Как и когда покупать российский рынок

В конце прошлого года, когда российский фондовый рынок начал стремительно падать, я начала интересоваться, а не настал ли подходящий момент его прикупить. В целом я не люблю инвестировать в Россию из-за ее непредсказуемости и низкой доходности (в пересчете в евро или доллары). На данный момент он составляет у меня около 6% от портфеля. Однако, текущая просадка заставила меня задуматься, не стоит ли увеличить эту долю. Но прежде всего я хотела изучить, как такие просадки исторически отражались на доходностях.

В поисках исследований, я наткнулась на статью Бена Карлсона "Покупка развивающихся рынков во время катастроф", где он пишет, сколько можно было бы заработать, покупая при каждом падении рынка на 20% или 30%. Здесь автор исследует индекс на развивающиеся рынки MSCI Emerging Markets (USD). Россия в нем составляла около 4% в 2018 году и 10% в 2008 году. Меня по большей части интересовал российский рынок и я сделала самостоятельный анализ индекса российского рынка MOEX в рублях. Но для начала, давайте посмотрим на оригинальное исследование.

Инвестор, вложивший деньги в отдельную компанию, страну или регион, должен быть готов к американским горкам. Бен Карлсон посчитал, что с 1994 по 2018 год, развивающиеся рынки, измеренные индексом MSCI Emerging Markets, имели 11 коррекций и 13 медвежьих рынков. За это же время индекс S&P 500 показал 7 коррекций и 4 медвежьих рынка. Коррекция - это падение цены на 10-20%. Медвежий рынок - падение на более чем 20%.

Точно не для слабонервных!
Зачем же тогда инвестировать, если все так страшно?
Если не ради прибыли, то ради диверсификации. Развивающиеся рынки периодически показывали очень хорошую доходность и шли в противовес развитым странам (илл.1).

Иллюстрация 1

Ссылка на интерактивный график

В своем анализе Бен Карлсон изучил, какую доходность получил бы инвестор, если бы он инвестировал каждый раз, когда рынок падал на 20% и 30%. Если бы инвестор покупал каждый раз, когда рынок падал на 20% (в первый день следующего месяца после падения), то медианная доходность была бы:

Таким образом, покупая на 20%-ном падении инвестор имел бы прибыль практически каждый раз при удержании позиции от трех лет (илл 2).

Иллюстрация 2

Ссылка на интерактивный график

Все падения, кроме 1997 года, восстановились максимум за 5 лет. А в 9 случаях из 12 можно было выйти в хорошую прибыль уже за год.

Если бы инвестор покупал каждый раз, когда рынок падал на 30%, то медианная доходность была бы:

Таким образом, покупая на 30%-ном падении инвестор также имел бы прибыль практически каждый раз (илл 3).

Иллюстрация 3

Ссылка на интерактивный график

Исключение составляет 1997 год, после которого портфели не восстановились еще как минимум 5 лет.

Как видно из этого анализа, даже 20%-ные падения были отличным момент покупки и принесли инвесторам больше прибыли, чем убытков.

Давайте теперь посмотрим на российский рынок. Я сделала такой же анализ на основе индекса MOEX в рублях, но с покупкой в день падения, т.е. не дожидаясь следующего месяца.

Как мы увидим из иллюстраций 4 и 5 ниже, при покупке индекса MOEX при 20% и 30% просадках, не включая дивиденды, практически всегда рынок вознаграждал хорошей доходностью на 5-летнем периоде (в 14 случаях из 17). И даже 3-ех летние периоды давали невероятную доходность несмотря на тот факт, что в большинстве случаев рынок падал более чем на 20% или 30% и инвестор не покупал на самом дне.

Иллюстрация 4

Ссылка на интерактивный график

В среднем, после 20%-ого падения российский рынок восстанавливался и приносил инвестору 12% доходности уже через год. Так как разброс значений достаточно широк, то в статистике используется медиана, которая показывает среднее значение данных, упорядоченных по возрастанию, и показывает более справедливую доходность. Средняя по медиане за 1 год – 26%, в то время как 3-ех и 5-ти летние доходности показали одинаковую доходность в 109%.

Однако, такая стратегия не всегда осуществима и требует более тщательного анализа. Мы видим самые лучшие точки покупки и продажи всегда только задним числом.При покупке на 30%-ой просадке ситуация уже немного другая. 5-летняя доходность выше 3-ех летней практически во всех случаях и здесь имеет смысл оставаться в рынке дольше.

Иллюстрация 5

Ссылка на интерактивный график

В некоторых случаях рынок продолжал падение и дно достигалось после снижения на 70-80% от максимума. Но все же таких моментов было не так много и рынок чаще всего не снижался более чем на 34% (илл. 6)

Иллюстрация 6

Ссылка на интерактивный график

Инвестировать в развивающиеся рынки необходимо для диверсификации портфеля, и зарубежные инвесторы все чаще добавляют в портфель ETF на отдельные страны, регионы или весь рынок разом.

Чем дольше мы держим актив, тем выше вероятность сохранить и приумножить капитал. Но на каких-то рынках это вероятность выше, а на каких-то ниже. Я проанализировала ценовую доходность российского рынка на основе индекса MOEX в рублях, используя среднегодовую доходность инвестора на протяжении 3, 5 и 10 лет с 1997 года.

На графике (илл.7) в цветных линия мы видим, какой могла бы быть доходность инвестора при вложениях в различные моменты времени.

Иллюстрация 7

Ссылка на интерактивный график

Если бы инвестор А начал инвестировать в российский рынок в мае 2005, то имел бы 51% доходности каждый год на протяжении 3-ех лет. А инвестор Б, начавший инвестировать в октябре того же года, уже имел бы негативную доходность, теряя 14% каждый год на протяжении 3-ех лет. Однако, с продлением инвестиционного горизонта, доходности обоих инвесторов начинают сходиться и стремиться к средней.

Если взять среднее за все время по различным периодам (я смотрю на медиану), то инвестор с трехлетним горизонтом инвестирования чаще всего имел бы доходность в 28%, но и высокий риск в 26% (волатильность).

При 10-летнем периоде риск уменьшается до 11%, ну и доходность падает тоже до 11% годовых.

Здесь пригодится умение и желание следить за рынком и понимать динамику его поведения. Если же Вы не хотите регулярно пытаться угадывать направление рынка, а хотите купить один раз и держать “вечно”, то моим расчетам среднегодовая доходность российского рынка за период 1997-2021 В РУБЛЯХ составила 16% при риске в 38%.

Если перевести это в доллары, то среднегодовая доходность составила 4.6%, а риск - 43%. Если Вы живете в России и тратите по большей части в рублях, то доходность в 16% должна Вас устроить, если в долларах, то риск себя не оправдывает.

Учитывая, что за последние 30 лет рецессии на развивающихся рынках случались каждые 2 года и практически каждый раз это было хорошей точкой для покупки, я решила добавить в свой портфель ETF как на развивающиеся рынки, так и на Россию отдельно.

Так как я не умею таймить рынок и предсказывать дно, то я буду покупать на просадках в 20% и 30%. Если мы говорим о России, то моя первая покупка будет при достижении цены примерно 3430 рублей за индекс IMOEX. Это на 20% меньше предыдущего максимума в 4290 рублей в октябре 2021.

14-ого декабря 2021 года индекс MOEX уже падал до 3532 рублей (-17.7%), но этого было не достаточно, чтобы включить его в свой портфель.

Моя стратегия на данный момент такая:

Покупать на 50% от запланированной суммы при падении на 20% и оставшиеся 50% при падении на 30%. Дальше ждать восстановления и продавать часть через два года при условии бычьего рынка. Статистически это работало и я should do just fine. В реальном времени же это может быть сложнее осуществить, но если держать эмоции под контролем и довериться истории (которая никоим образом не обещает такой же доходности в будущем), то вероятность хорошего результата внушает оптимизм.

Другой вопрос - через какие ETF покупать российский рынок, в рублях или долларах? Я думаю, что это уже тема для следующего исследования.