Для самых занятых. Краткое содержание книги "Разумный инвестор", которую обожает Баффетт. Часть 2

Друзья, всех приветствую. Продолжаю знакомить вас в кратком формате с произведением, или даже учебником Бенджамина Грэма под названием «Разумный инвестор». Первую часть Вы можете прочитать здесь.

Благодаря подходу, который использовал Грэм, его ученик Баффетт и в том числе мы, результат нашей стратегии на фондовом рынке — это среднегодовая доходность 21.4% за более чем 5 лет работы, при этом мы ни разу не допускали отрицательных результатов по году. Все сделки, отчеты есть в свободном доступе по ссылке ниже. Благодарю за подписку!

Анализ ценных бумаг непрофессионального инвестора начинается с изучения годового отчета компании.

Основным критерием при оценке облигаций является коэффициент покрытия обязательств чистой прибылью за несколько прошедших лет, а также отношение процентных выплат к основной сумме долга.

Кредиторы также обращают внимание на отношение рыночной стоимости акций к долговым обязательствам и стоимости активов компании.

Факторы, влияющие на капитализацию компании, включают в себя общие долгосрочные перспективы, качество менеджмента, финансовую мощь и структуру капитальных активов, дивидендную историю и текущий уровень дивидендных выплат.

Все предположения и гипотезы должны иметь вероятностный характер.

Метод оценки стоимости акций обычно двухступенчатый: сначала оцениваются прошлые результаты и экстраполируются на будущее, затем корректируются на основе новых условий.

Не стоит серьезно воспринимать показатели прибыли за один год.

Компании часто используют различные методы манипуляции с прибылью, и инвестору необходимо быть в курсе этих уловок, таких как специальные расходы, налоговые вычеты, методы начисления амортизации и т. д.

Важно читать отчеты компаний с конца и обращать внимание на примечания, где раскрываются различные финансовые подробности, которые могут повлиять на чистую прибыль.

Значения коэффициента цена/прибыль могут сильно колебаться, поэтому важно учитывать и другие финансовые показатели при сравнении компаний. Основные из них включают рентабельность, стабильность, рост, финансовое состояние, дивиденды и динамику цен.

Важно обращать внимание на гудвил и нематериальные активы, которые могут быть переоценены или оказаться непригодными.

Даже скучные акции компаний, относящихся к «старой экономике», могут быть интересны для разумного инвестора при правильной оценке на рынке акций.

Сегодня многие инвесторы фокусируются на будущих перспективах компаний и готовы платить за них высокую цену, но важно помнить, что несостоятельность ожиданий может привести к серьезным убыткам.

Пассивный инвестор, придерживающийся принципов Грэма, приобретает высококачественные облигации и диверсифицированный портфель акций крупных компаний-лидеров рынка.

Пассивный инвестор должен использовать ряд критериев для оценки акций, включая адекватный размер компании, стабильное финансовое положение, отсутствие убытков за последние 10 лет, дивидендную историю и др.

Инвестирование в акции финансовых компаний требует особой осторожности из-за их высоких долговых обязательств.

Фондовый рынок часто оценивает компании неэффективно, и инвестор может использовать как прогноз, так и защиту при принятии инвестиционных решений.

Инвестиционная компания Грэма успешно зарабатывала на арбитраже, покупке акций компаний в процессе их ликвидации, «связанном" хеджировании и покупке "выгодных» акций.

Арбитражные операции, покупка акций в процессе ликвидации и другие методы могут быть эффективными стратегиями для активного инвестора.

Конвертируемые ценные бумаги могут быть выгодны как для инвесторов, так и для компаний-эмитентов. Они позволяют компаниям привлекать капитал при невысоких расходах, а инвесторам — получать возможность выиграть от роста курса акций.

Однако доходность конвертируемых ценных бумаг, выпущенных на пике бычьего рынка, часто остается низкой.

На Уолл-стрит существует правило «никогда не конвертируйте конвертируемые бумаги», что подчеркивает риски, связанные с этими инвестициями.

Грэм рассматривает четыре компании, акции которых катастрофически упали, и демонстрирует, как разумный инвестор мог предвидеть этот исход.

1. Penn Central Co — крупнейшая железнодорожная компания, обанкротившаяся в 1970 году. У компании были слабое финансовое положение, неэффективность и нечестная отчетность.

2. Ling-Temco-Vought Inc. — компания, скупавшая активы и эмитировавшая акции, но в конечном итоге обанкротившаяся из-за огромных долгов и непрозрачности операций.

3. NVF Corp. — пример неудачного поглощения, которое привело к огромным долгам и бухгалтерским махинациям.

4. AAA Enterprises — компания, занимавшаяся франчайзингом продажи домов на колесах, но обанкротившаяся через два года после выхода на рынок.

Грэм подчеркивает, что спекулянты часто не могут сложить два и два, покупая акции по любой цене на основе модных трендов.

Грэм сравнивает восемь пар сходных компаний, подчеркивая методы выбора «правильной» компании для разумного инвестора.

1. Две инвестиционные компании, одна с осторожным подходом, другая с агрессивным. Позднее вторая стала объектом финансового скандала.

2. Две компании в сфере медицины с миллиардным гудвилом, но низким коэффициентом отдачи от бизнеса и прибыли.

Грэм подчеркивает, что курс акций не всегда соответствует результатам компании, и инвесторы должны искать недооцененные ценные бумаги.

Грэм обращает внимание на дивидендную политику компаний и отношения между акционерами и руководством.

Акционеры имеют право требовать объяснений от руководства, если показатели компании неудовлетворительные или хуже, чем у сопоставимых компаний.

Грэм критикует акционеров за пассивное поведение и подчеркивает важность требования нормальных дивидендов или убедительных доказательств роста прибыли.

Он выражает сомнение в возможности аналитиков выбрать акции, которые лучше всего проявят себя в будущем, и советует искать недооцененные ценные бумаги.

Запас надежности является ключевым понятием в инвестировании, особенно при анализе облигаций и акций.

1. Расчет запаса надежности облигаций можно произвести, сравнивая общую стоимость компании с её долгом. Если стоимость компании значительно превышает её долг, это создает запас надежности для держателей облигаций.

2. Сила доходности, или обратное отношение курса акций к прибыли, может также служить индикатором запаса надежности компании. Если эта метрика значительно превышает текущую процентную ставку по облигациям, это может указывать на наличие запаса надежности.

3. Риск приобретения качественных акций по слишком высокой цене является основной опасностью для инвесторов. Диверсификация портфеля акций может служить способом увеличения запаса надежности.

4. Фундаментальный подход к инвестированию подразумевает основывание инвестиционных решений на расчетах и фактах, а не на оптимизме. Инвестор должен быть уверен в своих знаниях и опыте, действуя смело, если убежденность в правильности своих решений подтверждается фактами.

Примером успешного инвестиционного решения на основе фундаментального подхода является приобретение 50% акций GEICO компанией Грэма в 1948 году за 712 тысяч долларов. Эта инвестиция принесла огромную прибыль и считалась большой удачей для компании Грэма.

Друзья, в нашем Telegram-канале мы публикуем все наши сделки (а еще обзоры компаний, прогнозы), поэтому если вам интересно, подписывайтесь. Для всех подписчиков мы бесплатно проводим аудит вашего портфеля, который основан принципах, описанных выше.