Я купил Treasuries в свой портфель. В чем заключается моя идея?

ФРС продолжает серию повышений ставки (уже 2.5%) и сокращение баланса в ответ на высокую инфляцию (a). Это приводит к охлаждению экономики. И вот в США техническая рецессия (d). Впрочем рецессию уже ждали, о чем говорили инверсия кривой доходности Treasuries и снижающийся PMI. Разберемся детально: графики, выводы и список ETF.

⠀

Доходность US 2Y заранее пришла к 3.3% следуя за предполагаемой целью ставки ФРС в 3.5-4% в 2023. Подробнее об этом я писал в своем телеграм. Здесь своя история, которая определяется тем дойдет ли ставка ФРС до предполагаемой цели (и даже выше?), или Пауэлл остановится прежде чем сломается экономический рост. Сильные данные по рабочим местам от 5 августа (b) позволяют ФРС продолжать ужесточение политики. Ближнему краю кривой доходности соответствует фонд SHY с дюрацией 1.83 года. Я предполагаю, что доходность US 2Y еще подрастет выше 3.3%, но текущие уровни для SHY уже интересны. Дополнительным сигналом может служить пересечение графиков доходности US 2Y и ставки ФРС.

⠀

10Y Breakeven Inflation (на графике) - это средняя инфляция за будущие 10 лет, которая определяется соотношением TIPS и Treasuries, на графике видно снижение с пика 3% к 2.5%. То есть рынок облигаций говорит о снижении долгосрочных ожиданий инфляции. Важно то что этот график расходится с рекордной фактической инфляцией CPI (a). И это первый сигнал к покупке дальних Treasuries, которым соответствуют фонды IEF (дюрация 7.9 лет) и TLT (17.9 лет).

⠀

Второй сигнал к покупке Treasuries - это ожидания рецессии. На графике показано, что снижение PMI к 50 и ниже (c) - это опережающий индикатор рецессии. Это подтверждается фактическим снижением Real GDP (ВВП без влияния роста цен) в Q1 -1.6% и Q2 -0.9% (d), что означает техническую рецессию. А еще в такие периоды снижается инфляция, это видно если сопоставить графики CPI и PMI. Считается, что во время рецессии облигации показывают лучший результат в сравнении с акциями.

⠀

Я выбрал самые ликвидные ETF на Treasuries с низкой комиссией, указал в таблице их основные параметры и показал графики. Волатильность этих фондов различается в разы. Размах стоимости определяется дюрацией и измеряется стандартным отклонением (чем выше дюрация, тем больше размах цен) - это показатель риска.

Portfolio Avg Yield (в таблице ETF) - это доходность к погашению портфеля облигаций внутри фонда, сейчас около 3%. Эта величина определяет как дрифт (снос) цены фонда вверх так и величину дивидендов. Кстати, доходность IEF немного ниже SHY и TLT, это из-за провала на среднем участке кривой доходности.

⠀

Я частично загрузил TLT в августе (6% из 13%). Предполагаю, что TLT вырастет с текущих $114 до $130-$140 за 1-2 года из-за снижения инфляции и разворота в монетарной политике ФРС. То есть я предполагаю снижение доходностей US 20Y c 3.4% до 2.5%. Но не исключаю того, что доходности могут еще сходить против меня. #облигации #инвестиции #инфляция #фрс

Добавлю про технический анализ: график US 20Y Yield находится у верхней границы восходящего двухлетнего канала, за последние 3 месяца сформировалась фигура голова и плечи с выходом вниз. Ключевой аргумент против покупки TLT - высокая инфляция надолго, то есть развитие инфляционного (вместо дефляционного) сценария, при котором доходности поднимутся выше 4%, что при дюрации 17.9 лет означает значительную просадку. И еще один технический аргумент против - это пробитие вверх многолетнего нисходящий канала US 20Y Yield.

Я буду рад если ты подпишешься на мой телеграм fintrusty о глобальных инвестициях и иностранных счетах. Все лаконично и с графиками. Макроэкономика, ETF, акции, опционы и налоги )

Ключевая макроэкономическая статистика:

(a) 10 AUG, US, CPI YoY (JUL), Actual: 8.5% Forecast: 8.7% Previous: 9.1%.

(b) 5 AUG, US, Non Farm Payrolls (JUL), Actual: 528K Forecast: 250K Revised: 398K. 5 AUG, US, Unemployment Rate (JUL), Actual: 3.5% Forecast: 3.6% Previous: 3.6%.

(c) 1 AUG, US, ISM Manufacturing PMI (JUL), Actual: 52.8 Forecast: 52 Previous: 53. 3 AUG, US, ISM Non-Manufacturing PMI (JUL), Actual: 56.7 Forecast: 53.5 Previous: 55.3.

(d) 28 July, US, Real GDP QoQ (Q2), Actual: -0.9% Forecast: 0.5% Previous: -1.6%.

(e) 27 July, US, Fed Interest Rate Decision, Actual: 2.5% Forecast: 2.5% Previous: 1.75%.

⠀

Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Это описание моих приключений.