ПАО ОГК-2 (#OGKB)❗️ Полугодовой апдейт
⏺ Ключевые инсайты по компании:
- Участвует в инвестпрограмме договоров предоставления мощности (ДПМ) по которой получает платежи за модернизацию и ввод новых мощностей с гарантированной доходностью, привязанной к ставке 10-15-летних ОФЗ (с ростом ставки растёт прибыль от ДПМ)
- Структура используемого топлива: 77% газ, 22% уголь, 1% мазут
- Структура Выручки: Электроэнергия и мощность - 95% (40% - по ДПМ), Тепловая энергия - 4%, Прочее - 1%
- При этом вклад платежей по ДПМ в прибыль компании более 90%
- Доля компании на рынке электроэнергии в РФ около 4.5%
⏺ Факторы стоимости и риски:
- Компания опубликовала МСФО отчётность за 1 полугодие 2023 г.
- Темп роста Выручки, EBITDA и Чистой Прибыли за 3 года +7%, +16%, +37%
- Доля выручки от ДПМ велика, по большей части объектов программа завершится до 2024 г., после Выручку поддержат начало поступлений по ДПМ-2
- Динамика I полугодия 2023 г. положительная - рост производства электроэнергии +5.7% г-г
- Выработка растёт - вывод неэффективных объектов сменяется вводом обновлённых
- А рост прибыли замедлился - из-за опережающего роста стоимости топлива (+25% за полугодие)
- Прибыль 2022 г. пошла на погашение кредитов и займов (компания погасила долги аж на 40%)
⏺ Оценка аналитиков Ranks:
- Компания остаётся дешёвой, текущий ожидаемый P/E по нашим оценкам находится в диапазоне от 3 до 4 по данным МСФО (что примерно в 2 раза дешевле, чем Юнипро, которая не платит дивиденды пока)
- Снижение долга оцениваем позитивно (возможны промежуточные дивиденды)
- Прогнозируем рост дивдоходности до 10% уже в 2024 г.
Рекомендации:
- Оценка Ranks равна 95% из 100%
- Можно считать защитным активом в случае разворота рынка
- Прогнозный потенциал до 12 мес. находится в диапазоне 3-5%
- Прогнозный потенциал более 12 мес. находится в диапазоне 10-15%