Нефтегазовые доходы в июле — фиксируем стремительный рост, но не всё так просто. Давайте разбираться

🛢 Выход данных по нефтегазовым доходам ожидали многие, потому что с учётом цен на сырьё и ослаблении рубля у нас должен был образоваться профицит доходов (который естественно будет подпитывать бюджет РФ и Минфину придётся выходить на биржу за покупкой юаней, что в сегодняшней ситуации немыслимо), его не случилось, но предпосылки в августе имеются. По данным Минфина НГД в июле составили 811,3₽ млрд (5,3% г/г), месяцем ранее 528,6₽ млрд (-26,4% г/г). С начала года доходы составляют — ~4,2₽ трлн (-41,3% г/г), за 7 месяцев собралась не очень внушительная сумма, а ведь у Минфина свои планы насчёт НГД (ведомство спрогнозировало, что базовые НГД в этом году составят 8₽ трлн).

⚡ Для компенсации выпадающих НГД Минфин продаёт юани и золото из ФНБ (ЦБ зеркалирует эти операции, продавая на бирже юани), но главное то, что второй месяц подряд НГД не помогает обвал рубля и недобор для бюджета РФ сохраняется. Минфин прогнозирует профицит НГД в августе — 73,2₽ млрд (сейчас $ торгуется по ~94₽, а Urals по ~68$, видимо, только при таких параметрах нас ожидает профицит), в июле же произошёл недобор (32,7₽ млрд), всё это означает, что в августе ведомство купит валюты и золота на 40,5₽ млрд. Операции будут проводиться в период с 7 августа по 6 сентября 2023 года, соответственно, ежедневный объём покупки юаней и золота составит — 1,8₽ млрд. Дикость при сегодняшнем курсе рубля, ибо данные действия только ослабят рубль далее, но с 1 августа действует новое правило ЦБ (продаёт юани на 2,3₽ млрд в день, зеркалируя инвестиции из ФНБ), которое поможет рублю (оффера ЦБ в юаневом стакане Мосбиржи сохранятся на 0,5₽ млрд в день). А вот за сентябрь я не уверен, ибо профицит может быть больше и тогда курс улетит в космос, ибо юани всё-таки потекут на счета ФНБ (мини-паника уже наблюдается на валютном рынке, я, конечно, в недоумении с действий ЦБ и данное правило по НГД необходимо менять, чтобы не допустить $ по 100₽ или выше).

📌 Почему с ростом НГД не всё так просто? Если рассматривать НДПИ и ЭП, то два этих пункта уменьшились по сравнению с прошлым годом (это как раз плата за сокращение добычи сырья, когда ты выигрываешь в цене, но теряешь в объёмах, напомню, что в августе Россию ждёт сокращение добычи нефти на 500 тыс. б/с). Главная же подпитка НГД заключается в налоге на дополнительный доход (НДД) — 294,5₽ млрд. Уплата НДД поступает неравномерно по месяцам в бюджет, если его исключить, то становиться совсем грустно. Чтобы подстраховаться и не так сильно зависеть от НДД, правительство утвердило срезание в 2 раза выплат нефтяным компаниям по топливному демпферу с сентября 2023 года до конца 2026 года и рост акцизов (налоговый пакет во всей красе). Поэтому нефтегазовые эмитенты (Лукойл, Газпром, Роснефть, Татнефть, Новатэк и т.д.) находятся в интересном положении, вроде бы ослабление рубля играет им на руку, но сокращение объёмов добычи сырья и увеличение налоговой базы ставят под сомнение будущие сверхприбыли.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor