Акции Fix Price: прогноз, справедливая цена и дивиденды 2023
Думаю, что этот ритейлер известен всем и представлять его особо не требуется. Поэтому вместо полноценного раздела чем занимается компания ограничусь краткими фактами:
Fix price — торговая сеть, занимающаяся реализацией товаров по фиксированным ценам. Магазины компании представлены не только в России, но и зарубежом: в Казахстане, Белоруссии, Латвии и Грузии. Большинство магазинов у компании собственные, но часть магазинов работает по франшизе (11%) . На сегодняшний день число магазинов компании более 4700 и Fix Price декларирует цель довести их общее число до 15000. Амбициозно и вполне выполнимо, если бы не всеобщая тенденция по миграции части спроса в онлайн. Думаю, что за счет этого реализация планов компании может несколько пострадать.
Ожидаемые компанией темпы роста рынка магазинов с фиксированной ценой в ближайшие три года + 19% в год, но мне кажется это избыточным. В презентации компания указывает на зарубежный опыт таких магазинов и уровень их проникновения в соответствующих странах как на обоснование своих прогнозов. Но на мой взгляд некоторые сравнения там не совсем корректны. Я была лично в магазинах Dollar General — и это совсем другие магазины по площади и ассортименту. Там далеко на 200 кв.м. — там скорее площади наших гипермаркетов. Поэтому у меня, конечно, более скромные ожидания по темпам роста рынка магазинов пониженных и фиксированных цен, чем у самой компании.
Основной ассортимент ритейлера — бюджетные товары:
Как вы видите, эти категории продаются и у онлайн-ритейлеров, поэтому на мой взгляд именно с этой стороны Fix Price и стоит ждать основной конкуренции.
Fix Price: прогноз, справедливая цена и дивиденды 2023
Согласно отчетности Fix Price за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года:
Выручка за 9 мес. 23 г. – 210,2 млрд. рублей (+4,1% г/г)
adj. ebitda IAS 17 – 28,0 млрд. рублей (-9,7% г/г)
Чистая прибыль – 27,0 млрд. рублей (+124,0% г/г)
Рентабельность по ebitda – 13,3%
Чистая рентабельность – 12,8%
Чистый долг – отрицательный
Отчет в целом выглядит достаточно неплохо, но смущает падение ebitda и операционной прибыли год к году. В первую очередь это связано с ростом расходов на персонал и с продолжающейся экспансией сети, чистый прирост магазинов + 499 штук, прирост торговой площади + 100,0 тыс. кв.м.
Несколько смущает также и LFL: динамика LFL продаж за 9 месяцев 2023 года составила -5,3%. Компания объясняет это высокой базой прошлого года, но отрицательный LFL даже на высокой базе прошлого года – это достаточно тревожный звонок. Продуктовые ритейлеры смогли продемонстрировать положительный LFL за 9 месяцев 2023 года. Поэтому, на мой взгляд, отрицательный LFL говорит о том, что магазины сети в России становятся менее популярными. Если эта тенденция резко не изменится – никакие любые другие преимущества сети уже не будут иметь значения, потому что Fix Price может уйти в глубокую стагнацию и повторить историю вышедших из моды гипермаркетов.
У компании прошло внеочередное собрание акционеров по редомициляции в Казахстан. Также в заявлении менеджмента указывается на приверженность компании выплате дивидендов и поиски возможности вернуться к их выплате после редомициляции.
Мультипликаторным подходом компания оценена справедливо, при EV/ebitda 7.5 целевая цена составляет 350-360 рублей на конец года. И это на самом деле удивительно, так как компания торгуется вообще без какого-либо дисконта за иностранную прописку, как будто она уже редомилицилировалась и вернулась к выплате дивидендов.
Кстати потенциальными дивидендами компания заработала за 9 месяцев 15,8 рублей, что предполагает дивидендную доходность 4.4% к текущим. Хотя бы что-то + есть еще и 4-й квартал 2023 года. Но из-за отсутствия уверенности в возврате к выплате дивидендов и, самое главное, динамики LFL желания добавить Fix Price в свой портфель у меня не возникает. Не ИИР.
PPS Лайк — если понравилась статья: -)
Подписывайтесь на мой телеграм-канал и блог на VC, чтобы не пропустить новые интересные статьи!
***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***