Эксперты центра Белоусова: ставка Набиуллиной приведет к стагфляции и рецессии

Недавние меры Центробанка, повысившего ключевую ставку до рекордных 21%, стали причиной бурных обсуждений в экономических кругах. Регулятор утверждает, что эта жесткая мера — не более чем инструмент в борьбе с инфляцией, шаг, направленный на охлаждение экономики и защиту от риска перегрева. Казалось бы, ничего нового: повышение ставки — стандартная реакция на высокую инфляцию. Но в этот раз не столько само повышение, сколько его масштабы, а главное, возможные последствия вызвали немало вопросов.

По мнению ЦБ, повышение ключевой ставки должно сдерживать рост цен. Однако это решение, направленное на борьбу с «давлением на цены», возникшим из-за дефицита рабочей силы и производственных мощностей, вызывает серьёзные сомнения. Всё чаще звучат вопросы: а чем обернётся такая политика для экономики в долгосрочной перспективе?

Резкое ужесточение кредитной политики ожидаемо встретило волну критики от представителей бизнеса и экономистов. Ставка на уровне 21% для многих предпринимателей стала настоящей преградой для развития. Особенно ощутимо это почувствовали компании, чья деятельность напрямую связана с крупными финансовыми вложениями и долгосрочными кредитами — это экспорт, промышленное производство, капиталоемкие отрасли.

Недавно вице-премьер Александр Новак прямо заявил, что высокая ставка оказывает давление на инвестиционную активность. При таких условиях многие проекты, особенно в транспортном секторе и обрабатывающей промышленности, замораживаются или даже сворачиваются. И здесь риски велики: ведь бизнес видит в текущем курсе Центробанка не просто угрозу для отдельных проектов, а возможность полноценной рецессии. Падение темпов роста в сочетании с инфляцией — сценарий крайне нежелательный для экономики, и всё больше экспертов предупреждают, что при таких ставках он становится всё вероятнее.

По оценкам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, который курирует брат Белоусова, действия Набиуллиной могут подтолкнуть экономику к опасному сценарию — стагфляции, когда рост цен сочетается с затуханием экономики. Эксперты предупреждают, что нынешний уровень ставки и перспективы её дальнейшего повышения ведут к рискам: уже к концу следующего года ЦМАКП прогнозирует серьёзный спад производства.

По данным аналитиков, к концу 2024 года до 20% предприятий обрабатывающей промышленности столкнутся с ситуацией, когда их процентные платежи начнут «съедать» больше двух третей прибыли. Список самых уязвимых возглавляют компании технологически значимых отраслей, например, транспортного машиностроения. Высокая закредитованность может подтолкнуть эти предприятия к дефолтам и сокращению деятельности — факторам, которые замедлят восстановление экономики. В условиях текущей ставки компании с низкой рентабельностью и долгими сроками окупаемости и вовсе не выдержат — ведь кредиты на развитие придется возвращать.

Препятствия в привлечении дешёвого финансирования — не единственный эффект от жёсткой кредитной политики. Помимо удорожания кредитов, компании несут расходы на так называемые «квазипроцентные» платежи — это аренда, лизинг транспортного оборудования и другие обязательные выплаты, которые тоже дорожают. ЦМАКП предупреждает: инфляционный эффект от увеличения таких расходов может превысить даже рост затрат на оплату труда.

Для компаний, работающих в секторах с невысокой маржинальностью, ситуация особенно тяжёлая. Если нынешняя ставка сохранится, бизнесу придётся либо работать с растущей задолженностью и ограниченными ресурсами, либо пересматривать планы и сокращать проекты. Так, компании оказываются между двух огней: с одной стороны, жёсткие условия кредитования, с другой — стремительно растущие «квазипроцентные» расходы, которые, как правило, сразу отражаются на цене конечного продукта.

Проблемы бизнеса не ограничивают список последствий высокой ключевой ставки. Государственный бюджет также сталкивается с дополнительной нагрузкой. Увеличение ставок повышает расходы на обслуживание госдолга, и для покрытия дефицита приходится прибегать к резервам — в частности, к средствам Фонда национального благосостояния (ФНБ).

Здесь перед правительством встаёт выбор: активное использование резервов может привести к росту денежной эмиссии, что, в свою очередь, создаст дополнительное инфляционное давление. Получается, что борьба с инфляцией может вылиться в противоположный результат — усиление этого давления. Для многих компаний такое положение вещей означает не только рост стоимости кредитов, но и общие издержки, которые в итоге «лягут» на потребителя.

В условиях растущего дефицита бюджета ЦМАКП полагает, что для стабилизации экономики ключевую ставку придётся снизить до 15-16% к середине 2025 года. Это позволило бы ослабить нагрузку на бизнес и бюджет и, возможно, частично смягчить рост цен. Однако Центробанк по-прежнему осторожен и прогнозирует, что ставка останется в пределах 17-20%, так как видит риски перегрева экономики.

Сегодня экономические власти стоят перед сложным выбором. С одной стороны, можно продолжить политику высоких ставок и сдерживать инфляцию. Но при этом экономика окажется в затруднении, где рост останавливается, а бизнес теряет стимулы к развитию. С другой — смягчение политики могло бы оживить экономическую активность, но есть риск столкнуться с еще большим перегревом и даже «галопирующей инфляцией» в двузначных цифрах даже по официальным данным.

На сегодня главным остается вопрос: хватит ли Центробанку аппаратного веса, чтобы продолжать гнуть свою линию и сохранять высокую ключевую ставку и дальше, или же его «продавит» промышленное лобби в лице Чемезова и Шохина сотоварищи.

Подписывайтесь на телеграм и канал в Дзен – там больше интересного по теме.