности в высоконадежные doggy doo-doo.

Мир Шарпа

Дэвид - один из лучших и самых умных трейдеров деривативов, которых я когда-либо встречал. Каждый раз, когда мы разговариваем, я узнаю что-то новое о структуре рынка. Большую часть своей банковской карьеры он провел в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Во время нашей последней встречи за чашкой кофе мы обменялись историями о наших любимых барах в Джакарте. Он жил там в конце 1980-х годов, а я часто бывал там в 2010-х.

Он хорошо осведомлен об экономических учреждениях как Востока, так и Запада. Министр финансов США Джанет Йеллен была одним из его университетских профессоров. Он входит в различные консультативные комитеты центральных банков. Каждый раз, когда мы встречаемся, он говорит о том, как он пытается заставить "взрослых в комнате" понять, что они рассматривают риски совершенно ошибочным образом. Как я уже упоминал, он называет это "миром Шарпа".

"Как люди управляют риском смерти?" риторически спросил Дейв.

"Вы не делаете того, что, как вы точно знаете, может вас убить - даже если вероятность смерти в каждом конкретном случае мала - и это увеличивает продолжительность вашей жизни".

Я подумал о некоторых простых вещах, которые многие люди делают для увеличения продолжительности своей жизни:

Если вы будете неукоснительно следовать этим простым правилам, вы сможете полностью исключить причины смерти, которых можно избежать, и (скорее всего) увеличить продолжительность своей жизни. Но чего люди не делают, так это вероятностно оценивают каждое свое действие в данный момент, определяют вероятность смерти, а затем решаются на риск, полагаясь на вероятность того, что они не окажутся на хвосте распределения. Например, среднестатистический велосипедист не смотрит на свой шлем и не говорит: "Это дерьмо - отстой, и если я не надену его сегодня, то попаду в аварию и погибну с вероятностью 3 сигма (<1%). Мне нравятся такие шансы". Но они сделали это, и тот день закончился как день 3-сигмального события, вы не могли просить Бога дать вам другую жизнь, потому что вы послушно использовали рубрику принятия решений по логнормальной вероятности +/- 2 сигма и поэтому приняли на себя соответствующее количество риска... вы просто умерли.

Однако в мире Шарпа финансовые учреждения играют на вероятности смерти и постоянно занимаются рискованной деятельностью. И делают они это во многом потому, что знают: когда они умрут, в среднем каждые 5-7 лет, центральные банки и правительства будут рядом, чтобы выручить их. Система всегда будет выручать жителей мира Шарпа, печатая деньги и обесценивая богатство населения.

И правительство, и финансовые институты любят мир Шарпа, потому что это мир, наполненный правилами, установленными супер-пупер умными учеными из "элитных университетов", которые точно говорят им, что делать и как действовать.Все следуют правилам, так что, когда все идет кувырком, никто не может сказать, что он поступил несправедливо. И поэтому несправедливо, чтобы общественность расстраивалась, когда ей приходится платить за спасение очередного высокорегулируемого финансового учреждения, которое оказалось на грани банкротства, как Credit Suisse.

Весь смысл этой игры в монетарную уверенность - подкрепленной недоказанными экономическими теориями, выдаваемыми за законы природы - заключается в том, чтобы инвесторы продолжали покупать и держать долгосрочные государственные облигации. Если я, как правительство, могу убедить своих подданных отложить потребление и инвестировать свои сбережения в меня на долгосрочной основе, то я успешный, заслуживающий доверия государственный деятель. Если, с другой стороны, инвесторы предпочитают кредитовать правительство только на краткосрочной основе (если вообще кредитуют), то государство не заслуживает доверия и должно прибегать к непопулярным мерам (таким как высокие налоги), чтобы платить за блага.

Внушение "мира Шарпа" ведущим финансистам мира начинается с раннего возраста. Если вы посещали университетские курсы по финансам, то вам рассказывали об эффективной границе и о том, что существуют некие волшебные активы под названием государственные облигации, которые одновременно увеличивают доходность и снижают общую волатильность портфеля. Поэтому все, что должен сделать менеджер портфеля, - это добавить леверидж к долгосрочным государственным облигациям, и вуаля - их доходность увеличивается!

График доходности 10-летних облигаций Казначейства США

Пока доходность облигаций США и развитых рынков находилась на 40-летнем подъеме, все считали себя гениями. Такие люди, как Рэй Далио, многократно становились миллиардерами, просто вложившись в облигации. Каждый раз, когда рынок колебался, они просто увеличивали кредитное плечо, зная, что власти будут печатать деньги, чтобы подавить любое реальное ценовое открытие. Далио называл это Фондом справедливой погоды.

Но теперь, после самого быстрого за многие десятилетия роста инфляции и краткосрочных ставок, у инвесторов, похоже, нет никаких причин держать долгосрочные государственные облигации. И вы, читатели, являетесь частью этой истории. Ваш пенсионный план управляется государственным или частным пенсионным фондом, наполненным обитателями мира Шарпа. Менеджеры фонда обязаны по закону инвестировать значительную часть ваших сбережений в долгосрочные государственные облигации, потому что... ну, потому что так сказало правительство. Это те самые государственные облигации, которые будут уничтожены при росте инфляции, но финансовые институты в Sharpe World послушно следуют правилам и ведут капиталы своих клиентов на бойню, потому что демшиза рулит! Никто в Sharpe World не покупает долгосрочные государственные облигации на свои собственные деньги.

Дэйв говорит об этом в каждом из своих ежемесячных писем. Его точка зрения - которую он иллюстрирует данными, которые я привел ниже, - заключается в том, что инвесторы должны отказаться от владения государственными облигациями для снижения волатильности и повышения доходности, потому что при низких ставках эти инструменты больше не могут работать как волшебные. Вместо этого инвесторам следует держать акции, золото, криптовалюты и хеджировать длинные хвосты волатильности.

"Участвуйте и защищайте", - говорит он. "Мой фонд обеспечивает защиту за счет владения позитивно выпуклыми деривативами, а вы, инвестор, должны просто купить корзину акций, чтобы участвовать в росте".

Этот график ясно показывает, что за последнее десятилетие владение корзиной казначейских облигаций США (UST) принесло убытки как в номинальном, так и в реальном выражении.

Красная линия на приведенном выше графике представляет собой показатели стандартного, наиболее часто рекомендуемого портфеля 60 / 40, в котором 60% инвестируется в акции, а остальные 40% - в облигации посредством инвестиций в индекс Bloomberg US Total Return Index. Синяя линия - это портфель, который сохранил стандартное 60%-ное распределение акций, но взял оставшиеся 40% активов, обычно направляемых на облигации, и вложил 62,5% в акции, а остальные 37,5% вложил с 2-кратным плечом с помощью прокси-индекса LongVol (таким образом, экспозиция составила 75%). Как вы можете видеть, синий портфель с нулевым распределением на облигации превзошел стандартный портфель 60 / 40 на 100% за последнее десятилетие.

Это поднимает важный вопрос: какого хрена ваш управляющий фондом все еще держит долгосрочные государственные облигации? Ответ заключается в том, что вся фиатная финансовая система устроена таким образом, чтобы заставить - или, по крайней мере, настойчиво внушить - что владение государственными облигациями является фидуциарной обязанностью управляющего вашим пенсионным фондом. Неспособность следовать этому предписанию может привести к потере работы, а это абсолютно последнее, чего хочет любой гражданин мира Шарпа. Прекрасно быть посредственным манекеном в мире Шарпа и зарабатывать миллионы долларов в год, в то время как вы неоднократно наебываете своих клиентов, соблюдая при этом все правила.

Но в какой-то момент, когда вы потеряете достаточно денег своих клиентов, ваши клиенты потребуют изменить тактику. И это то, с чем придется справляться центральным банкирам. Перед лицом постоянной инфляции, банковских крахов и высоких показателей альтернативных твердых активов, таких как золото и биткоин (которые сохраняют или увеличивают свою покупательную способность энергии с течением времени), как убедить инвесторов продолжать терять деньги, держа государственные облигации?

Реальность такова, что в мире не существует достаточно убедительных аргументов, чтобы удержать инвесторов от такой убыточной ставки. Поэтому вместо этого правительствам приходится навязывать инвесторам свою волю, что они обычно делают путем возведения барьеров, препятствующих выходу капитала из системы. Однако для США это немного сложнее, потому что если бы они ввели явный контроль за движением капитала, который затронул бы криптовалюту или любой другой актив вне системы, доллар США перестал бы быть мировой резервной валютой из-за закрытия счета движения капитала. Однако, похоже, что США поняли, что если сделать доступ к криптовалютам достаточно болезненным и дорогим, то большинство обеспеченных людей и ниже просто не будут беспокоиться об этом - их короткие периоды внимания заставят их вернуться к своим лентам IG и TikTok. Ловушки жажды или бережливость?????

США очень заинтересованы в поддержании "Мира Шарпа", потому что они являются самым большим бенефициаром существования "Мира Шарпа". Американские университеты - это центры индоктринации для денизиатов "мира Шарпа". Эти люди распространяются по всему миру, чтобы убедиться, что все придерживаются глобальной финансовой системы, которая продолжает возводить на пьедестал доллар США, долгосрочные казначейские облигации и крупные денежные компании (JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank и т.д.). Учитывая, что Америка перестала производить товары несколько десятилетий назад и решила вместо этого экспортировать финансовую инженерию, для США имеет смысл продолжать следить за тем, чтобы все играли по правилам мира Шарпа. Когда возникает угроза такому статус-кво, вся система сомкнет ряды и сделает все необходимое, чтобы капитал никогда не ушел.

Легкоранимый

Население США составляет около 4% населения мира. Это чрезвычайно маленький кусок пирога, но эти 4% довольно богаты по сравнению со всеми остальными в мире. Вот почему нас, инвесторов, волнует, что такое небольшое население делает со своими деньгами.

Однако это богатство не распределено равномерно среди американских масс - оно в значительной степени сосредоточено на вершине. 70% богатства Америки принадлежит всего лишь 10% американцев.

Большая часть Америки находится на мели, и поэтому не имеет никакого значения, когда речь идет о глобальных рынках капитала. Вы можете возразить, что казино делают большие деньги на бедных людях. Я отвечу, что хотя на полу казино полно отчаявшихся игроков, жаждущих легкого пути к богатству, настоящие деньги - и то, что определяет квартальный доход - делаются наверху, в личных комнатах китов. Вы не можете построить Вегас, Макао, Монако и т.д. на спинах людей, играющих в автоматы по пять центов.

Оставим в стороне 10% самых богатых и сосредоточимся на следующей ступеньке американской экономической лестницы - массовом обеспеченном населении. Как я уже упоминал ранее, я определяю этот термин как охватывающий все домохозяйства, зарабатывающие от $100 000 до $200 000 в год, что составляет примерно 25% нации.

Важно то, что в момент наступления COVID они, скорее всего, были заняты на работе, которую можно было выполнять из дома. Поэтому, когда наступило время закрытия магазинов и получения стимулов, им не нужно было использовать государственные подачки, чтобы протянуть время, пока они не смогут вернуться на работу. У них, по сути, был дополнительный доход, который они могли потреблять или инвестировать во что угодно.

Именно эта когорта способствовала резкому росту числа подписчиков онлайн-брокеров, таких как Robinhood. Именно эта когорта впервые попробовала торговлю криптовалютами в 2020 и 2021 годах.

Два всплеска личных сбережений в США связаны с государственными стимулирующими чеками. Основная часть денег была потрачена в период между 2020 и 2021 годами, поэтому вы видите, что сумма сбережений возвращается к среднему долгосрочному значению. Эрр снова на мели!

Эта когорта подняла рынок во время крипто-бума COVID. Однако на самом деле эта когорта не так уж богата. У них может быть несколько четвертаков, но финансовые посредники, которые зарабатывают на обслуживании богатых людей, не будут открывать счета для этой группы. Состоятельные люди относятся к розничному лагерю, и поэтому у них ограниченный доступ к криптовалютам. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com, Binance.us и Robinhood - вот некоторые из основных платформ, к которым вынуждены обращаться эти розничные инвесторы.

Причина, по которой эти биржи и финтех-компании так высоко ценились во время последнего "бычьего" рынка, заключается в том, что они обслуживали массовое благосостояние, которое - благодаря USG - имело большой располагаемый доход для инвестирования. Однако без услуг этих финтех-компаний, ориентированных на розничную торговлю, обеспеченные слои населения остались бы без простого способа доступа к глобальным криптовалютным рынкам.

Давайте проведем небольшой мысленный эксперимент. Предположим, что в связи с изменениями в регулятивном ветре США эти финтех-компании должны внезапно провести делистинг большинства токенов, которыми они торгуют, и/или полностью прекратить предлагать услуги по торговле криптовалютами. (Crypto.com - пример компании, которая недавно ушла с рынка США). Это полностью исключит из уравнения американских состоятельных людей, ликвидировав, казалось бы, большой пул капитала, который в противном случае снова купил бы криптовалютные рынки, когда они снова почувствуют себя состоятельными. Это звучит очень плохо, но на самом деле не имеет никакого значения.

Причина, по которой эта когорта в первую очередь занялась криптовалютами, - это государственные подачки. Но стимулирующие чеки COVID оказались настолько очевидной и глубокой инфляцией, что я не верю, что монетарные власти снова прибегнут к такому поведению в ближайшем будущем. Вместо этого Федеральная резервная система США (ФРС) и Казначейство США вернутся к раздаче бесплатных денег богатым людям через проценты по государственным облигациям и депозитам центрального банка (процесс, который я подробно описал в своем последнем эссе "Терпение - это прекрасно"). Именно так они обычно выжимают соки из финансовых рынков.

Если правительство решит распределить еще одну порцию свеженапечатанных денег, но уже в виде процентов, а не стимулирующих чеков, то они не попадут к массовым состоятельным людям, у которых практически нет сбережений. Вместо этого деньги попадут прямо к 10%, а может быть, даже к 1%, которые владеют большинством богатств в Америке. Это богатство затем найдет свой путь в различные формы твердых активов и ценностей. Благодаря своему богатству, 1% имеет множество консультантов, продвигающих то или иное решение, чтобы получить как можно больше прибыли на свои деньги. Это самые перегруженные банками люди в мире. Несмотря на то, что они американцы, у них есть доступ к любым финансовым активам, торгуемым по всему миру - а это значит, что если эта богатая когорта придет к убеждению, что биткоин и криптовалюты хорошо работают в условиях инфляции, то они могут легко купить их у дилера, который специализируется на продаже криптовалют богатым людям. Я говорю о таких фирмах, как Cumberland, NYDig, и о внебиржевых торговых отделах американских криптобирж, таких как Coinbase и Kraken.

Я хочу сказать, что, несмотря на все рукопожатия, происходящие на криптовалютных рынках, на самом деле совершенно неважно, могут ли обеспеченные слои населения и ниже владеть или торговать биткоином или некоторыми другими говнокоинами. Они разорены, и правительство больше не будет раздавать чеки. Даже если бы Robinhood все еще позволял им торговать XYZ говнокоином, у них все равно не было бы доступного капитала для его покупки. Капитал богатых, с другой стороны, гораздо более изобилен, и его можно использовать по всему миру - и все благодаря множеству посредников, которые обслуживают американских богачей и послушно делают все, что им говорят, лишь бы получить кругленькую комиссию.

Настоящая торговая война

Китай и Япония владеют наибольшим количеством казначейских облигаций США среди всех стран. Это потому, что они используют одну и ту же экономическую модель:

Такова простая экономическая модель "Азии". Конкуренция между основными азиатскими экспортерами на данном этапе заключается в основном в цене, а цена диктуется в основном стоимостью валюты каждой страны. В результате, китайцев и японцев больше волнует кросс CNYJPY, чем кросс их валют против доллара США.

Так кто же сейчас является наиболее конкурентоспособной в ценовом отношении страной?

Спред между парами USDJPY и USDCNY

Я проиндексировал обменный курс USDCNY и USDJPY на уровне 100 с 1 января 2009 года до 12 июня 2023 года. Как вы можете видеть, за этот период японская иена ослабла примерно на 50% больше, чем китайский юань, но, возможно, наиболее примечательным является тот факт, что спред между этими двумя валютами значительно расширился с начала действия COVID.

Ниже я добавил CNYKRW (Китай против Южной Кореи, белый) и CNYEUR (Китай против Германии, желтый), чтобы дополнить конкурентный ландшафт мировых экспортеров.

По этой простой метрике Китай на 3% дешевле Кореи, но на 25% дороже Германии.

Вполне логично, что иена так резко обесценилась по отношению к юаню, потому что Банк Японии продолжает печатать все больше и больше денег в попытке удержать доходность японских государственных облигаций на определенном уровне. Это называется контролем кривой доходности (YCC). Китай, после принятия КОСВИДа, еще не участвовал в таком большом количестве печатания денег или выдачи кредитов, чтобы искусственно удерживать доходность облигаций на определенных уровнях. Поэтому совершенно оправданно, что с 2009 года курс японской йены по отношению к китайскому юаню ослаб на 46%.

Кросс CNYJPY

Китайские товары являются дорогими по сравнению с японскими. Это отрицательно сказывается на объемах экспорта, и последние данные подтверждают это.

Китай Рост экспорта в годовом исчислении

Основной всплеск блокировок, вдохновленных нулевым ковидом, начался летом 2022 года - из приведенного выше графика видно, что экспорт рухнул именно тогда. Затем Пекин в одночасье отказался от "нулевого КВИДа" и возобновил работу. Экспорт снова вырос, поскольку люди вернулись к работе. Эта траектория от спада к буму заслонила общее ослабление глобального потребителя и снижение ценовой конкурентоспособности китайских товаров.

Индекс деловой активности в производственном секторе Китая >50 расширение, <50 сокращение

Этот график рассказывает историю, аналогичную истории экспорта.

Китай сейчас полностью открыт, и не должно быть никаких затяжных эффектов от блокировок 2022 года. Однако экспорт сейчас падает по сравнению с предыдущим годом. Не очень хорошо. И пока все это происходило, японская иена сильно ослабла по отношению к китайскому юаню. Если глобальный пирог сокращается, Китаю необходимо стать более конкурентоспособным по отношению к своим основным экспортным конкурентам, чтобы поддерживать рост, необходимый для удовлетворения своего населения. Его конкурентом номер один является Япония (и помните, у них идентичные экономические модели). Юань ДОЛЖЕН ослабнуть по сравнению с иеной, чтобы помочь стимулировать китайский рост.

Самая главная причина, по которой Коммунистическая партия Китая (КПК, или "Партия") нуждается в росте, заключается в том, что у них существует огромная проблема безработицы. В частности, безработица среди городской молодежи составляет более 20%. Просто не хватает рабочих мест для выпускников средних школ и университетов.

Безработица среди городской молодежи Китая в возрасте 15-24 лет

Для тех, кто не знает, окончание университета в Китае - это большое событие, потому что поступить туда очень сложно. Старшеклассники сдают так называемый GaoKao (дословный перевод - "большой тест"). Если вы не набираете достаточно высокий балл, вы не попадаете в университет. В Китае нет камней для спортсменов. Поэтому дети и родители полностью сосредоточены на этом тесте с момента начала обучения в начальной школе. Как в такой большой стране оценить, кого брать на работу, а кого нет? В еще большей степени, чем на Западе, вы опираетесь на такие вещи, как результаты тестов и посещение университета.

За последние 40 лет родители, потратившие все свои силы и деньги на обучение своего маленького императора в системе школьного образования, были вознаграждены. Выпускники университетов получали работу, которая оплачивалась лучше, чем ручной повторяющийся заводской труд, переезжали в город и получали HuKou (вид на жительство). Успех!

Но теперь, после того как вы, возможно, уничтожили живую и веселую атмосферу детства, изучая всякую ерунду, которую Tiangong (китайская версия ChatGPT) может с идеальной точностью пересказать вам за миллисекунду, вы заканчиваете университет и не получаете никакой работы. В Китае существует огромный неполный класс чрезвычайно образованных и измученных молодых людей. Это буквально худший кошмар марксиста, который верит, что интеллектуальная буржуазия может разжечь семена революции, если ее не контролировать. Си Цзиньпин - ученик Мао и, конечно, понимает, что его партия должна создавать рабочие места, чтобы вернуть молодежь к труду.

Когда возникают сомнения, Китай прибегает к политике поддержки экспорта и инфраструктурных проектов для стимулирования роста и занятости. Экономические меры, ориентированные на предложение, которые привели Китай к его нынешнему положению, скорее всего, будут повторены, даже если это означает увеличение непроизводительного долга до и без того огромной кучи. Для этого необходимо ослабление юаня.

Чтобы ослабить валюту, PBOC будет стимулировать рост кредитования в "хороших" секторах экономики. Полупроводники, искусственный интеллект, чистая энергия, недвижимость и т.д. будут иметь более высокие котировки кредитов. Банкам будет дано указание кредитовать эти сектора на определенную сумму в юанях, иначе. При этом не будет иметь значения, действительно ли эти предприятия нуждаются в капитале.

По мере расширения кредитования валюте будет позволено ослабнуть. PBOC может провести единовременную шоковую девальвацию, а затем медленно направлять курс юаня вниз, со временем ослабляя его по отношению к японской йене.

Индексы цен производителей (белый) и потребительских цен (желтый) в Китае

Поскольку и PPI, и CPI находятся на отрицательной территории, PBOC может смягчить политику, не опасаясь спровоцировать инфляцию.

Поскольку часть этого капитала не нужна высококачественным компаниям, он "перетечет" в финансовые активы (подобно тому, как это произошло с американскими чеками стимуляции массового благосостояния). Существуют различные способы, с помощью которых компании, которые должны производить виджеты, получат кредиты и будут использовать их для спекуляций на рынках финансовых активов. И самое главное для данного эссе - китайские обеспеченные люди, которые видят, что их ждет, начнут выводить капитал из Китая.

В прошлом PBOC мог быть обеспокоен бегством капитала, но запасы западных фиатных финансовых активов, "принадлежащих" Китаю, стали скорее пассивом, чем активом. Это потому, что Запад превратился из друга во врага. Кто знает, что произойдет в политических кругах Запада по отношению к китайскому капиталу. Вполне возможно, что однажды мы все проснемся, а избранная часть китайских активов будет заморожена из-за каких-то действий, которые не понравились западной политической элите.

Независимо от того, кто вы - демократически избранный президент, диктатор или император, политика - это прикрытие своей задницы (CYA). Как партия прикрывает задницу в отношении государственных зарубежных активов Китая? Она позволяет богатым людям обменивать китайские юани на доллары США и покупать вещи. И если у богатого Чжоу отберут его дом в Нью-Йорке, потому что он богатый небелый иностранец, это его проблема, а не партии.

Валютные резервы Китая (млн. долларов США)

Как видите, у Китая есть "проблема" примерно в 3 триллиона долларов.

Еще лучшей политикой было бы позволить богатым людям покупать твердые активы, такие как криптовалюты, и обеспечить их хранение в Китае у доверенных лиц, которыми они владеют или которых контролируют. Я уже предсказывал и продолжаю верить, что Гонконг станет тем каналом, через который китайскому капиталу будет позволено владеть криптовалютными финансовыми активами. Когда я говорю "финансовые активы", я имею в виду владение финансовыми доходами от базовых криптовалют или токенов, вероятно, через фонды или деривативы - потому что Пекин не заинтересован в том, чтобы позволить своим избирателям фактически владеть технологией, которая обеспечивает реальную, не поддерживаемую государством экономическую свободу. Таким образом, китайские инвесторы распродают фиатное собачье дерьмо на балансе государства и заменяют его биткоином и другими криптовалютами. Рассматриваемая как единое целое, китайская нация будет иметь более сильный баланс после такого действия.

Вот как я представляю себе этот поток:

Это решает множество проблем для Китая:

Для нас, криптовалютных HODLеров, это отличный результат. Возвращение китайских крипто-трейдеров через финансовые трубы Гонконга оживит рынок в то же время, когда разорившиеся американские массовые обеспеченные люди будут фактически отрезаны от рынка. Прелесть этого в том, что действия каждого государства побуждают другое государство делать больше того же самого.

Сам факт того, что Китай ослабил свою валюту и позволил верным товарищам покупать деривативы биткоина в ответ, уменьшает количество западных фиатных активов, которыми владеет страна. Чем неохотнее Китай покупает казначейские облигации США на свои экспортные доходы или держит долларовые активы в любой форме, тем усерднее США должны работать над тем, чтобы капитал их граждан не смог покинуть Мир Шарпа, поскольку обычный покупатель долгосрочных долгов, Китай, бастует. Это положительно рефлексивная взаимосвязь, которая должна принести славные доходы верным лорду Сатоши.

#артурхейз #экономика #криптовалюта оригинал