Акции Газпрома - прогноз, справедливая цена, дивиденды 2023

Я из Газпрома вышла в прошлом году, так как перспектив в ближайшие несколько лет я не видела. Но так как у многих он есть и про него спрашивают — давайте бегло посмотрим что у него с финансовым положением и перспективами сейчас.

По отчёту за 1 полугодие 2023:

🔘Выручка — 4 112 млрд рублей (-41.1% г/г)

🔘adj. ebitda — 1 228 млрд рублей (-59.8% г/г)

🔘чистая прибыль — 296 млрд рублей (-88.2%г/г)

🔘FCF — отрицательный

🔘CAPEX — 1 188 млрд рублей

🔘ND — 4 900 млрд рублей (+292%г/г)

🔘ND/ebitda — 4,33х

Первое, что бросается в глаза — падение основных финансовых метрик год к году. Все мы, конечно, понимаем за счёт чего.

Второе — CAPEX составил четверть от выручки. Это значит Газпром не свернул инвестпрограмму и продолжает вкладывать в своё развитие. Краткосрочно — минус, это давит на чистую прибыль и дивиденды. Долгосрочно — ну когда-то он, наверное, сможет заместить выпавшие объемы от Северного потока. Только когда и какой ценой? Лет через десять, как достроит Силу Сибири-2?

Поэтому краткосрочно сочетание «невозможность реализовать прежние объемы с прежней маржой + повышенный САРЕХ, чтобы это сделать в будущем» на мой взгляд будет убивать любые попытки краткосрочного роста на других новостях.

Да и на рост чистого долга обратите внимание вместе с отрицательным свободным денежным потоком. Это тоже далеко не в плюс компании.

На прошлой неделе все жизнерадостно писали, что Газпром заработал 13 рублей потенциальных дивидендов на акцию за 1 полугодие. А мне постоянно хотелось спросить: а точно ли он их заплатит в этих условиях? FCF то отрицательный, долги пошли расти — стройку надо будет финансировать. Да и государство доход может изъять через налоги, мы с вами это уже видели.

Даже если предположить, что второе полугодие будет не хуже и что итого там 26 рублей дивидендов за год реально заплатят и рынок будет в это верить — див. методом на текущей ставке это даёт справедливую цену 185-200 рублей за акцию в зависимости от движения ставки. То есть всего +18% к текущим при самом оптимистичном раскладе, что ключевая ставка останется неизменной. Спекулянтам это неинтересно, здесь соотношение риска и доходности неправильное. Почему тогда котировки должны расти? Кто будет формировать спрос, превышающий предложение? Да и разогнать Газпром крайне сложно, он слишком большой.

Кстати ещё о фундаментале: на днях вышла новость о том, что 90% дополнительной выручки от индексации тарифов в 130 млрд рублей у Газпрома съест новый НДПИ)) Поэтому у меня, прямо скажем, большие вопросы за счёт чего Газпром должен переоцениться в большую сторону на горизонте 1-2 года. Если только не возникнет какая-то новая вводная или если вдруг среди физиков не создадут случайно ажиотаж.

Ну и последнее — по мультипликаторному подходу по EV/ebitda справедливая цена Газпрома 200-210 рублей. И это оптимистичный вариант расчёта, поверьте. Если консервативно считать — справедливая цена ещё меньше.

Но, так как в EV входит чистый долг, а он у Газпрома пошёл расти — это не надолго. Чем больше он будет расти — тем больше будет падать справедливая цена. И если Газпром во 2 полугодии сработает хуже, чем в первом — оценка тоже упадёт. Поэтому за этими показателями надо внимательно следить, как и за тем, как Газпром будет оценивать рынок: мультипликаторным подходом или дивидендным.

Если у вас, как у многих моих подписчиков, есть убыточная позиция в Газпроме и вы не знаете что с ней делать — приходите ко мне в телеграм. Я как раз сегодня писала пост про варианты принятия решения по убыточным позициям. Операционный отчёт Новатэка, кстати, тоже там сегодня разбирала:-)

Не ИИР.

#акции #инвестиции #газпром

PS Лайк — если понравилась статья: -)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

**Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь**