Недооценены ли акции нефтяных запасов?

В этом году акции компаний, занимающихся нефтяной промышленностью, резко выросли.

В этом году акции нефтяных запасов уверенно растут. Средний показатель в S&P Oil & Gas Exploration & Production EFT (ETF, который включает 50 производителей нефти и газа) вырос более чем на 30% с начала года. Цены на акции нефтяных компаний за последний год выросли ещё больше, поскольку в марте 2020 года они были на дне из-за пандемии.

Однако, если рассмотреть с другой стороны, то не всё так уж катастрофично. Запасы нефти упали почти на 20% с начала 2020 года и почти на 50% за последний год. Это создает впечатление, что рынок мог недооценить запасы нефти по сравнению с текущей ценой на нефть. Вот посмотрите, есть ли в нефтяной отрасли возможности для стоимостных инвесторов.

Акции нефтяных компаний являются одними из самых сложных для инвесторов, чтобы определить внутреннюю стоимость, потому что неустойчивые цены на нефть играют стартовую роль в любом расчете стоимости. Таким образом, оценка нефтяной компании растет и растет вместе с ценами на нефть. Таким образом, с ростом цен на нефть в этом году (сырая нефть в настоящее время выросла более чем на 20% в этом году до примерно 60 долларов за баррель) стоимость нефтегазовых активов улучшилась.

Инвесторы должны решить, какую цену на нефть использовать при определении стоимости нефтяных запасов, поскольку это влияет на количество денег, которые они могут заработать от добычи нефти. Например, нефтяные компании, такие как Devon Energy (NYSE: DVN), предоставляют своим инвесторам ряд прогнозов свободных денежных потоков при различных ценах на нефть, учитывая волатильность сырой нефти за последний год. Компания отмечает, что если в этом году нефть будет стоить в среднем 40 долларов за баррель, она принесет около 750 миллионов долларов свободного денежного потока. Эта цифра вырастет примерно до 1,5 млрд долларов при цене нефти 50 долларов и почти до 2 млрд долларов при цене нефти 60 долларов. Devon Energy в настоящее время торгуется с рыночной капитализацией около 14,7 миллиарда долларов. Эта цена предполагает оценку примерно в 20 раз свободного денежного потока при цене нефти в 40 долларов, в 10 раз при цене нефти 50 долларов и примерно в семь раз при текущей цене около 60 долларов за баррель.

Если инвестор считает, что нефть может оставаться на уровне 60 долларов за баррель или выше, Devon Energy может быть недооценена, примерно в семь раз превышая свободный денежный поток.

Другие нефтяные компании твердо убеждены в том, что рынок не даёт им полной оценки базовой стоимости их активов. Это побуждает их запускать программы обратного выкупа акций. Например, ConocoPhillips (NYSE: COP) планирует выкупить свои акции на 1,5 миллиарда долларов в этом году, что на 50% больше по сравнению с уровнем выкупа в четвертом квартале 2020 года. В ConocoPhillips считают, что обратный выкуп акций - идеальный способ вернуть ценность своим инвесторам. Крупный нефтяной гигант BP (NYSE: BP) может присоединиться к нему в выкупе акций в знак того, что он видит ценность в своих акциях.

Стоимостные инвесторы могут легко доказать, что некоторые нефтяные акции в настоящий момент выглядят значительно недооцененными, учитывая, что сырая нефть в настоящее время стоит около 60 долларов за баррель. Однако цены на нефть могут измениться в мгновение ока. Цена уже далека от своего пика - около 68 долларов за баррель с начала марта из-за роста числа случаев COVID-19 во всем мире и решения ОПЕК вернуть некоторые поставки, начиная со следующего месяца. Если число случаев заражения вирусом будет продолжать расти (что, вероятно, приведет к дополнительным правительственным ограничениям на поездки) и ОПЕК слишком быстро восстановит добычу, цены на нефть могут упасть. Нет ничего удивительного в том, что цена на нефть может упасть до 40 долларов, что приведет к тому, что заставит нефтяные акции, подобные Devon, перейти от кажущейся недооцененной по текущей цене к значительно завышенной.

Еще один фактор, который стоимостным инвесторам необходимо учитывать в своем уравнении - это долгосрочные препятствия, с которыми сталкивается рынок нефти. Мировая экономика ускоряет переход к источникам энергии с низким содержанием углерода, таким как возобновляемые источники энергии. Помимо этой растущей конкуренции, энергетические компании в США могут потерять более 35 миллиардов долларов налоговых субсидий на ископаемое топливо и в конечном итоге могут быть вынуждены платить налог на выбросы углерода. Эти факторы и стремление к поставке чистой нулевой нефти могут увеличить затраты на добычу нефти до такой степени, что в будущем цены должны значительно вырасти, чтобы сделать нефть прибыльной, даже когда спрос ослабеет. Это неопределенное будущее привело к тому, что BP изменила свою инвестиционную стратегию с ископаемого топлива на возобновляемые источники энергии.

При цене нефти в 60 долларов многие нефтяные акции определенно кажутся недооцененными по сравнению с свободным денежным потоком, который они могут произвести при такой цене на нефть. Однако эта ценовая точка на нефть не является твердой, что создает риск того, что акции нефтяных компаний могут в кратчайшие сроки перейти из недооцененных в переоцененные при текущих ценах. Вдобавок к этому, сектор сталкивается с несколькими препятствиями, которые могут сдерживать рост цен, даже если цены на нефть продолжат расти. Таким образом, инвесторам в стоимость необходимо твердое убеждение в том, что нефть стоимостью 60 долларов никуда не денется, чтобы объявить акции нефтяных компаний недооцененными в наши дни.