Рубль болен? Голландская болезнь или синдром финансовой изоляции? Что ждёт рубль и как лечиться от финансовых болезней?

На рекордном укреплении рубля начали появляться новости о признаках «голландской болезни» у рубля. Что это означает и насколько вредно для России?

Голландской болезнью называют негативный эффект, который оказывает влияние на экономическое развитие страны вследствие резкого укрепления национальной валюты из-за всплеска доходов в одном секторе экономики страны.

В 1959 году на севере Нидерландов открыли большое месторождение газа. Резкое увеличение экспорта привело к притоку иностранной валюты в страну, укрепляя национальную валюту. Такое укрепление снизило конкурентоспособность других отраслей экономики, следовательно, понизило объем продаж, выручку, прибыль, и привело к росту безработицы.

Сильная национальная валюта породила рост импорта, как следствие, снизился чистый экспорт и ВВП страны. Резкий рост реальных доходов спровоцировал повышенный спрос у населения, который в условиях ограниченного предложения спровоцировал всплеск инфляции. Как итог, вырос газовый сектор и сектор не торгующихся на бирже товаров — продовольствия и недвижимости, а все остальные сектора впали в рецессию: "лёгкие" деньги от газа ослабили инвестиции в другие сектора, в частности, в науку и образование, в следствие чего происходит технологическое отставание развития и уход с рынка высокотехнологичной продукции.

На сегодняшний день Россия стоит на пороге таких изменений: национальная валюта каждый день продолжает укрепляться несмотря на внешнюю изоляцию и финансовые ограничения. Многим секторам уже не выгодно экспортировать свой товар, так как в валюте они стали стоить дороже своих аналогов, а внутренний спрос не обеспечит такого предложения, в частности, сектора металлургии и IT.

С каждым рублем за доллар, снижается рентабельность и других сфер. Инфляция уже замедлилась до 0,05% в неделю, а за последнюю неделю с 16 по 22 мая цены вообще снизились на 0,02%. Следующим шагом в потребительском секторе будет дефляция, то есть, падение цен, чего некоторые производители продовольствия не смогут пережить, так как импортное оборудование и запасные части подорожали в валюте, и они не имеют возможности снизить цены на конечный продукт. В частности, уже об этой проблеме сообщили производители куриных яиц: они уже поставляют свою продукцию в торговые сети по себестоимости.

На самом деле, сильное укрепление валюты несёт много рисков, а не только чувство гордости за страну. У России уже было что-то подобное с 2000 по 2008 год, в период «нефтяной иглы». За этот срок курс рубля окреп на 10%, а бюджет получал огромное количество нефтедолларов за счёт роста цен на нефть. В результате из-за падения экономической эффективности деградировали наукоёмкая и обрабатывающая промышленность. Результаты отзываются до сих пор.

Также не нужно забывать, что доходная часть бюджета сверстана из расчета 72 рубля за доллар. Да, у нас сейчас триллионный профицит и отмена бюджетного правила, и их совокупность пока может покрыть эту недостачу, но всё равно эти ресурсы не резиновые и рано или поздно могут закончиться.

Ещё один диагноз, который ставят рублю и России — синдром финансовой изоляции: при нем сохраняется приток экспортных денег, но в связи с финансовыми ограничениями прямо или косвенно ограничен импорт, что мы сейчас и видим: нарушенные логистические цепочки и прямые запреты на поставку оборудования в Россию. Ограниченный импорт ограничивает и развитие наукоёмкого сектора, которому нужны технологии. Из-за большого притока денег и отсутствия рынков, куда их можно потратить, получается тот же результат, что и с голландской болезнью: по сути, у этих двух диагнозов разные только причины, а последствия очень похожи.

По похожему сценарию может пойти и нынешняя ситуация: огромные потоки валюты, которая продается на рубли будет провоцировать снижение объемов продаж и доходов всех отраслей кроме нефтегазовой.

Ни от голландской болезни, ни от синдрома финансовой изоляции нет четкого рецепта — каждый случай уникальный и требует своего подхода. Здесь как в больнице — болезнь может протекать одинаково, но чтобы вылечить пациента, нужно чётко знать его диагноз, а он пока не ясен. Безусловно, будут и ошибки со стороны финансовых властей, так как мы буквально недавно только исправили последствия "сытых нулевых".

В целом, чтобы побороть голландскую болезнь, нужно либо замедлить укрепление национальной валюты, либо вкладывать сверхдоход от нефтегазового сектора в развитие конкурентоспособных и отстающих секторов, даже если они низкорентабельны на данный момент.

Замедление укрепления валюты можно обеспечить главным образом тремя способами:

В финансировании других секторов тоже есть подводные камни, которые могут также усугубить положение, например, для сдерживания импорта в отдельных секторах и развития своего производства могут быть применены ввозные пошлины и увеличение госсубсидий. Казалось бы правильная мера оборачивается ещё большим сокращением импорта, а при сохраняющемся объеме экспорта ещё больше приводит к укреплению национальной валюты.

Как видите, какой путь лечения не выбери, последствия могут ударить по другим местам или сделать ситуацию еще более плачевной. Центробанку, Минфину и Правительству придется выверять каждое действие и принимать только взвешенные и обдуманные решения, чтобы не допустить падения уровня жизни или стагнацию наукоемких отраслей.

А пока рубль, похоже, не хочет слушать власти: попытки остановить рубль путем снижения почти в 2 раза размера валютной выручки, которую нужно продавать и разрешения шортить рубль да еще и с плечами, ни к чему пока не приводят, рубль прет вперед. Остается только ставка, которую тоже до пола не опустишь из-за инфляционных моментов. Снижение доли выручки к продажи просто замедлит темп укрепления, так как всё равно размер большой. Игра против рубля добавит волатильности, но на курсе глобально на скажется.

Забота сдерживать ослабление нацвалюты, чем ЦБ занимался последние лет 8 резко сменилась заботой сдерживать укрепление, а это для Банка России еще неизведанные просторы. Увидим, когда и на каком уровне удастся установить равновесие и какими способами.

И, как обычно, если вам было интересно, можете подписаться на мой канал в Телеграме, там еще больше полезной информации, и она там появляется быстрее.

Ваш финансовый консультант