Гигафонды, новый ритейл и рекордно дорогие сделки: итоги работы венчурного рынка в 2018 году

Обзор от управляющего партнёра Xploration Capital Евгения Тимко.

Для стартап-индустрии 2018 год стал рекордным по многим параметрам. Самые дорогие сделки, безумные взлёты и падения, большое количество экзитов, и, конечно же, невероятная доходность для самых удачливых инвесторов. Но, возможно, такой динамики мы теперь не увидим ещё долго. Часть инвесторов и основателей уже готовится к затяжной венчурной зиме. И от этого ещё интереснее взглянуть на итоги динамичного 2018 года.

Одним из главных венчурных событий прошедшего года стало то, что Китай если не обогнал, то догнал США по размеру инвестиций. Штаты многие десятилетия рулили рынком; по сути, с момента появления самого понятия венчурного инвестирования. Но по итогам десяти месяцев 2018 года объём венчурных сделок в Китае достиг $94 млрд — на $2 млрд выше результата США.

За 10 лет китайский венчурный рынок вырос более чем в 10 раз, тогда как рынок США, который в 2018 году впервые превысил $100 млрд, увеличился за этот же период «лишь» в три раза. Как следствие взлёта китайского рынка, в 2018 году впервые в рейтинге лучших венчурных инвесторов (Forbes Midas List) на первом месте оказался китайский инвестор из Sequoia China Нил Шэн.

Китай научился сочетать жёсткость регулирования с послаблениями на ранних стадиях развития технологий. Страна, например, довольно просто относится к персональным данным, не имея таких серьезных ограничений, как в Европе или США. Это позволяет стартапам работать с самыми большими массивами данных из доступных на земле.

В Китае на государственном уровне принята стратегия лидерства в сфере искусственного интеллекта, робототехники, производства электромобилей и других важных технологий. И похоже, что у страны есть все шансы уложиться к заявленному сроку в 2025 году. Так, ИИ в Китае стал по-настоящему национальным проектом, массово внедряемым на государственном уровне, а одних электромобильных стартапов в стране уже около 500.

Правда, чтобы удержать лидерские позиции на венчурном рынке в 2019 году, Китаю придется постараться. Торговые войны с США и общее замедление экономики уже сказались на локальных биржевых индексах.

Индекс Shanghai Composite за 2018 год снизился на почти 30%, показав худший результат в своей истории. ИТ-сектор при этом потерял около 40%. Коррекция, начавшаяся на публичных рынках, к концу года перебросилась и на венчурный рынок, где объем привлекаемых фондами средств обвалился на 70%.

2018 год был богат на различные достижения, многие из которых стали рекордными. Сохраняющаяся на беспрецедентно высоком уровне ликвидность способствовала миллиардным фандрейзам. Котировки публичных компаний, находящиеся на максимальных уровнях, и скопившийся у корпораций за посткризисные годы кэш подстегнули M&A-активность на рынке стартапов.

Прошедший год можно считать последним, когда крупнейшие такси-агрегаторы — все ещё стартапы. Нет, прибыльными они могут не стать ещё долго, но проведя IPO, о котором Uber и Lyft объявили в один день в конце 2018 года, компании перейдут в руки публичных инвесторов.

К IPO идет и китайская Didi, поднявшая с 2012 года более $20 млрд, и азиатский Grab, объявивший о раунде на $5 млрд в последние дни 2018 года.

Что удивительно, в 2018 году в мире наконец появились стартапы, которые стоят дороже, чем приложения по вызову такси. Основанная в 2012 году ByteDance занимается разработкой приложений для потребления контента. Флагманский продукт компании — самая популярная в Китае читалка новостей Toutiao.

Пока WeChat использовался больше для социального шаринга новостей, Toutiao сфокусировался на машинном обучении и построил один из самых совершенных новостных движков. Звучит похоже? Это потому, что читалки с ИИ — совершенно не новый сегмент. Flipboard почти стал единорогом ещё до появления Toutiao, но так и не смог оправдать ожиданий. В Китае же развитие этой модели позволило построить бизнес с оценкой в $75 млрд.

Самым большим поглощением софтверного стартапа в 2018 году (а заодно и вообще в истории) стало приобретение GitHub за $7,5 млрд. Круглую сумму за крупнейший репозиторий хранения кода выложила Microsoft. В последние годы под руководством Сатьи Наделлы редмондский гигант засиял новыми красками, и приобретение GitHub четко вписывается в его стратегию.

Ставка на облака и enterprise приносит свои плоды. К концу 2018 года Microsoft — вновь самая дорогая компания в мире. По сути, впервые с момента ухода Билла Гейтса с поста руководителя почти 20 лет назад.

Удивительно, но несмотря на то, что про Microsoft образца 2018 года даже близко не говорят так часто, как в конце 90-х, компания находится в самом расцвете сил и является первым кандидатом на достижение триллионной капитализации (заветную отметку с двенадцатью нулями в 2018 году смогли впервые преодолеть Apple и Amazon, но не удержали позиций к концу года).

На сделке по покупке GitHub лучше всего заработали инвесторы из Andreessen Horowitz (AH). Известная своим пиаром (но до 2018 года не доходностью), звёздная фирма была первым сторонним инвестором стартапа. В 2012 году AH проинвестировала в компанию $100 млн, что до сих пор является крупнейшей инвестицией фирмы.

В 2018 году на венчурном рынке раунды в $100 млн и более стали привычны — бывали месяца, когда объявлялось по 50 таких сделок. Но в 2012 году раунд такого размера казался невероятным. В итоге AH получила со сделки с GitHub более $1 млрд, показав настоящий венчурный мастер-класс. В следующем году сразу три портфельных стартапа AH могут выйти на IPO — Airbnb, Lyft и Pinterest — и велики шансы, что AH сможет наконец-то оправдать свое место на венчурном олимпе.

Если Microsoft приобрела совсем ещё стартап в лице GitHub, то IBM в 2018 пошла ва-банк, купив 25-летнего ветерана открытого кода Red Hat. Потратив на это рекордную для покупки софтверной компании сумму — $34 млрд. Проблемы IBM стали отчетливо видны в последнее время. И увядающий голубой гигант заплатил за Red Hat 130 прибылей, чтобы постараться не потерять свое место в технологической элите.

На фоне всех событий почти никто не обратил внимание на закрытие многострадального Theranos. О взлете и падении стартапа была выпущена книга, названная McKinsey и Financial Times бизнес-книгой 2018 года. Bad Blood повествует печальную историю самой большой стартап-аферы в истории.

Спустя 15 лет после основания некогда оцениваемый (не очень квалифицированными инвесторами) в $9 млрд стартап закончил свою деятельность осенью 2018 года. А мы все ждем фильма о главной героине скандала — Элизабет Холмс — в исполнении Дженнифер Лоуренс.

Привлёк в прошедшем году очередной миллиард и другой секретный стартап — Magic Leap. Правда в случае с Magic Leap становится всё яснее, что компания серьёзно настроена создать что-то революционное. Выпущенные в 2018 году очки Magic Leap были в разработке много лет и оказались на удивление сносными (хотя и бесконечно далекими от изначальных тизеров компании). До массового использования ещё пройдёт не один год, но сравнения Magic Leap с Theranos теперь не особо уместны.

Зато всё больше вопросов к оцениваемому в $12 млрд стартапу Samumed. Компания привлекла в 2018 году почти $500 млн на разработку средств омоложения. Стартап работал в stealth mode в течение 10 лет и представил первые наработки лишь к началу 2018 года.

Примечательно, что среди инвесторов одного из самых дорогих стартапов в мире, обладающего потенциально прорывной технологией, нет классических венчурных фондов (зато есть участники российской сотни Forbes). Равно как нет и достоверных подтверждений используемого Samumed подхода. Параллели с Theranos провести не сложно.

До сих пор выиграл лишь один из бывших сотрудников стартапа. Джон Худ, бывший Chief Scientist Officer проекта, покинул компанию, чтобы заниматься своим стартапом. И уже в январе 2018 года Худ продал основанную им за пару лет до этого Impact Biomedicines за $7 млрд в Celgene. Миллиард кэшем и оставшееся за успешные результаты испытаний лекарства, целевой рынок которого — 150 тысяч человек во всем мире.

Инвестировавший в Impact Biomedicines $22 млн за три месяца до продажи венчурный фонд Medicxi Ventures стал первым и последним equity-инвестором Impact Biomedicines. Доходность сделки в более чем 4000% годовых теперь долго будет сложно кому-либо переплюнуть.

2018 год стал крайне положительным для технологических IPO. Венчурные инвесторы во многих случаях ждали выходов по 10 лет и более. Подросшее до четырех сотен стадо единорогов ждёт своей ликвидности, и прошедший год стал наиболее активным в плане выходов за последнее время.

Если ещё в 2016 году на рынке США было всего 13 IPO технологических компаний, где участвовали венчурные инвесторы, то в 2018 году их количество превысило 30. Даже ещё больше IPO технологических компаний состоялось в Китае. Публичные рынки, что называется, были открыты большую часть 2018 года. Самыми знаковыми размещениями западных компаний в 2018 году стали Spotify и Dropbox. Именно они задали тон позитивному рынку вплоть до конца года.

IPO Dropbox было одним из самых долгожданных за последние годы. Компания 11 лет шла к этому шагу, а само размещение откладывалось несколько лет. В итоге цена продажи акций на IPO оказалась ниже оценки компании при последнем раунде за три года до этого. Став первопроходцем индустрии облачного хранения, Dropbox в итоге оказался лишь одним из игроков посреди гигантов в виде Amazon, Microsoft и Google.

Безоговорочным венчурным победителем в случае с Dropbox оказалась Sequoia. Будучи первым инвестором именитого выпускника Y Combinator, Sequoia превратила свои изначальные $7 млн в почти $2 млрд.

На фоне всех размещений 2018 году особняком стоит Spotify. Двенадцатилетний стартап был вынужден пойти по пути IPO ввиду ограничений, наложенных на него инвесторами предыдущего раунда. Но чтобы было веселее (точнее, чтобы не тратиться на банкиров, берущих по 5–7% от суммы IPO), Spotify провел уникальное прямое размещение. Spotify помогло то, что ни у кого из инвесторов не возникало вопросов по поводу модели компании — значительная часть из них и так использует продукт. Так что спроса на акции хватило и без консультантов.

Больше всех на Spotify заработал первый ангел Феликс Хэгну, купивший 10% компании чуть более, чем за $1 млн. После IPO, когда бизнес Spotify оценивался выше $30 млрд, его доля стоила около $700 млн. Также радовался Шон Паркер. Первый инвестор и президент Facebook вытащил свою козырную карту во второй раз.

Со Spotify Паркер воздал должное своим музыкальным корням — Spotify, по сути, воплотил в жизнь его давнюю мечту, которой Паркер занимался на стыке тысячелетий в знаменитом Napster. Акции Spotify, купленные Паркером в 2010 году за $15 млн, оценивались после IPO в более чем миллиард долларов. Как сказал Джастин Тимберлейк в фильме «Социальная сеть», где он исполнял роль Шона Паркера: «You know what’s cool? A billion dollars».

Несмотря на успех Spotify и Dropbox, оба стартапа провели IPO уже в достаточно зрелом возрасте. Другое дело — китайские компании. Вышедшие в 2018 году на IPO Xiaomi и PinDuoDuo росли быстрее своих западных коллег, привлекли больше средств и получили выше оценки.

Так PinDuoDuo, развивающая сервис наподобие AliExpress для китайских региональных городов, стоила после IPO более $30 млрд. Основанный за три года до этого стартап рос невероятным темпами, увеличившись в обороте с нуля до $500 млн за первые 12 месяцев работы. А уже по итогам третьего квартала 2018 годовой оборот компании превысил $50 млрд. К методам учета PinDuoDuo есть вопросы, но тем не менее компания стала самым быстрорастущим ecommerce-игроком в истории.

Помимо Tencent, которые вместе с Alibaba являются инвесторами почти любого успешного интернет-стартапа в Китае, на IPO PinDuoDuo заработали его первые венчурные инвесторы из Gaorong Capital, сделавшие 600 раз доходности за три года. Заработала, как обычно, и Sequoia, лидировавшая второй раунд компании — доход фирмы составил пару миллиардов долларов.

Другим знаковым размещением года стала восьмилетняя Xiaomi — самое большое технологическое IPO со времен выхода на биржу Alibaba в 2014 году. Оценка компании на IPO — $54 млрд — входит в топ самых дорогих IPO технологических стартапов. А сама история Xiaomi — символ динамичного китайского предпринимательства.

В свое время компания штурмом взяла рынок смартфонов, став самым продаваемым брендом в Китае всего через три года после запуска. Телефоны Xiaomi как были, так и до сих пор зачастую неотличимы от iPhone, но стоят значительно дешевле. Компания избрала стратегией практически нулевую маржу на своём основном продукте, стараясь зарабатывать на сопутствующей экосистеме.

Чтобы инвесторы верили в интернет-будущее компании, Xiaomi позиционирует свой смартфонный бизнес, который приносит 70% выручки, как канал привлечения пользователей. 40 из собственных приложений компании уже имеют аудиторию более 10 млн активных пользователей в месяц, а 20 приложений — более 50 млн. Активно расширяет Xiaomi и железную линейку.

К 2018 году более десятка продуктов Xiaomi стали лидерами в своих категориях в Китае (а некоторые и глобально) — электроскутеры, фитнес-браслеты, ТВ-приставки, рисоварки (конечно же, управляемые со смартфона) и другие.

Интересно, что большую часть продуктов компания не разрабатывала, а приобрела через партнёрства с другими стартапами. Основатель Xiaomi, Лэй Цзюнь, превратил производителя смартфонов в настоящий венчурный фонд, который делает десятки инвестиций в год. Компания затем включает продукцию портфельных стартапов в свою дистрибуцию и делится с ними силой бренда Xiaomi.

История Xiaomi уникальна ещё тем, что после резкого снижения продаж фирмы в 2015–16 годах, когда бренд упал с первого на пятое место по популярности в Китае, многие уже начали списывать компанию со счетов. Xiaomi закрывала страну за страной и начала реструктуризацию своего железного бизнеса.

Производители смартфонов исторически только выбывали из топа, не возвращался никто. И уж тем более никто не делал это так быстро, как Xiaomi, которая смогла восстановить лидерские позиции всего за один год и провела рекордное IPO.

На инвестиции в Xiaomi хорошую доходность заработал Юрий Мильнер, показав серьёзность своей китайской стратегии. Но больше всего отличились первые инвесторы компании из GGV Capital, получившие 866 раз доходности на $5 млн посевных инвестиций.

Другим знаковым IPO 2018 года стало размещение Meituan Dianping. Meituan, занимающаяся доставкой еды и прочими online-to-offline сервисами, провела IPO из оценки $53 млрд. На сделке с Meituan в очередной раз заработала Sequoia (в этом году фирма была акционером сразу 14 китайских компаний, вышедших на IPO).

Sequoia стала инвестором Meituan много лет назад, дав стартапу первые $2 млн еще в далеком 2006. На IPO Meituan доля Sequoia составила 11.6% — больше, чем у кого бы то ни было. В итоге, сделка с Meituan стала самой доходной для самой доходной венчурной фирмы в истории. Больше Sequoia не зарабатывала ни на WhatsApp, ни на Google.

Другой вопрос, может ли Meituan стоить так дорого, учитывая, что компания теряет деньги практически на каждом заказе. Но в этом специфика развитых венчурных рынков (то есть Китая и США) — инвесторы играют вдолгую и готовы терпеть убытки до момента достижения рыночного доминирования. И если гонка за новый super app стоит миллиарды или даже десятки миллиардов долларов — то значит, надо играть на повышение ставок.

Корпоративные венчурные инвестиции, открытые инновации, всевозможные акселераторы и инкубаторы и, конечно же, M&A — в 2018 году корпорации продолжили активно наращивать свое участие в мире стартапов. Из относительно небольшого источника денег корпорации за последние 10 лет стали ключевым источником средств в мире венчурных инвестиций.

Ещё совсем недавно основными участниками рынка были крупные технологические компании, как, например, Tencent и Alibaba, сделавшие за последние годы более 1000 сделок. Но теперь к тренду подключились игроки из практически всех сфер. 2018 год стал годом, когда основное внимание привлекали сделки со стартапами именно нетехнологических компаний.

Так, Walmart в 2018 году продолжила отстраивать ecommerce-вертикаль, скупая нишевых игроков. Других в Штатах просто не осталось. В стране, где рыночная доля Amazon выросла за 10 лет в три раза и уже составляет почти 50%, выжить независимым стартапам практически невозможно.

Последним построить большого игрока на американском рынке пытался Jet.com. Основанная экс-основателем Diapers.com (купленного Amazon), компания стала единорогом за рекордные четыре месяца. Всего Jet.com привлекла $820 млн и через год после запуска была продана Walmart за $3,3 млрд в 2016.

Сама же Walmart исчерпала опции в США и в 2018 году решилась на самое большое поглощение в истории ecommerce (и втрое после поглощения WhatsApp в мире стартапов в целом), купив 77% индийского маркетплейса Flipkart за $16 млрд. Огромная сумма сделки подарила миру очередные истории феноменального успеха венчурных инвесторов.

Tiger Global инвестировал первые $9 млн в Flipkart ещё в 2009 году и после этого постоянно увеличивал долю. На выходе получилось неплохо — $4,5 млрд. Не прогадал и ранний инвестор Facebook — Accel Partners: начав с посевного раунда Flipkart на $800 тысяч, Accel унёс со сделки более $1 млрд.

Flipkart поддерживал и SoftBank. Не выходящий из новостей последние пару лет фонд Масы Сона превратил всего за один год $2,5 млрд в $4 млрд. 60% годовых на сделке со стартапом такого размера — очень серьёзное достижение.

Если раньше у многих были сомнения по поводу стратегии SoftBank, то сразу после сделки с Walmart Маса Сон заявил о планах поднятия нового фонда. Первые $100 млрд уже скоро закончатся и нужно хотя бы ещё столько же, чтобы продолжать самый большой венчурный эксперимент в истории.

Можно по-разному относиться к Vision Fund, но то, что SoftBank произвел настоящую революцию на рынке венчурного финансирования, отрицать нельзя. После разогрева в 2017 году, в 2018 году SoftBank показал истинную мощь своего стомиллиардного Vision Fund. Десятки сделок со средним размером в полмиллиарда долларов.

Есть у фонда и две любимые темы — агрегация такси и недвижимость. На такси SoftBank уже потратил порядка $20 млрд, а на недвижимость — почти $10 млрд. И как будто этого недостаточно, в 2018 году SoftBank в очередной раз удивил рынок своим желанием получить контроль в WeWork.

Проинвестировав в коворкингового (или гибко-офисного) гиганта около $8 млрд, Маса Сон решил, что быть миноритарием в таком бизнесе не интересно, и пришло время для получения контроля. Даже если для этого нужно доинвестировать в WeWork ошеломляющие $20 млрд. Инвестиции размером с весь венчурный рынок Европы должны позволить WeWork, теряющему несколько миллиардов в год, окончательно оформить мировое доминирование.

То, что венчурные фонды обычно не стремятся к контролю в стартапах, SoftBank особо не интересует — Vision Fund играет в лиге из одного игрока и сам себе пишет правила. Получится ли у компании эта сделка — пока не известно, но побить её масштаб, скорее всего, в ближайшие годы сможет только сам SoftBank.

Практически неограниченные возможности SoftBank не могли не напугать рыночных игроков. И в 2018 году венчурные фонды стали поднимать неслыханные доселе суммы. Sequoia привлекла свежие $12 млрд, правительство Шанхая запустило фонд на $16 млрд, а китайская государственная China Merchants Group объявила о запуске New Era Fund размером в $15 млрд.

New retail — термин, придуманный Alibaba в 2016 году вместо сложно воспринимаемого людьми омниканального сервиса. Если раньше ритейлеры развивали свой офлайн в значительной степени отдельно от онлайна, то теперь на рынке появляются полностью интегрированные форматы.

Выбери товар в магазине и, если лень нести домой, положи в корзину, и она будет доставлена к твоему порогу в удобное время. Не нравится готовить еду — в пару кликов купленную рыбу можно отправить на готовку прямо в магазине. Сели пообедать в ресторане внутри магазина — сделайте выбор на смартфоне, и ваш обед привезёт робот. Забыли что-то купить в офлайне — оформите заказ через приложение, и он будет у вас в течение 30 минут.

Любые покупки оплачиваются только с помощью приложения, что позволяет усилить опыт в офлайне, превращая смартфон в персонального шоппинг ассистента.

Звучит фантастично, но это Hema от Alibaba — продуктовый ритейлер в формате новой розницы. Магазин совмещает роль хаба и локального дистрибуционного центра. А сама начинка разработана с учётом большой доли онлайн-заказов, собираемых пикерами прямо в магазине. Несмотря на то, что Hema развивается в Китае уже несколько лет, уровень внимания к данному формату в 2018 году взлетел до близкого к хайпу, когда Джек Ма объявил первые положительные результаты работы сети.

Не помешало росту внимания к офлайн-ритейлу и развитие Amazon Go — магазина без касс и продавцов, работающего по технологии “Just Walk Out”. Многие считают, что будущее именно за таким автоматизированным форматом, когда клиент просто набирает продукты с полок и выходит из магазина. Но сравнивая функциональность и удобство Hema с Amazon Go, невольно приходишь к мысли, что Alibaba намного лучше представляет формат супермаркета будущего.

Бесшовно интегрируя мир онлайна и офлайна, и давая людям выбор между полным self-service и более премиальным обслуживанием (как, например, готовка еды прямо в магазине), Hema на несколько шагов впереди Amazon. Новый ритейл — всё ещё экспериментальный концепт, и компании тестируют разные форматы. Но похоже, что ключевые игроки подошли к стадии, когда они готовы масштабировать свои сети.

В 2018 году Hema пообещала 2000 локаций в течение нескольких лет, а Amazon Go — 3000 магазинов до 2021 года. Если эти планы сбудутся, то и без того страдающие офлайн-ритейлеры могут оказаться на грани выживания.

Новый ритейл — это не только дорогие супермаркеты, создание каждого из которых может стоить десятки миллионов долларов и, как следствие, требует много времени и ресурсов. Это ещё и многие другие форматы, позволяющие все дальше стирать грань между онлайном и офлайном.

Так 2018 год открыл миру кофейные стартапы. Нет, конечно, они были на рынке всегда, но только за первую половину 2018 года инвестиции в них в четыре раза превзошли объем 2017 года.

Зерно было положено в 2017 году, когда Nestlé за $425 млн купила Blue Bottle Coffee с её 50 кофейнями и собственным производством кофе. Правда, стартап развивался 15 лет и привлёк «всего» $120 млн — несерьёзно во времена SoftBank. И конечно же, как не в Китае показать всему миру, что значит мыслить масштабно.

Запущенный в конце 2017 года Luckin Coffee к декабрю 2018 года достиг оценки в $2,2 млрд и начал переговоры об IPO. С более чем 1700 магазинами в крупнейших городах Китая сеть по итогам 2018 года лишь вполовину меньше Starbucks, занимающего 60% рынка. Starbucks строил своё присутствие в Поднебесной последние 20 лет, а теперь Luckin может достичь того же результата за пару лет.

Главная фишка Luckin — ультрабыстрая доставка. Кофе в среднем будет у вас через 18 мин после заказа. Почти половина кофеин сети работает только для исполнения онлайн-заказов. Такой вот dark coffeeshop.

Но даже если вы зашли в магазин, вы не увидите привычных кассиров. Оплата только с помощью приложения, как у Hema и других представителей китайского нового ритейла. С приложения же можно сделать предзаказ, чтобы забрать кофе по пути — в итоге в кофейнях Luckin значительно меньше очередей, чем в соседних Starbucks.

Luckin стала бенефициаром борьбы между двумя гигантами на рынке доставки еды — Tencent и Alibaba. Компании понимают, что фастфуд и кофе могут быть ключевыми драйверами частоты использования сервиса.

В России, например, McDonald’s составляет более половины заказов «Яндекс.Еды». И важно, чтобы эти заказы прибывали быстро. Правда в отличие от McDonald’s и Stаrbucks, новые игроки не имеют такого плотного покрытия в офлайне, чтобы обеспечить минимальное время доставки. Но если где-то и можно привлечь такие большие деньги, чтобы создать нужное покрытие, то это Китай.

Софт-лонч Luckin по-китайски — посевной раунд в $150 млн на открытие 600 первых заведений, контракты с крупнейшими китайскими звездами на продвижение бренда, субсидии на всё меню и статус единорога в течение полугода.

Вообще, скорость получения этого заветного статуса заметно увеличилась за последние пять лет — а в 2018 году так и вовсе вышла на новые высоты. Если раньше компании вроде Shazam и Skyscanner шли к миллиардной оценке по 15 лет, а такие звезды, как Facebook, Airbnb и Stripe — по 2–3 года, то в течение 2018 года сразу несколько компаний стали оцениваться в миллиард менее, чем спустя год с момента запуска.

Ставшая популярной в Китае в 2017 году модель аренды велосипедов без док-станций молниеносно завоевала мир. К началу 2018 года китайские лидеры — Ofo и Mobike — активно вели международную экспансию. Экономика бизнеса сразу вызывала вопросы, но живя в режиме бешеной накачки деньгами, стартапы могли позволить себе закрывать на это глаза: суммарно только Ofo и Mobike смогли привлечь порядка $3 млрд.

Правда, оказалось, что с плохой экономикой никакие деньги не помогут достичь успеха.

В декабре 2018 основатель Ofo заявил, что компания рассматривает подачу на банкротство из-за сложностей с дальнейшим привлечением средств. Что будет с 20 млн велосипедов, которые Ofo поставила на улицы Китая и других стран за последние пару лет, остаётся вопросом. Сотни тысяч байков уже оказались брошенными, и в 2018 году в Китае появилась новая достопримечательность: кладбища велосипедов.

Удивительно, что Ofo только недавно привлекла большой раунд — в марте 2018 года Alibaba проинвестировала в бизнес почти $900 млн. Больше повезло коллегам из Mobike — те в апреле были проданы в Meituan за почти $3 млрд. Правда от неприятностей стартап это всё равно не уберегло. Новым владельцам не понравилось, что глубоко убыточный стартап терял по $50 млн в месяц, и Mobike также начал сокращения. Темпы взлетов и падений в Поднебесной поистине поражают.

В один момент казалось, что на велосипедной теме Китай обогнал США в плане консьюмерских инноваций. Но американцы не растерялись. Они переняли опыт китайских игроков и учли их ошибки. В итоге венчурный 2018 год по праву стал годом электроскутеров. Большего хайпа в венчурном мире не было уже много лет.

Казалось бы, что рынок перевозок изучен вдоль и поперёк. Но, как показывает практика, и на нём все ещё находятся уникальные модели. Если война до этого шла за перевозки на длинные расстояния, то новый фетиш — micromobility, передвижение на короткие расстояния длиной до нескольких километров.

На сегмент микромобильности приходится 60% всего трафика, но до появления модели «а давайте бросим Х на улице» эффективно работать с ним на масштабе не получалось. Велосипеды казались решением, правда быстро выяснилось, что они имеют множество недостатков — от требований по высокой плотности пользовательской базы, до банального неудобства (представьте себе ежедневные передвижения на велосипеде по Сан-Франциско).

Решением проблемы в 2018 году стали электрические скутеры.

В войну электроскутеров ввязались многие стартапы, начинавшие с велосипедов — видя сложности китайских коллег, основатели трезво рассудили, что много денег поднять на старую модель уже не получится. А героями прошедшего года, безусловно, стали Lime и Bird.

За несколько быстрых раундов два стартапа привлекли каждый более $400 млн, и к лету 2018 года обе компании стали единорогами. При этом Bird достигла оценки в $2 млрд уже через девять месяцев после запуска. Инвесторы Lime и Bird — who is who мира венчурного капитала — Andreessen Horowitz, Sequoia, Index, Google и многие другие. И похоже, некоторые из них не прогадали — в декабре 2018 года стало известно, что переговоры о покупке одного из лидеров рынка ведёт Uber.

Пробовали запустить скутеры и в России. Каршеринговые компании провели тесты прошлым летом и получили ожидаемые результаты: девайсы постоянно ломались из-за не самых лучших погодных условий, значительную часть разломали и разворовали, а приучить потребителей к диковинной услуге без достаточного покрытия в рамках пилота не получилось.

2018 стал годом легализации марихуаны в первой крупной стране — Канада с осени полностью разрешила употребление каннабиса, чем дала серьёзный толчок к росту индустрии. Ожидается, что с развитием законов в США и во всем мире объём рынка легальной марихуаны с незначительных показателей сегодня повысится до $150 млрд к 2025 году.

Вопросы легальности исторически были основным стоп-фактором на пути выхода на данный рынок игроков из смежной табачной индустрии. Phillip Morris, British American Tobacco и прочие крупные производители хотели попасть в марихуановый бизнес ещё в начале 70-х, но не смогли из-за введенного тогда США запрета на употребление каннабиса.

Теперь же табачные компании могут стать чуть ли не самыми активными инвесторами марихуановых стартапов.

Летом 2018 года Imperial Brands (№4 в мире) стала одной из первых крупных табачных компаний, инвестировавших в марихуановый стартап. Imperial и фонд Снуп Дога (ну а кого же еще) Casa Verde Capital инвестировали $10 млн в Oxford Cannabinoid Technologies. К концу года ставки стали расти. В декабре 2018 года Altria, владелец бренда Marlboro в США, занимающая 50% американского рынка сигарет, инвестировала $2 млрд в канадского производителя марихуаны Cronos Group.

Но марихуана способна на дисрапшн не только табачной индустрии. Боятся прихода новых продуктов, на основе каннабиса и его производных и производители различных напитков.

Так в прошедшем году Constellation Brands, производитель Corona, инвестировал в крупнейшую канадскую марихуановую компанию Canopy $3 млрд за 30%. Компанию оценили в более, чем 100 выручек — оценка, редко встречающаяся даже в очень перегретых венчурных сделках. В 2018 году о своих напитках с каннабисом объявили также Heineken и Coca-Cola.

Заработал на марихуане и известный российско-американский инвестор Борис Йордан. Проинвестированная Йорданом Curaleaf вышла на биржу в октябре 2018 и стоила в конце 2018 более $2,5 млрд. Бывший глава НТВ и «Газпром Медиа», основатель «Ренессанс Капитала» и «Ренессанс Страхования», вложился в Curaleaf (которая тогда называлась PalliaTech) в нескольких раундах, в итоге полностью поглотив компанию.

Первые инвестиции были сделаны ещё в 2013 году, когда синдикат инвесторов во главе с Йорданом купил 35% компании за $10 млн. Сейчас Йордан контролирует почти 90% голосов в бизнесе (через характерную для стартапов структуру с суперголосующими акциями).

На конец 2018 года доля Йордана в компании, оперирующей 28 магазинами и 6 гектарами марихуановых посевов, стоила около миллиарда долларов. Так вот после более 20 лет предпринимательского опыта в России и множества инвестиций, сделанных его группой «Спутник», Йордан наконец-то войдет в список Forbes. Даже если и таким нестандартным образом.

Пока регулирование марихуаны в США не вышло на федеральный уровень, табачные компании аккуратно подходят к инвестициям на локальном рынке. Но производителям сигарет есть о чём беспокоиться и без каннабиса.

Со взлетом популярности вейпов продажи сигарет, и так снижавшиеся все годы до этого, ускорили свое падение: вместо привычных для индустрии 3% в год, некоторые бренды в 2018 году упали на 10% и более. Одной из ключевых причин эксперты считают быстрое развитие электронных сигарет.

Некоторые табачные производители, вроде PMI с его Iqos, смогли занять существенную долю в вейп-сегменте на нескольких рынках (Япония, Россия).

Но в Штатах балом правят стартапы. Точнее, с 2018 года всего один — Juul. Популярный среди молодёжи из-за многообразия предлагаемых вкусов, Juul растёт каждый год чуть ли не на порядок и уже занимает 75% американского рынка электронных сигарет. В отсутствии регулирования, Juul эксплуатирует имидж безопасного употребления никотина, а само использование Juul в Штатах стало культурным феноменом.

Хэджируясь от дисрапшена и в этом направлении, в конце 2018 года Altria заплатила за 35% долю в вейп-короле почти $13 млрд. А ведь всего год назад многие фонды смеялись над инвесторами Juul, которые участвовали в раунде из оценки компании в $16 млрд.

Больше Juul в мире стартапов привлекал только Ant Financial. В июне 2018 года дочка Alibaba привлекла $15 млрд по оценке $150 млрд. Правда Ant — стартап скорее по стечению обстоятельств: классифицировать так бизнес, больший по размеру, чем «Сбербанк», язык не поворачивается. Так что теперь самый большой стартап-фандрейз в истории — это не инвестиция SoftBank в Uber, а инвестиция табачной компании в производителя вейпов.

Главным событием мира игр в 2018 году стала Fortnite. Игра в жанре Battle Royale (группа людей в замкнутом пространстве мочит друг друга) быстро завоевала сердца (и кошельки) игроков по всему миру. Если та же League of Legends стала самой популярной игрой в мире постепенно, то Fortnite просто взорвала рынок.

Разработчик Fortnite, американская Epic Games, не новичок в мире игр. Компания существует с 1991 года и прославилась своим игровым движком Unreal Engine, лежащим в основе многих современных игр. На волне успеха Fortnite осенью Epic привлекла самый большой венчурный раунд 2018 года в США, что также стало самой большой инвестицией в игровую компанию. Именитые инвесторы зашли по космической оценке в $15 млрд на сумму $1,25 млрд.

Кроме основателей раунду радовались в Tencent, владельце Riot Games (создателе League of Legends). В 2012 году Tencent инвестировала в Epic $330 млн за 40% стартапа (если так можно называть двадцатилетний бизнес). С тех пор за шесть лет компания выросла в монстра с $3 млрд годовой прибыли, большую часть которой генерирует Fortnite.

Для сравнения, производитель виральной Pockemon Go — Niantic — в лучший год показала миллиард выручки (и прибыли, скорее всего, не более 40% от этого). В декабре 2018 года стало также известно о новом раунде Niantic — ожидаемая оценка «лишь» $4 млрд.

2018 год ознаменовал десятилетие бычьего тренда, который начался сразу после резкого падения в 2008 году. Ключевые американские индексы за эти годы выросли в четыре раза. Публичные рынки часто давали доходность не хуже, чем при инвестициях в лучшие стартапы. Netflix за 10 лет подорожала в 90 раз, Amazon — в 30, Apple — в 15.

Но, скорее всего, 2018 год был последним перед разворотом. Осень и начало зимы показали, что коррекция публичных рынков может оказаться существенной. Со своих пиков в 2018 году NASDAQ обвалился на 20%, а S&P — на 15%. Это значит замедление темпов M&A, снижение количества IPO, падение инвестиционных оценок и сокращение возможностей по привлечению средств.

На венчурном рынке уже несколько лет виден тренд на снижение количества сделок. Рост в объеме рынка обусловлен мегараундами на сотни миллионов и миллиарды долларов. Сложнее всего приходится стартапам на ранней стадии, где количество инвестиций упало с 2014 года более, чем в два раза.

Венчурная воронка работает так, что значительное количество стартапов отсеивается от стадии к стадии. Звучит логичным, что сделок на посевной стадии должно быть больше, чем на последующих этапах. И так оно было до 2018 года.

В последнее время инвесторы всё больше предпочитают группироваться вокруг относительно небольшого круга компаний, на которые были сделаны основные ставки.

С одной стороны, в 2019 год венчурный рынок входит с большим количеством историй (Uber, Lyft, Palantir, Pinterest, Slack, Robinhood, Didi), которые привлекли огромный объем средств и готовы провести IPO. И им точно обеспечено серьёзное внимание инвесторов.

С другой стороны, в пайплайне всё меньше новых стартапов ввиду кардинального снижения активности на посевных раундах. Если раньше в индустрии говорили про Series A crunch (переизбыток стартапов, получивших посевные инвестиции, которые не могут привлечь следующий раунд), то в 2019 году придется решать проблему доступа к деньгам на самых ранних стадиях.

2018 год подарил миру стартапов и технологий множество ярких событий и новых рекордов. Этот год был одним из самых насыщенных и интересных в венчурном мире со времен доткома. Велики шансы, что венчурный рынок в 2019 году ждёт замедление. Но что бы ни случилось, свои новые рекорды точно будут и там.

#инвестиции #стартапы