Алроса отчет за 1 полугодие 2023 года: целевая цена, дивиденды

Эта компания достаточно давно есть у меня в портфеле. Я вообще люблю уникальные для рынка истории, когда конечный продукт компании крайне сложно чем-либо заместить. Судите сами: доля компании на мировом рынке около 30%, бриллианты - это не тот продукт, который можно взять и добывать больше просто так. Поэтому, в том числе, против Алросы до сих пор и не ввели санкции. Давайте посмотрим каким вышел первый отчет компании после длительного перерыва и каковы ее перспективы.

Снижение показателей год к году было вполне ожидаемым. Инвесторы давно отмечали тенденцию IDEX, хотя сама компания и говорит, что этот индекс цен на необработанные бриллианты отражает скорее вторичный рынок, чем первичный. Основной конкурент компании De Beers каждый месяц выпускал достаточно негативные отчеты, из чего инвесторы сделали логичный вывод, что и у Алросы должно быть далеко не все гладко.

Но на мой взгляд стоит обратить внимание совсем на другое. Если разобраться за счет чего произошло падение EBITDA и чистой прибыли - то мы увидим, что это вызвано падением доходов от курсовых разниц и не связано с операционной деятельностью. То есть на операционном уровне компания по прежнему замечательно функционирует. Это же подтверждает и тот факт, что за время дивидендной паузы компания скопила на счетах 133 млрд. рублей кэша, и сейчас одновременно и возвращается к выплате дивидендов, и начинает строительство новой шахты на руднике МИР. Более того, кэша скоплено столько, что Алроса только из него может уже может профинансировать вообще всю будущую стройку рудника.

Из негатива в отчете можно отметить рост дебиторской задолженности и рост запасов. Это намекает на то, что условия работы в компании немного поменялись. Но с учетом всех прочих показателей деятельности - лично у меня сомнений в том, что Алроса может продолжать работать в текущих условиях нет.

Единственное что вызывает опасения - потенциальное введение санкций со стороны недружественных стран, о котором они недавно объявили. Это может стать негативом для компании и потребует от нее дополнительных усилий и, возможно, перестроения механики работы и логистики. Но в то, что 30% мирового рынка можно просто взять и выключить из оборота, лично я не верю. Если предложение резко упадет на 30% - это не приведет к коррелирующему падению спроса. Наоборот, либо цены на алмазы вырастут пропорционально снижению предложения, либо просто у компаний на рынке изменятся география сбыта, а объем будет перераспределяться рынком всё тот же.

По мультипликаторам компания сейчас немного недооценена. При EV/ebitda 6.0 справедливая цена 95 рублей.

Согласно дивидендной политике базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток (FCF). Коэффициент выплат будет определяться в зависимости от уровня долговой нагрузки. При отрицательном долге сумма годовых выплат будет выше 100% свободного денежного потока за отчетный период, при отношении "Чистый долг/EBITDA" от 0,0х до 1,0х рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит от 70% до 100% от суммы свободного денежного потока за отчетный период, при отношении "Чистый долг/EBITDA" в интервале 1,0х – 1,5х - от 50% до 70% от суммы свободного денежного потока за отчетный период. При этом установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО за период, если коэффициент "Чистый долг/EBITDA" не превышает 1,5х.

Компания уже анонсировала дивиденды за 1 полугодие 2023 года в сумме 3,77 рублей на акцию. Полагаю, что по итогам 2 полугодия 2023 года соотношение чистый долг/EBITDA будет менее 1.0х и компании заплатит около 70% FCF на дивиденды. По моим подсчетам это минимум 3-3,5 рубля на акцию. К текущим ценам совокупно годовые дивиденды дадут около 9% дивидендной доходности. Это не плохо, но и не поражающая воображение доходность.

Лично я в компании остаюсь несмотря на риск введения санкций. Моя потенциальная личная дивидендная доходность гораздо выше 9% за счет средних цен приобретения. Но я буду внимательно наблюдать за развитием ситуации с потенциальным введением санкций. Не ИИР.

#акции #облигации #инвестиции

PS Лайк - если понравилась статья :-)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***