Пора ли покупать акции?

В последние дни рынок акций США достаточно бодро растет.(Рос, пока статья ждала выхода, уже упал, но сути статьи это не меняет). Появляется дающая надежду статистика о том, что дно пройдено. Да и инфляция постепенно начинает снижаться, хотя для вас и это не должно быть сюрпризом, ведь все помнят ролик о дефляционном шоке или эту статью?

Я все же не спешу увеличивать риск портфеля. По одной простой причине, что ФРС пока еще не закончила с ужесточением, а ставка уже находится на уровне 2,75%. Думаю, что скоро она станет на уровне 3,5%-4%, о чем нам говорят длинные выпуски, и кривая станет еще более инверсной.

Более того, каждый день из Европы приходят новости о том, что многие предприятия и компании закрываются или объявляют дефолт, потому что производство просто-напросто становится слишком дорогим. А все их конкурентное преимущество и заключалось в дешевых энергоресурсах из РФ, которые они милостиво обменивали на товары и технологии. Это не может не оказать влияние на состояние мировой экономики, в том числе и экономику США. Причем в США компании, которые ориентированы на внутренний рынок, чувствуют себя лучше, чем масштабированные глобально: здесь и фактор крепкого доллара, и, конечно же, геополитика. При чем крепкий доллар достаточно сильно бьет по прибыли компаний США. Сейчас форвард P/E рисуется на уровне 18, что ниже среднего значения.

Однако тот же CAPE остается пока на уровне 30, что не сулит высокой будущей доходности. (Да, в Разумном инвесторе этому посвящен целый урок)

А в форвардном коэффициенте часто бывает слишком много оптимизма. В то же время в фактических коэффициентах P/E еще не отразилось снижение покупательской способности, геополитики, инфляции и роста процентных ставок. Экономика — это достаточно инерционный процесс, а поэтому снижение EPS с большой долей вероятности покажет себя позже. Ведь и увольнения, о которых сейчас говорят многие американские компании, тоже не останутся без внимания.

Ну, и прибыли американских компаний очень сильно отклонились от своего экспоненциального тренда, а рынок очень любит все возвращать к среднему.

Вспомним все статьи до февраля, где я писал о развивающихся странах, циклах и т.д. Многие почему-то ждут, что если они купили, то все должно сразу пойти по их сценарию, но это не так. Нужно сохранять терпение и уверенность. Учитывая, что экономика США —дефляционная экономика, то есть завязанная на технологиях и потреблении, а не производстве, в грядущем инфляционном цикле вряд ли она будет чувствовать себя хорошо. Почему я считаю, что инфляция все равно вернется? Об этом мы поговорим позже.

Теперь — самое главное и интересное. Все это время американские компании показывали такой стремительный рост благодаря стероидам и нулевым процентным ставкам. Ведь когда у тебя ставка 0 годовых, то P/E в 50 — это очень даже хорошо! Но когда у тебя ставка 3,5% и инфляция те же 4%, то P/E даже 20 — это уже много! Давайте так: с текущим уровнем CAPE прогнозируемая будущая десятилетняя доходность рынка акций США лежит в диапазоне от –3% до +3% годовых. Сейчас длинные бонды приносят 3,5% годовых. Становится логичным вопрос, зачем мне сидеть в рисковых активах, которые потенциально не принесут больше 3,5% годовых, если я могу сидеть в государственных бондах? О том, угрожает ли США дефолт, поговорим позже, если наберем много огоньков под постом.

Поэтому на текущем этапе, даже несмотря на то, что есть причины для роста рынка акций США, пусть и к максимумам, я по-прежнему считаю, что время рисковых активов еще не наступило.