Таким образом, несмотря на популярное мнение, сокращение на уровне или близком к ATH всё-таки является обычным явлением. Что же тогда удерживает ФРС от сокращения в следующем году, что облегчило бы мягкую посадку? Конечно, целевой показатель в 2%. Однако, если мы будем читать между строк, станет ясно, что ФРС снизит ставку до того, как инфляция полностью вернется к 2%. На своих пресс-конференциях Пауэлл неоднократно повторяет одну и ту же фразу: “Мы привержены достижению такой позиции денежно-кредитной политики, которая является достаточно ограничительной, чтобы со временем устойчиво снизить инфляцию до 2%, и сохранению ограничительной политики до тех пор, пока мы не будем уверены, что инфляция находится на пути к достижению этой цели”. Проще говоря, Пауэлл ищет путь к 2%, не обязательно к 2%-ному показателю. Целевой показатель в 2% является номинальным. Аргументы в пользу снижения основаны на реальных ставках. Сентябрьский обзор экономических прогнозов (SEP) поучителен. Напомним, каждый квартал участники заседания FOMC публикуют свои экономические и политические прогнозы. Эти прогнозы становятся “точками” на точечном графике. Сентябрьский SEP потряс рынки, поскольку “точки” ставок ФРС на 2024 год поднялись с 4,6% до 5,1%. Более конкретно, прогнозируемая процентная ставка была повышена, но средний прогноз инфляции остался прежним (2,6% в годовом исчислении). Иными словами, ФРС направила сильный сигнал о более высоких реальных ставках по сравнению с июньским SEP (2,5% против 2%). Установление политики, основанной на реальных ставках, - это то, за что президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс выступал на протяжении всего этого цикла. В августовском интервью NY Times он описал, как — если инфляция начнет замедляться — сокращение всё ещё может сохранить ограничительную политику. Процитирую Уильямса: “Я думаю о денежно-кредитной политике в первую очередь с точки зрения реальных процентных ставок, а мы устанавливаем номинальные ставки. Мы устанавливаем целевой показатель по ставкам ФРС. И, предполагая, что инфляция продолжит снижаться в следующем году, как показывают многие прогнозы, включая SEP, тогда, если мы не снизим ставки в какой-то момент в следующем году, реальные процентные ставки будут расти, и расти, и расти… Итак, я действительно думаю, что сохранение ограничительной позиции вполне может повлечь за собой сокращение ставки в следующем году”.