Золотовалютные резервы ЦБ РФ. Где они хранятся и можно ли было избежать блокировки?

Для начала необходимо понять что такое золотовалютные резервы (далее ЗВР) и зачем они нужны.

Как несложно догадаться из названия резервы состоят из золота и валюты. На 25.03.2022 ЗВР России составляют 604,4 млрд. долларов, из которых примерно 20% золото и 80% валюта (процентное соотношение указано на 01.02.2022). Резервы золота — это примерно как хранилище золотых монет Скруджа Макдака, в которых он купался, только оно еще в слитках и находится в хранилищах ЦБ в России, а вот с валютными резервами все не совсем очевидно, это не наличные деньги на счетах. Точнее не только они. Давайте разберемся.

ЗВР — это вложения в разные виды активов, преимущественно государственные ценные бумаги других стран, депозиты в других банках, ценные бумаги международных организаций и корпораций, золото в слитках.

То есть Центральный Банк (далее ЦБ) накапливает “кубышку” на случай трудных времен в виде того, что размещает валютные депозиты под проценты в иностранных банках, дает под процент в долг другим государствам (покупает государственные облигации) или надежным государственным компаниям (облигации гос. компаний) , накапливает монетарное золото в слитках.

Первое правило сохранения активов — “не клади все яйца в одну корзину”. Задача ЦБ сформировать резервы и при этом максимально “разложить их по разным корзинам”, то есть диверсифицировать их по валютам, по классам активов и по географии. Если хранить резервы внутри страны, то это равносильно тому, что вообще не иметь никаких резервов, т.к. не будет никакой защиты при внешних кризисах. Кроме этого, активы должны работать, а не обесцениваться под давлением инфляции. Если вы храните наличку дома под матрасом, то не сохраняете ее, а теряете, т.к. инфляция съедает покупательскую способность вашей заначки. С резервами ЦБ то же самое.

После развала СССР у России почти не было международных резервов и не было защиты от внешних кризисов. “Так наша страна жила в 1992–1999 годах. И это был практически непрекращающийся финансовый кризис. Именно поэтому центральный банк стремится накапливать резервы в хорошие времена и формировать структуру резервов таким образом, чтобы она позволила отреагировать на разные типы кризисов.” — поясняет Банк России.

Ключевая функция ЗВР — поддержание финансовой стабильности при сильных внешних шоках: выплата валютного долга, оплата критически важного импорта, стабилизация валютного рынка. В общем это “кубышка” на случай трудных времен при внешних шоках.

Но шоки могут быть разными по природе и требуют разной стратегии реагирования.

ЦБ комментирует: “С 2014 года Банк России учитывал в своей политике два возможных вида кризисов.

Первый – традиционный финансовый кризис, какие случались в мире раньше. Такие кризисы были в 2008, 2014 и 2020 годах. Во время этих кризисов сильно падают цены на наши экспортные товары, происходит резкий отток капитала из стран с развивающимися рынками. В такое время нужны резервы в валютах стран, с которыми Россия ведет активную торговлю и в которых номинированы долги компаний, банков и государства. Эти валюты – преимущественно доллары США и евро.

Второй тип кризисов – геополитические. Чтобы такому кризису противостоять, необходимы резервы, на которые не могут воздействовать санкции западных государств. Поэтому Банк России за последние годы увеличил долю золота и китайского юаня почти до половины резервов.

Эти разные типы кризисов требуют принципиально разной реакции, по-разному влияют на экономику, но могут быть достаточно масштабными. Именно поэтому с 2014 года Банк России серьезно нарастил резервы. Сейчас они намного выше, чем у других стран с сопоставимыми экономиками. Так сделано именно потому, что Банк России учитывал, что если реализуется финансовый кризис, то оперативно воспользоваться золотом и юанями не будет возможности – эти активы не очень ликвидны. А если реализуется геополитический риск, то будут ограничены возможности использования резервов в долларах США и евро, и значит, необходим достаточный объем резервов в альтернативных активах. ”

В условиях сковывания экономики во время пандемии, а так же при нарастающем геополитическом давлении становится понятна логика ЦБ нарастить резервы и примерно половину держать на случай нового финансового кризиса (преимущественно в евро и в долларах США, а так же в фунтах и других валютах) и еще примерно половину на случай обострения отношений с западом (в золоте и в юанях).

При этом, ЦБ понимал, что резервы на западе, как минимум в США могут быть заморожены, ведь ранее уже были случаи заморозки резервов центральных банков других стран: Ливии в 2011 году, Иран в 2012 году, Афганистан в 2021 году.

Если обратиться к статистике вложений ЦБ в государственный долг США, то видно, что с 2018 по 2021 год ЦБ сократил вложения в 40 раз с 96 млрд. долларов до 2,4 млрд. долларов. Так же, видно, что ЦБ целенаправленно снижал резервы в долларах США, располагая более половины в евро и золоте.

Давайте взглянем на структуру международных ЗВР по валютам и по географии на 30.06.21 (самая “свежая” детальная статистика на момент публикации):

Структура международных резервов РФ по валютам на 30.06.2021:

32% евро

22% золото

16% доллар США

13% юань

7% фунт

10% прочие валюты

Географическое распределение международных ЗВР на 30.06.2021:

22% Монетарное золото в слитках (в хранилищах ЦБ на территории РФ)

14% Китай

12% Франция

10% Япония

10% Германия

7% США

5% Великобритания

20% Другое

Из структуры выше понятно, что ЦБ стремился уменьшить долю доллара США в резервах и минимум хранил на территории США. Тут надо пояснить, что вложения в активы страны не всегда в ее валюте, например вложения в государственные еврооблигации Японии могут быть не только в йенах, но и в евро или в долларах.

Теперь важно поговорить о физическом хранении. Если вы немного знакомы с тем, как работает биржа, то понимаете, что при покупке ценных бумаг через брокера, вы не получаете ценную бумагу физически, у вас по сути отображается право владения ею, записанное в национальном депозитарии и в депозитарии страны, в которой выпущена эта ценная бумага (немного упрощенно, но смысл такой) . Так же и центральные банки делают вложения. Так работает система, это мировая практика. Поэтому факт блокировки резервов на западе говорит о грубейшем нарушении мировой практики и подрыве доверия к частной и государственной собственности, неприкосновенность которой провозглашалась десятилетиями западными экономиками.

Комментирует сам ЦБ: “Такого способа нет. Безналичная валюта всегда отражается на корреспондентских счетах в иностранных банках и поэтому может быть заморожена.

Но после заморозки резервов Банка России в долларах США и евро Россия применила по сути зеркальную меру. Были введены ограничение на движение капитала, запрет на продажу ценных бумаг иностранными инвесторами и запрет на вывод ими средств из российской финансовой системы. Кроме того выплаты по корпоративному долгу российских компаний и государственному долгу перед держателями долга из стран, которые поддерживают санкции против России, будут проходить только с разрешения Правительственной комиссии. То есть, в ответ на заморозку части российских резервов, Россия также ввела ограничения на движения средств, которые могли бы быть перечислены в недружественные страны, на сопоставимую сумму. ”

Таким образом, разобрав суть и структуру ЗВР, становится понятно, что ЦБ РФ предпринимал адекватные меры по географическому и валютному распределению резервов: кратное снижение вложений в гос. долг США, снижение доли доллара США в резервах, сокращение резервов на территории США, накопление золота и юаней, при этом сохранение части в долларах и евро на случай нового финансового кризиса. А в условиях уже случившейся заморозки своих активов принял зеркальные меры, не допустив отток из российской финансовой системы сопоставимой суммы. Поэтому пока действия ЦБ выглядят адекватными обстановке.

другие мысли на

https://t. me/finplecho