Рынок облигаций: дефолтная жара и охлаждающий душ. Что происходит в ВДО и почему это важно прямо сейчас
Если коротко — дефолтов становится больше, и темпы уже выше, чем в прошлом году. Только за первое полугодие 2025 года их уже 14, а с учетом последних кейсов — все 17. Для сравнения: за весь 2024 год их было 11. Середина июня стала особенно тревожной: за два дня три эмитента категории B не справились с обязательствами. Вроде бы мелочь — технический дефолт, а после кто-то даже выплатил. Но симптоматика уже не игнорируется: рынок явно заболел.
Что не так с ВДО
Рынок высокодоходных облигаций (ВДО) традиционно считается зоной риска, но в 2025-м ставки на эти риски начали проигрывать. Волна дефолтов показывает, что у части эмитентов уже не хватает ресурсов даже на обслуживание долга — доходности растут, требования инвесторов жестче, а окно на рефинансирование быстро захлопывается. Срок между размещением и дефолтом стремительно сжимается: если раньше был год–полтора, теперь — 6–9 месяцев. Или вообще три.
Инвесторы бегут в дюрацию
Пока на коротком конце рейтинга «В» начинает подгорать, вверху кривой инвесторы фиксируют длинные выпуски с купонами 17–19% и уходят в качество. Бумаги в градации «AA» стали центром притяжения: спрос на них растет, купоны постепенно снижаются, а спред к ОФЗ сужается. Частные инвесторы и фонды активно перетекают в первый эшелон, фиксируя «старые» доходности на фоне разворота ДКП.
И что теперь?
- Рынок жив, объемы растут: выпусков все больше, особенно со стороны крупных эмитентов.
- Но пузырь в нижнем сегменте ВДО надувался долго, и сейчас мы, похоже, наблюдаем его прокол.
- Растет доля «одноразовых» выпусков, когда дефолт наступает еще до того, как бумага успевает толком отторговаться.
Что делать инвестору
— Кредитный рейтинг в 2025 году — уже не гарантия, а просто цифра. «ruBBB» больше не значит «можно держать».
— Без четкого понимания структуры баланса эмитента и его бизнес-модели в ВДО заходить — как в минное поле в тапочках.
— Дюрация снова имеет значение: рефинанс по ставке 28–30% может оказаться фатальным для компаний с долгом x3.5 и выше к EBITDA.
В сухом остатке
Снижение ключевой ставки — сигнал для рынка, но не иммунитет от риска. Доходности снижаются, но риск дефолта в нижнем эшелоне растет быстрее. Время легких решений прошло: сейчас каждый бонд — это ручная работа. А высокодоходный сегмент — не для тех, кто смотрит только на купон.
Окно возможностей открыто — но перед тем, как шагнуть, проверь крепость пола.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" https://t.me/+QqbKcYFV85Q1YzYy