Рубль вернулся на прежние значения, куда дальше?

С мартовского пика рубль укрепился по отношению к доллару и евро на 40%, полностью отыграв падение в конце февраля, когда доллар достигал 121 рубля, а евро 132 рубля.

Доллар вернулся на уровень начала февраля 2022 года, а евро вообще спустился до уровня ноября 2021 года.

Делать прогнозы на курс валют, тем более, на рубль – вещь неблагодарная и бесполезная, но я постараюсь привести только фактические данные или математически выведенные, без личных оценочных прогнозов.

Всем понятно, на чём упал курс доллара и евро в конце февраля-начале марта, а вот на чём он растёт, сейчас разберём.

В первую очередь на том, что ЦБ 28 февраля увеличил ключевую ставку сразу с 9,5% до 20%. Да, эффект был отложенный из-за неопределенности после начала CBO. Однако, уже через 11 дней рубль начал восстанавливать позиции. Также в этот же день ЦБ обязал экспортеров продавать 80% полученной валютной выручки.

С 1 марта ЦБ запретил всем, в том числе, иностранцам, выводить валюту из России.

Следующим триггером стало введение 3 марта биржевой комиссии за покупку валюты в виде 30%, но потом 4 марта её снизили до 12%. Такая мера искусственно сделала невыгодной покупку валюты – к биржевому курсу нужно прибавлять 12%, чтобы узнать цену, по которой можно её купить. В свою очередь, на продажу валюты никаких комиссий нет, её можно продавать по курсу биржи.

Фактически, иностранцы имеют доступ к бирже и могут покупать валюту, но удерживает их комиссия. Рубль после введения этих четырёх мер и после спада неопределенности дошел до уровня в 105 рублей к доллару, а далее включился новый мощный фактор:

23 марта Владимир Путин объявил о том, что отныне Россия будет получать оплату от недружественных стран за газ исключительно в рублях. Только на одних словах, без юридических подтверждений, рубль укрепился на 8%, опустившись до 95 рублей за доллар.

Дальнейший рост рубля был обусловлен в большей мере обсуждению этого решения, его де-факто принятия (не смотря на заявления об обратном) и на заявлениях отдельных стран о согласии с расчетами в рублях.

После роста до рекордного уровня, 7 апреля рубль укрепился до уровней, которые даже ниже, чем те, которые были максимумами в 2016, 2020 и 2021 годах:

Причем рывок вниз 6 апреля был на фоне принятия "жестких и масштабных" санкций. Рынок уже не верит в силу санкций, поэтому на них не реагирует. За всё время – это самое быстрое восстановление рубля после бурного роста и второе после восстановления 2016 года – в другие разы рубль не возвращался на исходную точку.

Для начала давайте узнаем его реальный курс – приведём его к условиям первой половины февраля.

Для начала, "отменим" 12%-ную комиссию и посчитаем, за сколько доллар можно купить:

76,5 * 1,12 = 85,7 рублей

Далее нужно "вернуть" ключевую ставку на место. С этим будет сложнее, так как нет линейной зависимости на сколько слабеет рубль, когда понижается ставка. Более того, в первой половине 2015 года, когда ставку снижали с 17% до 12,5%, рубль только укреплялся, а больше других похожих ситуаций в современной истории не было. Теоретически, при прочих равных условиях, при снижении ключевой ставки, валюта должна ослабляться, и наоборот, но, к сожалению, или к счастью, на неё действуют и другие факторы.

В последний раз, когда ЦБ снизил ставку сразу на процент – с 5,5% до 4,5%, рубль ослаб на 4%, но потом вернулся на 2/3.

Поэтому, сказать точно "сколько бы стоит рубль сейчас, если бы ставка сейчас была не 20%, а 9,5%" не представляется возможным. Во время шоковых моментов рынок реагирует множество разных факторов, а вычленить какие-то определенные зависимости не представляется возможным.

В связи с этим, полагаю, что при не резком уменьшении ставки курс не изменится глобально. Как раз сегодня ЦБ снизил ставку с 20% до 17%, рубль никак не среагировал, а через час помчался дальше укрепляться.

А биржевой – 76,5. Так что, пока рубль еще не вернулся на свои прежние позиции.

В целом, задача ЦБ сейчас состоит в том, чтобы вернуть рубль на уровень января, то есть, 73-75 рублей, а с учетом комиссии это 67 рублей.

Можем увидеть такой уровень? Вполне, если ЦБ не отменит комиссию до тех пор. Если отменит, то так или иначе курс зафиксируется на уровне 75-77 рублей. Дальше включатся следующие факторы.

1. В основном, разморозка активов иностранцев. Получив разрешение на вывод, они, вероятнее всего, продадут свои рублевые активы, переведут в доллары и уйдут из России. Рубль снова ослабнет.

Даже те иностранцы, которые готовы к российскому риску в обмен на доходность, тоже могут быть потихоньку вытеснены правительствами их стран, которые в виде санкций запрещают различные инвестиции в Россию.

2. Отмена обязательной продажи экспортной валютной выручки. В ближайшее время, думаю, ЦБ не пойдет на такой шаг, и обязательство продлится минимум до конца года. Да и экспортеры сами понимают, что сейчас велик риск блокировки их валютных счетов, поэтому перевод их в рубли выглядит как защита своего капитала.

3. Затягивание с CBO и отсутствие каких-либо результатов долгое время.

1. Перевод других товаров на оплату в рублях – удобрения, нефть, сельскохозяйственная продукция, уран и так далее.

2. Геополитические победы, в частности:

Чем крепче рубль, тем покупать из-за границы выгоднее, а продавать туда менее выгодно. На длинной дистанции рубль всё равно будет ослабляться, но сейчас может укрепиться до 65-67 рублей.

Укрепление рубля даст импортерам и населению возможность сэкономить, а экспортеры, наоборот, получат меньше.

Как воспользоваться ситуацией правильно?

Это шанс закупить всё необходимое оборудование, запчасти, ПО, для создание своего оборудования, продукция с которого будет замещать импортные товары.

Можно, конечно, закупить готовый товар из-за границы дешево, и продать дороже в России, но это только разовый доход. Логичнее и правильнее закупать средства производства, а не готовый товар. Иначе мы так и останемся на модели перепродажи, имея не сильно обширный перечень импортозамещенных товаров (не считая продовольствия).

Обратная реакция на санкции, вводимые против России, российских банков и производств, эмбарго на энергоносители, заявления об изоляции России, показывает то, что реально санкции никак не влияют на нормальное функционирование промышленности, финансовой системы, бизнеса. Банки не разоряются, нефтедобывающие вышки не останавливаются, бизнес массово не банкротится, а все необходимые товары для населения находятся в полном доступе.

Для инвестора эта ситуация показывает то, что Россия научилась самостоятельности – ей не так важно одобрение со стороны, она не так сильно зависит от товаров, производимых за рубежом, а все функции может выполнять самостоятельно с хорошим качеством. Всё важное производство России расположено тут же, а поэтому ни реального дефолта, ни голода нам не грозит.

По моим примеркам курс 2017 – начала 2018 годов на уровне 55-60 рублей является наиболее отражающим интересы и населения с импортерами, и экспортеров, так как цены на товары, которые мы производим, находятся на исторических максимумах. Если доллар опустится на такой уровень, можно считать, что мы справились.

👆 Важно понимать, что это не прогноз и не инвестиционная рекомендация! Это лишь моя оценка объективного курса.

Есть еще один фактор: цена на нефть в рублях. На российскую нефть Urals сейчас большая скидка - около $30 от марки Brent или за 5300 рублей за баррель. Цены на нефть в рублях сейчас выглядят следующим образом:

В рублях российская нефть стоит у верхней границы последнего коридора консолидации (зеленый прямоугольник) - 4000-5000 рублей за баррель, однако, для России будет комфортно также находиться и в более долгом кордоре (красный прямоугольник) - 3000-4000 рублей за баррель.

Если дисконт и цены на нефть сохранятся на этом уровне, то на комфортном уровне 4500 рублей за баррель, доллар должен стоить 64 рубля. Однако, если будет такое укрепление, не факт, что оно продлится долго, пользуйтесь моментом.

(статья писалась вчера, поэтому некоторые цифры вчерашние)

И, как обычно, если вам было интересно, можете подписаться на мой канал в Телеграме, там еще больше полезной информации, и она там появляется быстрее.

Ваш финансовый консультант