Сезонная стратегия — самая эффективная инвестирования на рынке с 1799 года

В 2020 году вышло объёмное исследование от профессоров Роттердамского университета, в рамках которого были проанализированы рыночные данные с 1799 года. Для тех, кто не в теме — да, данные за этот период собрать реально получилось, и была проделана огромная работа в этом ключе.
Ещё более неожиданной новостью стало то, что Value инвестирование серьёзно проигрывает на дистанции трендовым стратегиям и стратегиям на базе сезонных закономерностей.

Метод оценки проводился по Jensen’s Alpha-параметру, который, простым языком говоря, показывает, на сколько в процентном выражении стратегия обыгрывает широкий рынок (индекс) , беря при этом в расчёт рисковую составляющую стратегии.

Короткая выжимка из исследования (визуализирована на графике выше) отображает результаты разных видов стратегий, которые применяются инвесторами по всему миру. Стоит, однако, отметить, что стоимостный подход к инвестированию (value) , про который все слышали — для большинства сложен, и принято считать, что именно основываясь на нём можно получить лучший результат на дистанции. И всё это — заблуждение.

Мы не будем сейчас разбирать ни кэрри-трейд, ни трендовые стратегии, которые, как показала практика, показывают близкие к 10% по альфе Дженсена результаты, из-за сложности формализации параметров и проблем с реализацией данных стратегий, а сфокусируемся на сезонных закономерностях по причине того, что можно статистически отследить, в какой период и на какую величину цена начинает уходить от своего медианного значения.

Причин почему не стоит проходить мимо — несколько.

С точки зрения проведения исследования по бумагам, это довольно замороченный способ, но реализуемый, и я сейчас не буду акцентировать внимание на том, как это делать, а все гики, кто захочет — найдут способ, как в google sheets с помощью формул оценивать бумаги и находить закономерности. Для ленивых — есть канал в телеграм @InvestMag , где я взял эту работу на себя и каждый день публикую бумаги, в которых с высокой долей вероятности в ближайшее время проявятся сезонные закономерности.

Для примера разберём бумагу Columbia Sportswear Company(COLM) , производителя одежды для активного отдыха. У данной компании основной объём продаж происходит осенью-зимой и данные об этих продажах попадают в следующий отчёт этой компании о прибылях и убытках, который публикуется в начале февраля.

На ожидании отчёта акции начинают свой рост еще с 19 января и продолжают вплоть до 27 апреля с вероятностью 93,33% в среднем на 14,37%, давая доходность на уровне 68,86% годовых за этот период. На графике выше можно отметить ярко выраженное движение в этот период. 14,37% кому-то может показаться мало. Ок, для сравнения простой подход buy&hold (купи и держи) дал бы за 23 года среднегодовой доходности на уровне 13,7% с вероятностью 73,91%… т. е. в сезонном движении за чуть более чем 2 месяца получается забрать бОльшую доходность, чем в среднем за год(!) , да еще и с куда бОльшей вероятностью.

Задайте себе вопрос, зачем держать целый год бумагу, даже если она фундаментально классная и сильная, но статистика не в ее пользу?

BUY&HOLD стратегия: MSFT за год растёт в среднем на 19,47%; 12 лет в плюс и 3 раза в минус.

Сезонные трейды в Microsoft:

MSFT c 7.03 по 26.04 в среднем растёт на 9,21%, 15 лет в плюс, ни года в минус (35 торговых дней) ;

MSFT с 05.07 по 16.07 в среднем растёт на 2,85%, 13 лет в плюс, 2 года в минус (8 торговых дней) ;

MSFT c 10.10 по 5.11 в в среднем растёт на 7,41%, 14 лет в плюс, год в -0,52% (19 торговых дней) .

Из 250 торговых дней в году, в MSFT имеет смысл инвестировать 62 дня, потому как оставшиеся 188 направленного движения в бумаге статистически нет, и имеет смысл далее искать другие бумаги.

Для всех, кто уже считает к этому моменту, что описываемый в данной статье принцип нерелевантный и «это как смотреть в зеркало заднего вида при котором доходы прошлого не гарантируют доходы в будущем». Так-то оно так… но давайте-ка взглянем на таблицу ниже:

В таблице указана динамика индексов разных стран за 50 лет… и есть столбец Summer (лето) и Winter (зима), и все, конечно же, слышали поговорку “Sell in may & go away”(продавай в мае и уходи). За лето принят период с мая по конец октября, а зиму — с ноября по конец апреля.

Как видно из статистики — львиная доля роста индексов приходится на период с ноября по конец апреля. Безусловно, бывают аномальные года, как 2020, когда летом рост рынка был значительным. Но если подумать о закономерностях, которые к этому привели, а это включение печатного станка и снижение ставок, совершенно другая история, но которая лишь усилила те закономерности, которые проявились летом.

Сезонными бумагами лично я занимаюсь чуть более 1,5 лет, хотя с рынком знаком с 2005, а по-взрослому с американским фондовым рынком с конца 2007-го, но вынужден признать, очень удивлён, что на каждом углу твердят про IPO, сезон который по-видимому начнётся в апреле и который все ждут, а про сезонные/циклические закономерности тишина…

В сравнении со сделками IPO, которыми мне довелось заниматься довольно плотно, я на текущий момент могу выделить следующие основные факторы именно в пользу сезонности:

Подписывайтесь на мой телеграм-канал @InvestMag, который я начал вести, посвящённый именно этим закономерностям, и где публикую их каждый день. Там же Вы найдёте отсылку на исследование на которое ссылается эта статья.