Что вы должны знать о Стейблкоинах в 2024 — обзор главных монет: плюсы, минусы, риски

Криптовалютный рынок крайне нестабильный и его цены постоянно колеблются, именно по этой причине, чтобы людям было удобнее хранить или обменивать деньги были созданы стейблкоины.

Стейблкоины (stablecoins) — это криптовалюты, которые защищены от колебания курса, путем привязки их к определенной фиатной валюте или активу 1 к 1. Например, стейблкоин может быть привязан к доллару США (USDT, USDC, BUSD), к евро (EURT, EURS) или даже к золоту (XAUT, PAXG).

Всего есть два вида стейблкоинов:

Централизованные стейблкоины выпускаются и контролируются центральным органом или организацией. Такие стейблкоины обычно выпускаются компаниями, банками или другими финансовыми учреждениями.

Примерами централизованных стейблкоинов являются USDT, USDC и BUSD. Эти стабильные монеты выпускаются и управляются центральным органом. И обычно они обеспечены фиатными валютами (доллар, евро) или же высоко-ликвидными и нерисковыми активами (кратко-срочные государственные облигации).

Децентрализованные стейблкоины выпускаются и управляются с помощью смарт-контрактов в блокчейне. Эти стейблкоины создаются с помощью алгоритма с обеспечением, когда активы закладываются в качестве залога для обеспечения стейблкоина. Они разработаны для того, чтобы быть более прозрачными, безопасными и устойчивыми к цензуре по сравнению с централизованными стабильными монетами.

Примерами децентрализованных стейблкоинов являются: DAI, USDD. Эти стабильные монеты выпускаются и управляются сообществом, что означает, что доверие пользователей зависит от смарт-контракта и сообщества.

Как централизованные, так и децентрализованные стейблкоины имеют свои преимущества и недостатки.

Централизованные стабильные монеты легче регулируются правительствами, что может быть преимуществом для некоторых людей, но они также зависят центрального органа - эмитента*. Так же они более ликвидны, чем их децентрализованные аналоги.

У централизованных стейбкойнов так же присутствуют риски и недостатки: непрозрачность компаний-эмитентов, возможное банкротство компании-эмитента, блокировка отдельных кошельков, проблемы с ликвидностью и анпег* стейблкойна.

Преимущество децентрализованных стейбкойнов заключается в том, что он не зависит от какого-либо центрального органа и его обеспечения, людского фактора, они полностью прозрачны, так как все действия выполняются смарт-контрактом в блокчейне, так же кошелек пользователя невозможно занести в черный список.

Недостатки децентрализованных стейбкойнов: бОльшие риски анпега так как курс поддерживается алгоритмом и смарт-контрактами, они менее ликвидны чем централизованные стейблы, более сложное устройство выпуска стейблкойнов.

*Эмитент — это организация, которая создает и управляет стейблкойном. В случае централизованных стейблов эмитентом обычно является компания или банк. В случае децентрализованных стабильных монет эмитентом может быть децентрализированная автономная организация (DAO) или группа разработчиков. Роль эмитента включает в себя выпуск и управление стабильным монетой, поддержание резерва, обеспечивающего поддержку стабильной монеты, и обеспечение привязки стабильной монеты к базовому активу.

*Анпег (Unpeg) — это отвязка курса стейблкойна от привязанного актива.

Самым популярным стейблкоином на данный момент является Tether USDT. Он был запущен в 2014 году компанией Tether Limited и сперва назывался Realcoin, но позже в ноябре этого же года его переименовали в Tether.

iFinex Inc является материнской компанией Tether Limited и Bitfinex - одной из крупнейших криптовалютных бирж в мире. Зарегистрирована компания в Гонконге.

iFinex Inc и ее дочерние компании в прошлом сталкивались с критикой. Высказывались утверждения, что Bitfinex и Tether использовались для манипулирования криптовалютным рынком. Кроме того, некоторые критики высказывали опасения по поводу прозрачности и практики бухгалтерского учета Tether Limited, размера ее долларовых резервов и манипуляции ценой криптовалют.

В 2019 году стало известно, что Генеральная прокуратура Нью-Йорка расследует деятельность компании iFinex Inc в связи с возможным мошенничеством. Расследование было сосредоточено на том, занимались ли Bitfinex и Tether сокрытием убытков в размере 850 миллионов долларов.

Уже много лет вокруг Tether много заявлений о теневой деятельности их руководства и непрозрачности резервов, так как компания не проходила аудита от специализирующихся на этом организаций.

Кстати, насчёт их резервов, согласно последним отчетам у Tether Limited нет никаких проблем с резервами и ликвидностью, потому что:

Вам может быть интересно, почему компании-эмитенты, такие, как Tether Limited не хранят всё в долларах?

Они работают как крипто-банки, им дают фиатные деньги пользователи и они используют эти деньги для собственного заработка, таким образом генерируя прибыль с денег, которые им дали.

В данный момент капитализация USDT — 68 миллиардов долларов.

C создания USDT его привязка была крайне стабильна и только 1 раз сильно опускалась в цене до 0.91$, остальные анпеги были менее критичны. Произошла эта отвязка 25 апреля 2017 года из-за новости о том, что Bitfinex лишилась своего банка. Потом они прошли аудит безопасности от Ledger Labs, и цена вернулась к 1$.

Риски при холде USDT: Дальнейшие судебные разбирательства связанные с теневыми делами iFinex Inc из-за чего может произойти отвязка курса, блокировка кошелька пользователя, проблемы с ликвидностью, банкротство компании-эмитента.

USDC

USDC (USD Coin) был создан в 2018 году компанией Centre Consortium, ею владеют Circle (компания-эмитент стейблкойнов) и Coinbase (лидирующая биржа в США). USDC cоздавался как альтернатива Tether, который в то время столкнулся с растущим вниманием из-за отсутствия прозрачности в компании и их резервам. USDC стремится быть полностью прозрачной и проверяемой регулярными аудитами.

Большой плюс данного стейблкоина, что в отличие от USDT, который зарегистрирован в Гонконге, так ещё и был замешан в куче скандалов, теневых игр и манипуляций, USDC в свою очередь, находится в США, его материнские компании находятся тоже в Штатах и в никаких скандалах он замечен не был.

Coinbase даже торгуются на американской бирже NASDAQ, а чтобы выйти на Американскую биржу нужно пройти очень тщательную проверку. То же самое касается и Circle, аудиты резервов им проводит респектабельная американская фирма Grant Thornton.

В отличие от Tether, Circle хранят только два типа активов в своих резервах:

В данный момент капитализация USDC — 43 миллиарда долларов. В пике она достигала 55 миллиардов.

С 2020 года цена USDC была крайне стабильна и сильных отклонений не наблюдалось.

Риски при холде USDC: блокировка кошелька пользователя, проблемы с ликвидностью, банкротство компании-эмитента.

BUSD

BUSD (Binance USD) был запущен в сентябре 2019 года компанией Binance в партнерстве с Paxos Trust Company, регулируемым финансовым учреждением. Целью создания BUSD было предоставить пользователям стабильный стейблкоин, который привязан к стоимости доллара США и может быть использован для торговли и транзакций на платформе Binance.

У него ситуация крайне схожая с USDC, номинально им владеют две компании биржа Binance и компания-эмитент Paxos. Paxos Trust Company - это трастовая компания, зарегистрированная в Нью-Йорке и работающая под надзором Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк.

Кроме BUSD, Paxos владеет ещё несколькими стейблкоинами: USDP (тот же BUSD, только мало где торгуется, не такой ликвидный и капитализация у него всего 900 миллионов) и PAXG (стейбкоин привязанный к золоту).

Аудит резервов проводит компания Withum. За годы своего существования компания Withum завоевала репутацию поставщика высококачественных услуг и стала одной из крупнейших публичных бухгалтерских фирм в США.

В резервах Paxos хранятся два типа активов:

В данный момент капитализация BUSD — 15.8 миллиардов долларов.

С 2020 года цена BUSD была крайне стабильна и сильных отклонений не наблюдалось.

Риски при холде BUSD: блокировка кошелька пользователя, проблемы с ликвидностью, банкротство компании-эмитента.

В последнее время централизованные стейблкоины начали вести борьбу за капитализацию. Так например, если вы будете депонировать USDC на биржу бинанс - то произойдет авто конвертация ваших BUSD в USDC. А после краха биржи FTX, Coinbase предложили всем пользователями обмен 1 USDT на 1 USDC с нулевыми комиссиями. Делается это для того, чтобы возвышаться над конкурентами в виде других стейблкоинов.

Эти три стейблкоина (USDT, USDC, BUSD) вместе имеют 91.3% от всей капитализации рынка стейблкоинов. Они самые распространённые, ликвидные и имеют больше всего доверия со стороны юзеров. Но у них у всех есть одни и те же проблемы, у кого-то больше (USDT), у кого-то меньше (USDC, BUSD). Из-за того, что ими владеют централизованные компании, они имеют разные риски.

Конечно, пока что, чтобы попасть в черный список этих стейблкоинов, нужно совершить что-то нелегальное, поэтому самый главный риск, который я вижу в централизованных стейблкоийнах — непрозрачность компаний.

DAI - это децентрализованный стейблкоин, он был создан в 2017 году децентрализованной автономной организацией MakerDAO, на блокчейне Ethereum.

Он имеет совершенно другой алгоритм обеспечения, в отличие от централизованных стейблкоинов, у которых стейблкоины подкреплены реальными активами (долларами или другими фин. инструментами), DAI обеспечен другими криптовалютами и его алгоритм работает по принципу кредитования и сверх обеспечения.

Чтобы взять 1000 DAI вы должны дать в залог минимум 1500$ в ETH. Таким образом 1 DAI будет обеспечен 1.5$ в эфире. Но, если вдруг цена эфира упадёт, и ваш баланс будет равен 1400$ в эфире, то смарт-контракт автоматически продаст весь эфир и сожжёт и вернёт вам разницу со штрафом 13%, это происходит, чтобы поддерживать степень обеспечения DAI и его курс удерживался 1$. После возращения DAI сжигаются и пользователю выдается его залог.

В данный момент каждый выпущенный DAI обеспечен:

Механизм DAI работает как обычный лендинг, где даёте залог, а потом берёте в долг, только в этом случае необходимое обеспечение в волатильных активах (ETH, BTC и другие монеты) должно быть минимум 150% и чем больше будет ваше обеспечение — тем лучше. Так как при хорошем обеспечении 200%+ если ваши активы упадут в цене, вашу позицию ликвидирует не сразу, как это было бы со 150% обеспечением.

Капитализация DAI в данный момент 5.13 миллиардов долларов.

Из-за своего механизма обеспечения DAI чуть более волатильный, чем централизованные стейблкоины, его минимальная цена была в январе 2018 года — 0.77$. После 2020 года сильных отклонений от привязки не происходило.

Риски при холде DAI: DAI почти на 40% обеспечен USDC, поэтому со вторым с ним что-то произойдёт, это может сильно повлиять на курс DAI. Он более волатильный чем централизованные стейблкоины. Присутствует риск потери привязки из-за резкого изменения цены залоговых активов или ошибки в смарт-контрактах. Он условно децентрализованный, так все решения принимает DAO, соответственно чем больше токенов MKR у заинтересованной стороны, тем больше он повлияет на исход голосования.

UST - самый большой крах в истории стейблкоинов

UST (TerraUSD) — алгоритмический стейблкоин в экосистеме Terra, который не был подкреплён надежными активами и в итоге потерпел крах, но об это чуть позже.

Его привязка к доллару осуществлялась посредством сжигания второй монеты экосистемы — Luna. Из-за чего, люди, которые хотели взять себе UST — должны были отдать токен Luna в эквиваленте 1 доллара. И наоборот, те, кто хотел вернуть UST — могли отдать 1 UST и получить токен Luna на 1 доллар.

Таким образом при отвязке UST от цены в 1.00$ приходило много арбитражников, которые пользовались разницей в ценах и зарабатывали на этом возвращая курс UST к 1 доллару.

Terra был довольно большим блокчейном в котором уже сформировалась экосистема и до мая 2022 года и UST, и Luna входили в топ 10 монет по капитализации, их общая капитализация была более 40 миллиардов. Сама экосистема и стейблкоин UST имели такую популярность в основном из-за Anchor Protocol. Это проект, который предлагал 19% годовых на стейбл UST из-за чего всё больше и больше людей покупали UST и вкладывали его в Anchor, таким образом надувая большой пузырь этой экосистемы.

Основная проблема Terra заключалось в том, что весь этот проект оказался пирамидой, так как у него не было дохода, чтобы выплачивать такие бешенные проценты всем вкладчикам, из-за чего они в основном платили деньгами от фондов, которые в них инвестировали.

В итоге из-за массового оттока ликвидности из экосистемы началась паника и алгоритм поддержания цены UST перестал работать, так как колличество арбитражников было меньшим, чем количество людей, которые хотели продать как UST, так и Luna.

Цена Luna буквально за неделю упала с 90$ до 0.01$ (-99.99%). Такое падения происходило не только из-за всех людей, которые решили избавиться от своих монет, но и потому, что команда Terra захотела спасти хотя бы свой стейблкоин и начала массово эмитировать новые монеты Luna, чтобы удержать его цену, но как мы можем понять - у них ничего не вышло. В данный момент цена "стейблкоина" UST - 0.031$.

Возможно, в ретроспективе, вся эта история кажется очевидной. Но в то время вокруг экосистемы Terra был сформирован целый культ приверженцев. Люди влюбились в этот проект и очень многие не продавали свои UST и Luna до самого конца и потеряли всё.

Подведём выводы, которые мы усвоили на крахе UST:

Frax

Frax был создан в 2020 году на основе DeFi протокола Aave, одной из первых платформ децентрализованного кредитования на рынке. Целью создания Frax было создание децентрализованного и синтетического стейблкоина, который обеспечил бы низкую волатильность для пользователей DeFi и был бы подкреплен прозрачной и предсказуемой денежной политикой.

FRAX — это частично алгоритмический стейблкоин, то есть его привязка к доллару частично обеспечена залогом других токенов (как у DAI), частично - их токеном FXS (как у UST). Cоотношение между этими частями определяется автоматически в зависимости от текущей цены FRAX и доступной ликвидности FXS на дексах.

Сам рынок устанавливает коэффициент обеспечения (CR). Когда цена FRAX составляет $1,01 - CR снижается. Когда цена FRAX составляет $0.99 - CR увеличивается. Соотношение обеспеченных и необеспеченных FRAX устанавливается рыночными силами.

Так же, Frax внедрили технологию Algorithmic Market Operations Controller (AMO) — это контракт, который алгоритмически совершает операции на рынке, но при этом не ставит под риск пег FRAX (как они заявляют).

Создан он для того, чтобы более эффективно использовать капитал. Потому что к примеру, для того, чтобы создать 1 DAI в идеале нужно заложить эфира на 2$, из-за этого ухудшается эффективность капитала.

Простыми словами АМО — это то, куда проект направляет средства протокола в них входят:

И на последнем мы остановимся. Именно этот пункт мне не понравился в данном проекте, так как, проект сам может печатать стейблкоины не обеспечивая их активами используя при этом сложные алгоритмы. И он может использовать эти Frax в разных протоколах.

Необеспеченные стейблкоины Frax направляет не только в разные протоколы, но и в разные сети из-за чего риски взлома протоколов и шанс увидеть эти необеспеченные стейблкоины в рынке значительно повышается и это может привести к отвязке от курса.

В целом, несмотря на то, что капитализация стейблкоина Frax — 1$ миллион (он пятый стейблкоин по капитализации), его методы обеспечения кажутся довольно сомнительными, и после краха UST моё доверие к таким алгоритмическим стейблкоинам ушло.

Риски при холде FRAX: Риски взлома в смарт-контрактов Frax или монет, с которыми он выступает в паре, из-за чего много необспеченных Frax могут вылиться в рынок. Неполная обеспеченность Frax повышает его эффективность, но в тоже время увеличивает риски отвязки от курса.

USDD — и возможное повторение UST

USDD — алгоритмический стейблкоин в сети TRON, запущенный в мае, буквально за пару дней до краха UST. Механизм его привязка к одному доллару называется PSM (Peg Stability Module) и работает таким образом: любой человек может обменять 1 USDD на 1 USDT/USDC/TUSD/USDJ и наоборот без каких либо комиссий и нулевым проскальзыванием из-за чего его курс должен постоянно держать в районе доллара.

В дополнение к этому механизму у USDD есть сверх обеспечение на 170% в виде:

Правда, если сравнивать USDD и UST, то у последнего тоже было обеспечение в основном в BTC и других стейблкоинах, но это всё равно не спасло его от краха. В нашем же случае, у USDD — половина обеспечение находится в монете TRX, которую нельзя назвать такой же надежной как BTC или ETH, потому что это монета их же блокчейна.

Всё из-за того, что USDD повторяет стратегию Terra и предлагает космические проценты на стейкинг своего стейблкоина. К примеру, сейчас можно застейкать LP из USDD и USDT до 40% годовых. Конечно у USDD нет такой капитализации как у UST, (в данный момент капитализация USDD - 725 миллионов) из-за чего они могут тратить меньше денег на такие проценты, чем тратил UST с капитализацией 20+ миллиардов и 19% годовых. Но я бы держался подальше от таких привлекательных процентов на стейблкоины.

Так же, USDD не залисчен ни на каких биржах, кроме Huobi (биржа создателя USDD - Джастина Сана), поэтому это ещё один повод задуматься.

Риски при холде USDD: Риски анпега стейбкоина при массовом выводе ликвидности из экосистемы. 50% сверх обеспеченения находятся в TRX и его цена может сильно упасть, если будет FUD и паника со стороны юзеров Tron.

CBDC — государственные цифровые валюты

CBDC (Central Bank Digital Currency) или же цифровые валюты центральных банков - это цифровые токены, схожие на криптовалюту, выпущенные центральным банком.

Они привязаны к стоимости фиатной валюты определённой страны. CBDC является цифровым эквивалентом фиатной валюты и может использоваться для проведения платежей, переводов и других финансовых операций.

Многие страны разрабатывают CBDC, а некоторые уже даже внедряют их. Поскольку так много стран изучают способы перехода на цифровые валюты, важно понимать, что они собой представляют и что значат для нас.

Весь мир движется в стороны диджитализации и фиатные деньги тоже. Ведь у этого есть много преимуществ, для государств уж точно. Ну а для обычных людей это просто удобней, чем расплачиваться наличкой.

CBDC хотят внедрить для: уменьшения затрат на обслуживание сложной финансовой системы, снижения стоимость трансграничных транзакций и предоставления тем, кто в настоящее время использует альтернативные методы перевода денег, более дешевые варианты.

Типы CBDCСуществует два типа CBDC, оптовые и розничные. Оптовые CBDC в основном используются финансовыми учреждениями. Розничные CBDC используются потребителями и предприятиями, подобно физическим формам валюты.

Оптовые CBDC схожи с хранением резервов в центральном банке. Центральный банк предоставляет учреждению счет для депонирования средств или использования для осуществления межбанковских переводов. Затем центральные банки могут использовать инструменты денежно-кредитной политики, такие как резервные требования или проценты на остатки резервов, чтобы влиять на кредитование и устанавливать процентные ставки.

Розничные CBDC - это цифровые валюты, поддерживаемые государством, которые используются потребителями и предприятиями. Розничные CBDC устраняют посреднический риск - риск того, что частные эмитенты цифровых валют могут обанкротиться и потерять активы клиентов.

Первый фактор, CBDC представляют как более удобную и надёжную версию стейбкоинов, так как он будет выпускаться госудаством, и у него не будет риска обанкротиться. Если CBDC внедрят повсеместно, то из криптовалюты уйдёт довольно много ликвидности, потому что спрос на привычные нам стейблкоины станет намного меньшим, что повлияет на адаптацию и цену крипты.

Второй фактор, CBDC будут давать правительствам стран ещё больше контроля над обычными людьми, ведь несмотря на то, что они будут построены на блокчейнах, эти блокчейны точно будут централизованными и ноды будут в руках центральных банков стран.

Третий фактор, CBDC может представлять угрозу для конфиденциальности, так как платежи могут быть легко отслеживаемы государством или третьими лицами.

Четвертый фактор, CBDC подлежат государственному регулированию, что может сдерживать инновации и усиливать ограничения на использование криптовалют.

Но из-за того, что внедрение CBDC это крайне сложный технический процесс, не факт, что государства пойдут на такой шаг и он будет внедрён повсеместно, но даже если это произойдёт, я думаю, что тренд на децентрализацию в таком случае будет ещё более актуальным, ведь в первую очередь, крипто-энтузиасты хотят децентрализации, свободы и прозрачности.

Эта статья создавалась в ознакомительных целях, чтобы вы смогли ближе познакомится с главными стабильными монетами криптовалютного пространства, узнать новые факты и риски, которые они несут и сами принимать решение в каких монетах держать свой капитал.

Прежде всего советую вам всегда диверсифицировать свои активы, ведь каким бы надёжным не был стейблкоин, он несёт с собой скрытые риски, о которых мы не знаем. Именно поэтому, всегда кладите яйца в разные корзины. Но кроме активов, лучше ещё диверсифицировать сети, в которых вы их храните.

Хотел бы привести немного цифр о том, в каких сетях лучше хранить свои стейблкоины. Потому что в некоторых блокчейнах нет нативных стейбкоинов и они все бриджутся в эти сети, и в случае непредвиденных обстоятельств лучше хранить стейблкоины в нативных сетях.

Больше всего ликвидности находится в сетях:

Нативный USDC присутствует в таких сетях:

У многих есть заблуждение, что BUSD нативный стейблкоин сети BSC, но это не так, BUSD — в сети эфира выпускается компанией Paxos, а в других сетях он создается Binance и это забридженная версия эфировского BUSD.

Нативный BUSD есть только в одной сети:

На данный момент, централизованные стейблкоины занимают почти >90% капитализации всех стабильных монет и я думаю, что в ближайшие пару лет это цифра изменится. Ведь крах FTX, запустил тренд на децентрализацию и я думаю, что мы увидим новые децентрализованные стейблкоины, которые смогут занять своё место в топе.

Спасибо за то, что прочитали эту статью, мы надеемся, что вы узнали много нового и она вам поможет успешно сохранить свой капитал в надежных стейблкоинах.