Татнефть отчет за 1 полугодие 2023 года: целевая цена, дивиденды
В последнее время оценки компании крайне противоречивы. Кто-то пишет, что компания недооценена, кто-то, что, наоборот, переоценена, так как рынок не учитывает сокращение выплат по топливному демпферу во 2 полугодии 2023 года. Я изучила отчет Татнефти по МСФО за 1 полугодие 2023 года и готова поделиться своим мнением.
Показатели Татнефти
- Выручка — 624 млрд. рублей (-21% г/г)
- ebitda — 188 млрд. рублей (-26% г/г)
- Чистая прибыль – 148 млрд. рублей (-4% г/г)
- Рентабельность ebitda – 25,4%
- Чистая рентабельность – 17,1%
- Чистый долг/ebitda – отрицательный
- Рентабельность капитала ROE — 16,1
- Рентабельность активов ROA — 10,3
- EV/ebitda — 4,5
- p/e — 7,2
- p/b — 1,16
Снижение показателей год к году было вполне ожидаемым. И цены на нефть сейчас ниже прошлогодних пиков, и расходы на логистику существенно выросли.
Кроме того, компания уже потеряла около 40% топливного демпфера, который составлял существенную часть ebitda Татнефти. А с новым снижением демпфера с 01.09.2023 — причитающиеся Татнефти к возврату из бюджета могут и еще снизиться.
Вместе с тем, цены на нефть все же поднялись от минимумов на 38%, да и девальвация рубля будет положительно влиять на выручку и ebitda компании.
По сегментам доли в выручке немного изменились: на добычу нефти и нефтепереработку теперь приходится по 49 и 48%% выручки соответственно, а на прочее — 3%. Экспорт в структуре выручки стал занимать меньшую долю и составляет теперь 38%, в то время как на внутреннее потребление нефти и нефтепродуктов стало приходиться 57% выручки.
Прогноз 2023 и дивиденды Татнефть
По мультипликаторам компания сейчас оценена справедливо. При EV/ebitda 4.62 справедливая цена 590 рублей.
Согласно дивидендной политики компания направляет на выплату дивидендов не менее 50% прибыли от МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. Интересно, что за 1 полугодие 2023 года прибыль по МСФО больше прибыли по РСБУ, но так как совет директоров с рекомендацией по дивидендам прошел до публикации результатов по МСФО рекомендации по дивидендам за 1 полугодие 2023 года дали, исходя из чистой прибыли по РСБУ. Вероятно разница будет добавлена к следующим дивидендам за 3 квартал 2023 года.
Кстати, с учетом всех перечисленных факторов по моим расчетам минимально за 2 полугодие 2023 года Татнефть заработает еще 20-24 рублей дивидендами, что сулит 8-9% дивидендной доходности по году. С одной стороны не поражает воображение на фоне ключевой ставки в 12%, но с другой — это очень стабильная дивидендная лошадка, которую инвесторы любят.
Выводы
Лично я в компании остаюсь. Моя потенциальная личная дивидендная доходность прилично выше ключевой ставки и это меня устроит. Но я также присматриваюсь в секторе и к другим компаниям, так как на мой взгляд там есть компании, у которых дивидендная доходность и апсайд могут быть выше Татнефти. Не ИИР.
PS Лайк - если понравилась статья :-)
Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!
***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***