Что такое хедж-фонды, и как они работают?

В настоящее время хедж-фонды становятся все более важной и все более значимой частью финансовой системы. Доля активов, идущих в хедж-фонды от институциональных инвесторов, неуклонно растет. Так же, как и количество внимания со стороны средств массовой информации и мелких инвесторов.

Эти инвесторы справедливо хотят понять, что такое хедж-фонды, как они работают и как создать хедж-фонд. В этой статье мы попробуем найти ответы на вышеперечисленные вопросы.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонд - это инструмент, с помощью которого инвесторы вносят капитал профессиональным финансовым менеджерам, которые, в свою очередь, разрабатывают и реализируют инвестиционную стратегию для фонда.

Однако это широкое описание относится ко многим инвестиционным фондам. То, что отличает хедж-фонд от других инвестиционных инструментов, это принцип работы фонда и инвестирование в него.

Что из себя представляет «управляющий хедж-фондом?»

Термин "управляющий хедж-фондом" может применяться как к компании, так и к физическому лицу. В корпоративном смысле управляющий хедж-фондом - это организация (обычно товарищество с ограниченной ответственностью), которая управляет хедж-фондом или несколькими хедж-фондами. В эту организацию входят специалисты по инвестициям, бухгалтеры, а также административные и комплаенс-сотрудники.

В узком смысле, управляющий хедж-фондом - это человек, который руководит и/или является общественным лицом организации.

Например, Bridgewater Associates является одним из крупнейших в мире менеджеров хедж-фондов с более чем 1000 сотрудниками, управляющих несколькими фондами. Но Рэя Далио, содиректора по инвестициям компании, также называют «управляющим хедж-фондами», так как он находится на вершине Bridgewater с момента основания компании еще в 1975 году.

Как работают хедж-фонды?

Хедж-фонд «начинается» с попытки привлечения средств внешних инвесторов. Чаще всего они нацелены на институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды или некоммерческие фонды. Но индивидуальные инвесторы также имеют право - до тех пор, пока они являются "аккредитованными инвесторами", что означает, что они должны удовлетворять требованиям к сбережениям или доходу.

По состоянию на 2022 год в США Комиссия по ценным бумагам и биржам установила, что аккредитованный инвестор должен иметь состояние более 1 миллиона долларов США, исключая основное место жительства, чтобы соответствовать критерию благосостояния. Или они должны были получить доход свыше 200 000 долларов США (индивидуально) или 300 000 долларов США (включая других родственников) за предыдущие два года, наряду с повторным достижением этих целей в текущем году.

Хедж-фонды усердно и много работают, но также часто очень много тратят на привлечение инвесторов. Таким образом, хедж-фонды по существу ничем не отличаются от любого стартапа, который тратит деньги авансом на маркетинг для привлечения клиентов.

И как только удалось прилечь достаточно инвесторов, хедж-фонды начинают во многом действовать как и любой другой бизнес. Они нанимают сотрудников для анализа инвестиций, работы с инвесторами и удовлетворения нормативных потребностей. Они склонны развивать свой бизнес, в данном случае путем поиска новых инвесторов и/или привлечения большего капитала от существующих.

Конечно, как и в любой отрасли, существует разница между отдельными предприятиями. Некоторые хедж-фонды - это предприятия из одного или двух человек, которые управляют всего несколькими миллионами долларов. В крупнейших фондах есть сотни сотрудников, которые владеют десятками миллиардов капитала.

Стратегии могут сильно отличаться в разных классах активов. Некоторые хедж-фонды используют многолетний подход; другие ближе к активным трейдерам, чем к долгосрочным инвесторам. Каждый фонд считает, что у него есть «крайняя точка» на рынке, но что это за преимущество и на каких это рынках, всё это будет варьироваться от фонда к фонду.

Хедж-фонды vs Паевые инвестиционные фонды

Как хедж-фонды, так и паевые фонды являются инвестиционными фондами, но на данный момент сходство уже не такое явное.

Паевые инвестиционные фонды доступны для общественности; как уже отмечалось, хедж-фонды доступны только аккредитованным инвесторам и учреждениям.

Паевые инвестиционные фонды торгуются ежедневно. Хедж-фонды вообще не торгуют, и во многих случаях инвесторам запрещено выводить свой капитал, за исключением так называемого периода "локапа" и/или в заранее определенное время.

Из-за своего публичного характера паевые инвестиционные фонды, как правило, имеют более низкий риск. Например, они редко занимают деньги, в то время как некоторые хедж-фонды (если есть финансирование) могут занимать суммы кратные своему инвестиционному капиталу.

Хедж-фонды могут быть более агрессивными, потому что их инвесторы часто ищут больший риск или, по крайней мере, правильный вид риска. Если хедж-фонд «выйдет из строя», то в большинстве случаев его опытные институциональные инвесторы поймут, что их поджидает «опасность». Во многих случаях та же тенденция, приводящая к снижению или провалу фонда, фактически стимулировала другие активы этих инвесторов.

Напротив, провал паевых инвестиционных фондов - или просто большой спад - может быть разрушительным для финансов его инвесторов.

Обычно считается, что паевые инвестиционные фонды не могут продавать short акции, в то время как хедж-фонды могут.

На самом деле это не так: паевые инвестиционные фонды могут делать медвежьи ставки. Но немногие регулярно используют эту стратегию, потому что инвесторы паевых инвестиционных фондов и инвесторы хедж-фондов просто имеют совершенно разные цели. Для последних сокращение запасов является частью диверсифицированного плана доходности; для первого - это часто слишком большой риск.

Регулируются ли хедж-фонды?

Еще одно заметное различие между хедж-фондами и паевыми инвестиционными фондами заключается в регулировании.

Хедж-фонды сталкиваются с нормативными требованиями. Сотрудники, как правило, должны зарегистрироваться в качестве инвестиционных консультантов. Их инвесторы должны соответствовать "аккредитованному" стандарту. Средства в определенном размере должны быть зарегистрированы в США. Помимо этих требований, на хедж-фонды также распространяются общие законы, касающиеся мошенничества, манипулирования рынком и другой потенциально преступной деятельности.

Паевые инвестиционные фонды имеют более строгое регулирование, потому что, опять же, они предназначены для общественности. Комиссия по ценным бумагам и биржам предполагает, что инвесторы паевых инвестиционных фондов не так опытны или не так квалифицированы, как инвесторы хедж-фондов. Таким образом, паевые инвестиционные фонды имеют гораздо более обременительные требования к раскрытию информации по отношению к сборам и рискам, а также более строгие ограничения на свою инвестиционную деятельность.

Хедж-фонды vs Прямое инвестирование

Основное различие между хедж-фондами и прямыми инвестициями заключается в том, что хедж-фонды владеют инвестициями, в то время как фонды прямых инвестиций владеют целыми компаниями.

Конечно, это не жесткое правило; границы могут быть размыты. Фирма может владеть долей в публичной компании; в то время как хедж-фонд теоретически может владеть целым бизнесом.

Хедж-фонд - это инструмент, который использует капитал инвесторов (а иногда и займы) для осуществления инвестиций, надеясь продать эти инвестиции с целью получения прибыли. Фонд прямых инвестиций использует тяжелые займы плюс капитал инвесторов для покупки целых компаний - в надежде продать эти компании с целью получения прибыли.

Как хедж-фонды зарабатывают деньги? Сборы за хедж-фонды.

Хедж-фонды зарабатывают деньги, беря часть инвестированного капитала, а также часть полученной прибыли.

Обычно считается, что стандартной компенсацией хедж-фонда является модель "2 и 20". В модели 2 и 20 фонд берет плату за управление в размере двух процентов активов под управлением, используемых для оплаты расходов, и плату за производительность, равную 20% от прибыли. (В некоторых случаях фонд должен очистить минимальную приемлемую доходность, прежде чем он сможет начать взимать плату за производительность.)

Почти без исключения хедж-фонды взимают как ежегодную плату, так и плату за производительность. Но со временем средний процент снижается до 1,5% AUM и 17% чистой прибыли.

Однако это средний показатель. Крупнейшие, наиболее зарекомендовавшие себя фонды могут проявить себя лучше. Некоторые работают по модели "3 и 30", в которой они взимают 3% активов и 30% от дохода. Эти сборы могут показаться непомерными, но инвесторы готовы заплатить премию за стратегии, которые, по их мнению, превзойдут их ожидания. Получение этой производительности и ее части по-прежнему предпочтительнее, чем платить более низкие сборы и получать среднюю производительность.

Что происходит, когда хедж-фонд теряет деньги? Как правило, эти убытки компенсировали прибыль в будущие годы; фонд должен вернуться к общей чистой прибыли, известной как достижение «высокой отметки», прежде чем он сможет взять плату за производительность. Но, как и в случае с атрибутами компенсации в более широком смысле, это может варьироваться от фонда к фонду. И если фонд, который потерял деньги, закрывается, он не обязан возвращать ранее собранные средства за производительность.

Менеджер, который показывал хорошие результаты в течение нескольких лет, может получить доступ к модели "2 и 20" и заработать на активах несколько миллиардов долларов, которые могут привести к десяткам миллионов долларов в виде ежегодных сборов. Однако, если этот менеджер не справится, он не заработает ни доллара на сборах за производительность, в то время как годовая плата будет в основном покрывать расходы. Можно управлять хедж-фондом в течение нескольких лет - и не показать вообще никаких результатов.

Почему люди инвестируют в хедж-фонды?

Учитывая высокие сборы, справедливо задаться вопросом, почему институциональные инвесторы вообще выбирают хедж-фонды. Многие фонды могут блокировать капитал инвесторов на месяцы, если не годы. В свою очередь, данные показывают, что хедж-фонды не обязательно превосходят рынок в целом.

Но важно помнить ключевой момент: хедж-фонды не привлекательны исключительно потому, что они могут «превзойти рынок», как бы это ни было определено. Для институциональных инвесторов простое сравнение годовой доходности хедж-фонда с индексом SP 500 - это лишь малая часть общего рассмотрения.

Хедж-фонды теоретически должны иметь более низкий риск. Это связано с тем, что им разрешено продавать short акции, в отличие от многих других инвестиционных инструментов. Фонд long/short акций может отстать от S&P на бычьем рынке, как это было в 2010-х годах. Но когда акции поворачивают на юг, хороший фонд long/short акций способен приносить положительную доходность так, как традиционные фонды не могут.

Аналогичным образом, присутствует вопрос корреляции. Пенсионный фонд может диверсифицировать свои инвестиции по классам активов, таким как акции или облигации, но при этом рискует, т.к. несколько классов могут двигаться в одном направлении. Хедж-фонды предлагают возможность некоррелированной прибыли.

Например, фонды, управляемые событиями, могут быть экспертами в арбитраже или использовать спред между тем, где торгуется целевой показатель поглощения, и где оценивается предложение о поглощении. Так называемые "магазины" предлагают доступ трейдерам, которые теоретически должны уметь ориентироваться в любых рыночных условиях.

Название «хедж-фонд» происходит от способности фонда «хеджировать» от убытков, будь то путем сокращения акций или использования деривативов. Не все классы активов и не все портфельные менеджеры обладают такой способностью. Хедж-фонды дают институциональным инвесторам возможность минимизировать общий портфельный риск, и это способность, за которую эти инвесторы будут дорого платить.

Кроме того, лучшие хедж-фонды - и некоторые из них с впечатляющим многолетним послужным списком - имеют очевидную способность превосходить рынок. Для институционального инвестора сочетание высокой доходности и минимизации риска просто недоступно больше нигде.

Типы стратегий хедж-фондов

Одним из факторов, определяющих хедж-фонд, помимо его способности хеджировать убытки, является способность инвестировать практически во что угодно.

Многие хедж-фонды просто инвестируют в акции. Большинство этих фондов long/short, что означает, что они владеют (long) некоторыми акциями и продают на short другие. Некоторые из них, однако, только long. Несколько фондов являются short, стратегия, привлекательная для учреждений, чьи портфели имеют значительный общий риск от упадка рынка.

Но хедж-фонды не ограничиваются акциями. Хедж-фонды могут инвестировать в производные инструменты, от простых опционов колл и заканчивая сложными многофакторными ставками, размещенными в крупных инвестиционных банках. Многие так называемые «кредитные фонды» играют исключительно на долговых рынках, инвестируя или ставя на облигации и кредиты от правительств, корпораций и даже частных лиц (например, ипотечные ценные бумаги, которые стали печально известными после финансового кризиса 2008-2009 годов).

Некоторые классы активов сосредоточены на проблемных инвестициях, будь то акции или облигации. Другие сосредоточены на арбитраже, будь то конвертируемые облигации (которые конвертируются в акции) или же теоретически аналогичные инструменты. Эта последняя стратегия лежала в основе долгосрочного управления капиталом, которое за несколько лет получило чрезвычайно впечатляющую доходность, прежде чем потребовать многомиллиардной финансовой помощи в 1998 году.

Хедж-фонды могут торговать на короткий срок; они могут удерживать позиции в течение многих лет. Хедж-фонды - это гораздо больше, чем просто акции.

Почему хедж-фонды покупают дома?

Как отмечалось, хедж-фонды инвестируют в недвижимость, и, в частности, делали это в течение первого десятилетия этого века. Но что изменилось в последнее время, так это то, что хедж-фонды покупают не только инвестиционные фонды недвижимости или ипотечные ценные бумаги, но и реальные дома.

Насколько велика эта тенденция, остается неясным. Охват «хедж-фондов», покупающих дома, часто смешивает хедж-фонды с крупными управляющими активами, такими как BlackRock, или фондами прямых инвестиций (которые являются другим типом фондов). Но из репортажей в финансовой прессе кажется, что хедж-фонды перешли в фактическое владение жильем в попытке повысить доходность своих инвесторов.

P. S. Еще больше полезной и интересной информации Вы можете найти на нашем YouTube канале и в Telegram👍

Не бойтесь рисковать! 😊

Инвестируйте и приумножайте свой капитал! 💵💵💵