📌 Газпрому отменят НДПИ, но возврата к дивидендам может не быть!

— Добрый день, уважаемые подписчики! Последние недели полностью был погружен в рабочие процессы, поэтому не было времени публиковать посты. Теперь возвращаюсь в привычный режим размещения материалов. Сегодня хотел высказать ряд тезисов относительно опубликованного проекта бюджета на 2025-2027 гг., а именно влияния представленных цифр на Газпром.

1. 30 сентября МинФин представил проект бюджета на 2025-2027 гг. В пояснительной записке было указано, что на 2025 год планируется существенное падение поступлений от НДПИ на газ (выделил данную статью цветом на слайде). В приложении №2 к пояснительной записке приводятся расчеты, согласно которым снижение поступлений составит 550 млрд рублей в 2025 году и 50 млрд рублей в 2026 году. Исходя из этого, все аналитики и информационные агентства логично допустили, что это косвенно свидетельствует об отмене НДПИ для Газпрома, так как "нашлепка" для газового гигант имела аналогичные объем.

2. При этом, в том же проекте бюджета на 2026 год не было заложено существенного увеличения дивидендных выплат, которые должны были бы произойти при отмене НДПИ Газпрома в размере 600 млрд руб. и последующем перенаправлении на выплаты акционерам. Таким образом, стоит предположить, что отмена НДПИ делается не с целью возобновления дивидендных выплат и повышения капитализации фондового рынка, как многие эксперты описывают данную ситуацию, а с целью перенаправить высвобожденные средства на инвестиционные проекты Газпрома, в первую очередь на газификацию регионов, то есть укрепление внутреннего рынка.

3. Более того, вместе с бюджетным пакетом Правительство внесло в Госдуму прогноз социально-экономического развития на 2025-2027 годы. Согласно представленным цифрам, индексация регулируемых цен на газ Газпрома с 1 июля 2025 года будет повышена до 10,3%. Ранее предусматривалось повышение на 8,2%. Увеличение представленных метрик по отношению к первоначальным цифрам является позитивным аспектом для Газпрома, однако, не стоит его переоценивать.

4. Еще один любопытный момент касается дочерней структуры Газпрома, Газпром нефти. Напомню, что последние 1,5 года дочка газового гиганта увеличила payout до 75% на фоне потребности материнской компании в финансировании инвестиционных проектов и обслуживании долга. Если бы в проекте бюджета был заложен сценарий отмены НДПИ в пользу выплаты дивидендов, вероятность сохранения payout Газпром нефти была бы низкой, так как это означало, что у Газпрома хватит средств и на финансирование своих проектов, и на выплаты акционерам, однако, в представленной конфигурации предполагаю, что payout сохранится на уровне 75%. Не факт, что Газпрому будет достаточно отмены "нашлепки" для выхода свободного денежного потока в положительную зону. Для дивидендных инвесторов, которые преобладают на российском рынке, это позитивная новость, так же как и для котировок нефтяной компании, в такой конфигурации они будут сохранять высокую привлекательность в глазах инвесторов.

Итоговое мнение: Проект бюджета скорее является нейтральным для Газпрома. Учитывая специфику российских инвесторов, которые заточены на выплату дивидендов, представленные данные в проекте бюджета выступают разочаровывающим фактором для данной категории. При этом, Газпром превращается в value компанию, которая при грамотном управлении и эффективном контроле за расходованием ресурсов может раскрыть свою стоимость на горизонте нескольких лет. В моменте котировки будут двигаться больше на спекулянтах, при этом важно отметить, что ситуация может измениться, в первую очередь из-за геополитической повестки, поэтому я буду держать ценные бумаги газовой компании в своем портфеле.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!