Недавно мы искали инвестиционную привлекательность у энергетика ОГК-2
Но сможет ли #ENPG заинтересовать инвесторов лучше своей дочки - Норникеля
Давайте разбираться, приятного чтения
Ключевые инсайты по компании:
- #ENPG - компания, владеющая Русалом, Норникелем и энергетическими активами в Сибири и Поволжье
- Суммарная мощность ГЭС под управлением составляет 15.1 ГВт (всего на 2.5 ГВт меньше, чем у ОГК-2)
- Компания владеет ТОП-1 производителем Алюминия вне Китая (и ТОП-3 с учётом китайских конкурентов)
- Структура Выручки: Продажа Алюминия (в т.ч. алюминиевых изделий и глинозёма) - 77%, Реализация Электро и Тепло энергии - 14%, Прочая - 9%- Компания на 100% обеспечивает себя глинозёмом и на 80% бокситами (сырьё для производства алюминия)
- Возобновляемая энергия ГЭС позволяет производить низкоуглеродный "зелёный" алюминий
- продукт с очень быстро растущим спросом в мире
Факторы стоимости и риски:
- Так как почти 80% Выручки зависит от металлургического бизнеса, финансы компании подвержены изменению цен на Алюминий
- Текущая цена на алюминий около $ 2200 за тонну, аналитики прогнозируют рост до $ 3000 уже в 2023 г. и до $ 4000-5000 к 2024-2025 гг.
- в 2022 г. Выручка от алюминия выросла на 17%, а от электроэнергии на 21%, а вот прибыльность по EBITDA сократилась с 28% до 19%
- Чистый долг в 3.25 раз превышает EBITDA компании - высокая долговая нагрузка
- с 10 марта вступила в силу "заградительная" пошлина на импорт российского алюминия в США в размере 200% - серьёзный негатив
- Сейчас в правительстве РФ обсуждают обнуление ввозных пошлин на импортную продукцию, используемую в производстве алюминия
- попытка сохранить маржинальность бизнеса
Оценка Ranks:
- ЭН+ можно назвать промышленным аналогом такого холдинга как АФК Система, только компания не платит дивиденды (хотя по политике может платить, если получит дивиденды от дочернего Русала)
- Инвестиционная идея в акциях компании - недооценка относительно суммы пакетов акций дочерних предприятий
- Справедливо или несправедливо оценены акции компании ?- С начала года акции выросли на 18.5%, текущий P/BV сейчас около 0.50 (для сравнения у Русала 0.62)
- Текущая цена на алюминий на 26% ниже среднегодовой за 2022 г., даже если цены в 2023 г. действительно выйдут к уровню $ 3000 за тонну, с учётом возросшей себестоимости и высоких социальных обязательств холдинга, не стоит ждать прибыли равной 2022 г
- Модель Ranks даёт акции оценку в 56% из 100%
- Учитывая, что сегодня Совет Директоров принял решение не выплачивать дивиденды за 2022 г. текущая цена выглядит близкой к справедливой оценке
Рекомендации:
- Если вы являетесь держателем акций компании - сейчас у вас два варианта - выйти из позиции или ждать резкого роста цен на алюминий
- Не рекомендуем к покупке в виду текущего положения дел в группе компаний
Ranks Инвестиции в акции | Подпишись