{"id":14291,"url":"\/distributions\/14291\/click?bit=1&hash=257d5375fbb462be671b713a7a4184bd5d4f9c6ce46e0d204104db0e88eadadd","title":"\u0420\u0435\u043a\u043b\u0430\u043c\u0430 \u043d\u0430 Ozon \u0434\u043b\u044f \u0442\u0435\u0445, \u043a\u0442\u043e \u043d\u0438\u0447\u0435\u0433\u043e \u0442\u0430\u043c \u043d\u0435 \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0451\u0442","buttonText":"","imageUuid":""}

❗❗❗ МКПАО ЭН+ ГРУП (#ENPG)

Недавно мы искали инвестиционную привлекательность у энергетика ОГК-2

Но сможет ли #ENPG заинтересовать инвесторов лучше своей дочки - Норникеля

Давайте разбираться, приятного чтения

Ключевые инсайты по компании:

- #ENPG - компания, владеющая Русалом, Норникелем и энергетическими активами в Сибири и Поволжье

- Суммарная мощность ГЭС под управлением составляет 15.1 ГВт (всего на 2.5 ГВт меньше, чем у ОГК-2)

- Компания владеет ТОП-1 производителем Алюминия вне Китая (и ТОП-3 с учётом китайских конкурентов)

- Структура Выручки: Продажа Алюминия (в т.ч. алюминиевых изделий и глинозёма) - 77%, Реализация Электро и Тепло энергии - 14%, Прочая - 9%- Компания на 100% обеспечивает себя глинозёмом и на 80% бокситами (сырьё для производства алюминия)

- Возобновляемая энергия ГЭС позволяет производить низкоуглеродный "зелёный" алюминий

- продукт с очень быстро растущим спросом в мире

Факторы стоимости и риски:

- Так как почти 80% Выручки зависит от металлургического бизнеса, финансы компании подвержены изменению цен на Алюминий

- Текущая цена на алюминий около $ 2200 за тонну, аналитики прогнозируют рост до $ 3000 уже в 2023 г. и до $ 4000-5000 к 2024-2025 гг.

- в 2022 г. Выручка от алюминия выросла на 17%, а от электроэнергии на 21%, а вот прибыльность по EBITDA сократилась с 28% до 19%

- Чистый долг в 3.25 раз превышает EBITDA компании - высокая долговая нагрузка

- с 10 марта вступила в силу "заградительная" пошлина на импорт российского алюминия в США в размере 200% - серьёзный негатив

- Сейчас в правительстве РФ обсуждают обнуление ввозных пошлин на импортную продукцию, используемую в производстве алюминия

- попытка сохранить маржинальность бизнеса

Оценка Ranks:

- ЭН+ можно назвать промышленным аналогом такого холдинга как АФК Система, только компания не платит дивиденды (хотя по политике может платить, если получит дивиденды от дочернего Русала)

- Инвестиционная идея в акциях компании - недооценка относительно суммы пакетов акций дочерних предприятий

- Справедливо или несправедливо оценены акции компании ?- С начала года акции выросли на 18.5%, текущий P/BV сейчас около 0.50 (для сравнения у Русала 0.62)

- Текущая цена на алюминий на 26% ниже среднегодовой за 2022 г., даже если цены в 2023 г. действительно выйдут к уровню $ 3000 за тонну, с учётом возросшей себестоимости и высоких социальных обязательств холдинга, не стоит ждать прибыли равной 2022 г

- Модель Ranks даёт акции оценку в 56% из 100%

- Учитывая, что сегодня Совет Директоров принял решение не выплачивать дивиденды за 2022 г. текущая цена выглядит близкой к справедливой оценке

Рекомендации:

- Если вы являетесь держателем акций компании - сейчас у вас два варианта - выйти из позиции или ждать резкого роста цен на алюминий

- Не рекомендуем к покупке в виду текущего положения дел в группе компаний

Ranks Инвестиции в акции | Подпишись

0
Комментарии
-3 комментариев
Раскрывать всегда