❗️"Газпром нефть" - облигация с доходностью 10.8%

Выпуск Газпром Нефть-003P-02R (ISIN код RU000A1017J5)
Параметры облигации:
Погашение - 07.12.2029
Номинал - 1000 рублей
Тип купона - постоянный
Ставка купона - 7,15%
Периодичность выплаты - 4 раза в год
Текущая стоимость от номинала - 85,65%
Простая доходность к погашению - 10,8%
Дюрация - 1907 дней
Модифицированная дюрация - 4,72%
По параметрам видно, что облигация долгосрочная (срок до погашения около 7 лет) торгуется с хорошим дисконтом к номиналу и дает ежеквартальный денежный поток (купон выплачивается ежеквартально).
Долгосрочные облигации более рискованны, чем краткосрочные, это легко объясняется следующим фактором: чем больше срок, на который занимаются деньги, тем выше неопределенность. Какая будет инфляция (от этого зависит, какая будет рыночная доходность облигаций), какие будут финансовые и операционные показатели у эмитента и т.д. Поэтому при отборе долгосрочных облигаций нужно очень внимательно оценивать долговую нагрузку и финансовые показатели компании, а также перспективы развития бизнеса.
Итак, «Газпром нефть»— вертикально-интегрированная нефтяная компания, основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и сбыт нефтепродуктов.
У "Газпром нефть" утверждена стратегия до 2030 года, которая учитывает, что компания сохранит за собой место в топ-10 мировых публичных нефтяных компаний по добыче нефти. В планах обеспечить возврат на инвестированный капитал выше рынка, а именно более 15%. Предполагается развитие Ямала (строительство газопровода с Новопортовского месторождения до единой системы газоснабжения и освоение ресурсной базы полуострова Ямал), Надым-Пур-Тазовского региона, а также формирование на Сахалине центра добычи углеводородов и др. проектов.

С перспективами бизнеса разобрались, теперь переходим к финансовым показателям и оценим долговую нагрузку. К сожалению, компания с начала 2022 года не публикует отчетность, посмотрим отчет за 2021 год. Но здесь стоит написать небольшое уточнение, компания в последние годы выплачивает дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли. Если дивиденды за 2021 год составили 56 рублей на акцию, то за 9 месяцев 2022 года дивиденды составили уже 70 рублей на акцию. Конечно, не стоит исключать, что корректировки прибыли могут происходить на разные статьи и Газпрому - материнской компании сейчас нужны поступления от своих дочек, поэтому чистая прибыль без корректировок может быть ниже. Также я уже разбирал компанию и её акции в телеграм канале и сделал следующий вывод: "Газпром нефть - самая устойчивая компания в секторе. Ориентирована на внутренний рынок (более 2000 АЗС в РФ), экспортирует по премиальным каналам (с умеренным дисконтом), доля Европы в выручке была не велика и самая крупная доля в выручке приходится на нефтепродукты (самая высокая маржинальность)".

Выручка за последние 5 лет растет, не считая кризисного 2020 года:
2017г. – 1,86 трлн рублей
2018г. – 2,49 трлн рублей
2019г. – 2,49 трлн рублей
2020г. – 2 трлн рублей
2021г. – 3,06 трлн рублей
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за последние 5 лет тоже растет, за исключением кризисного 2020 года:
2017г. – 253 млрд рублей
2018г. – 377 млрд рублей
2019г. – 400 млрд рублей
2020г. – 118 млрд рублей
2021г. – 503 млрд рублей
Рентабельность по итогам 2021 г. находится на высоком уровне
ROA (рентабельность активов) - 11,3%
ROE (рентабельность капитала) - 23%
Операционная рентабельность - 18,3%
У "Газпром нефть" положительные растущие финансовые показатели при высокой рентабельности, теперь посмотрим как компания справляется с долгами.
Долг находится приблизительно на одном уровне за последние 5 лет:
2017г. – 680 млрд рублей
2018г. – 775 млрд рублей
2019г. – 803 млрд рублей
2020г. – 880 млрд рублей
2021г. – 827 млрд рублей
Денежные средства и эквиваленты за последние 5 лет:
2017г. – 91 млрд рублей
2018г. – 248 млрд рублей
2019г. – 222 млрд рублей
2020г. – 238 млрд рублей
2021г. – 575 млрд рублей
Денежные средства и эквиваленты растут, что снижает чистый долг.
ND/EBITDA за 2021 года составил всего лишь 0,3, при допустимом значении до 2, а в периодах низкой ключевой ставки и до 3.
Debt Ratio (коэф. Левериджа) - 0,49 (до 0,5 - оптимально, приемлемо не более 0,7)
Interest coverage ratio (коэф. покрытия процентов) - 12,8 (идеально >3)
Три важнейших показателя, рассмотренные выше, указывают на то, что компания имеет низкую долговую нагрузку и не испытывает проблем с обслуживанием долга.
Также рассмотрим коэф. ликвидности, показывающие возможности погашения краткосрочных обязательств.
Current ratio (коэф. текущей ликвидности) - 0,89 (идеально >2)
Quick ratio (коэф. срочной ликвидности) - 0,72 (идеально >1)
Cash ratio (коэф. абсолютной ликвидности) - 0,42 (идеально >0,2)

По коэф. текущей и срочной ликвидности можно подумать, что у компании могут возникнуть проблемы с погашением краткосрочных обязательств. Но здесь нужно посмотреть внимательно отчетность, а именно, что входит в краткосрочные обязательства и сделать корректировки.

В краткосрочные обязательства входят:

▫"Авансы полученные" в размере 22% от всех краткосрочных обязательств. Когда будут оказаны услуги, данная статья перейдет в выручку, что снизит краткосрочные обязательства.

▫Обязательства перед головной компанией в размере 15%. Если компания начнет испытывать трудности при погашении краткосрочного долга, то данные обязательства можно будет перенести на более поздний срок.

С учетом корректировок на статьи, описанные выше, получим:

▪Коэф. текущей ликвидности - 1,4. Значение является приемлемым.

▪Коэф. срочной ликвидности - 1,14. Значение выше идеального.

Также стоит учесть, что краткосрочные кредиты и займы составляют всего 13% от всех краткосрочных обязательств.
Одним из минусов данного выпуска облигаций является низкая ликвидность. Для большого капитала может быть трудно в моменте продать облигации быстро и по справедливой цене. Ну а для небольшого капитала здесь проблем нет, тем более если удерживать облигации до погашения.
Перед подведением итогов, напомню про рыночный риск долгосрочных облигаций, не зря же я в параметрах облигации привел значение модифицированной дюрации.
Долгосрочные облигации намного волательнее при изменении ключевой ставки, да и в целом экономической ситуации в стране, чем краткосрочные облигации. Модифицированная дюрация как раз и показывает, насколько изменится рыночная цена облигации при изменении ключевой ставки на 1%.
Например, если ЦБ РФ повысит ключевую ставку на 1%, то рыночная цена облигации снизится практически на 5%. И наоборот, если ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 1%, то облигация вырастет в цене приблизительно на 5%. Соответственно, если ставка изменится на 2%, то цена облигации уже изменится почти на 10%. То есть волатильность такой ценной бумаги может быть высокой в период существенного изменения ключевой ставки.
✅Итог, имеем долгосрочную облигацию с невысокой ликвидностью от надежного эмитента. У "Газпромнефть" растущие положительные финансовые показатели, нет проблем с обслуживанием долга и с учетом корректировок нет проблем с погашением краткосрочных обязательств.

----

Только опубликовал инвест. идею с потенциалом +70%

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Напишите в комментариях, что интересует больше - ВДО или надежные облигации выше 10%.А если больше интересуют акции и вы не понимаете, зачем мы вообще тут об облигациях говорим - тоже напишите👇