Почему инвесторы разочарованы производителем «немяса» Beyond Meat, который стоит $6,3 млрд и впервые показал прибыль

За три месяца компания подешевела вдвое, а успешный финансовый квартал пока привёл только к падению акций.

28 октября производитель искусственного мяса Beyond Meat опубликовал результаты третьего финансового квартала 2019 года. Компания впервые показала чистую прибыль — она составила $4,1 млн или $0,06 на акцию против убытка в $9,3 млн годом ранее. Аналитики Refinitiv ожидали прибыль в размере $0,03 на акцию.

Компания также повысила прогноз на весь финансовый год, заявив, что ожидает годовую выручку в размере от $265 до $275 млн по сравнению с предыдущим прогнозом в размере $240 млн.

Несмотря на результаты выше прогнозов аналитиков и пересмотр собственных прогнозов, акции Beyond Meat после закрытия торгов 28 октября упали на 6% и на 23:50 мск стоили $99,10. На максимуме их стоимость опускалась до $97,85.

Аналитики The Wall Street Journal считают, что компания всё равно переоценена: стоимость акций будет продолжать падать из-за высокой конкуренции, отсутствия новых продуктов, а главное — снятия блокировки на продажу 80% акций Beyond Meat 29 октября.

С ними согласен аналитик CNBC Trade Nation Джей О'Хара: по его мнению, в ближайшее время акции Beyond Meat будут только продавать, а их цена снизится на 16% до $85. В долгосрочной перспективе стоимость акций пойдет вверх в случае, если у Beyond Meat и её конкурентов будут расти продажи и снизится активность шорт-продавцов.

В мае 2019 года Beyond Meat провела IPO с базовой ценой акции $25. За два с половиной месяца их стоимость выросла до $200, а капитализация компании превысила капитализацию ресторанных сетей Shake Shack и Wendy’s.

Beyond Meat стала для финансового рынка уникальной компанией — это первый производитель искусственного мяса, который вышел на биржу. Из-за этого рынок плохо понимает, как правильно оценивать Beyond Meat, поэтому скачки настолько высокие, считает управляющий директор Robert W. Baird & Co Майкл Антонелли.

Причинами роста акций аналитики JPMorgan и Barclays назвали спрос на растительные аналоги мяса и успешный первый финансовый квартал, в котором выручка выросла на 215% по сравнению с тем же периодом 2018 года — с $12,8 млн до $40,2 млн.

Стоимость акций Beyond Meat начала резко снижаться 29 июля, после публикации финансового отчёта за второй квартал 2019 года, в котором компания объявила о планах повторного размещения 3,25 млн акций «со скидкой» — по $160, тогда как их стоимость на бирже в тот момент составляла $196,5.

3 млн предложенных акций принадлежали ранним инвесторам из Kleiner Perkins и Obvious Ventures, которые решили заработать на 800-процентном росте стоимости ценных бумаг. Более 39 тысяч акций продал генеральный директор Beyond Meat Итан Браун.

Собственная заниженная оценка отпугнула инвесторов, которые посчитали, что трейдеры продают акции при первой же возможности, не видя потенциала к росту. Их опасения подтвердили девять аналитиков, которые не дали оценку акциям Beyond Meat выше «нейтральной».

К 28 октября стоимость акций Beyond Meat снизилась до $100 и продолжает снижаться.

Существует как минимум два фактора, которые влияют на стоимость акций Beyond Meat — растущая конкуренция и снятие блокировки на продажу акций.

За последние несколько лет инвестиции в производителей растительной пищи резко выросли, а в течение следующего десятилетия продажи заменителей мяса составят 10% от всей мясной промышленности объёмом $1,4 трлн, пишет Financial Times. В 2018 году инвестиции в подобные стартапы составили $315 млн, и конкуренция на рынке растёт.

«Несмотря на то что Beyond Meat стала одной из первых компаний на рынке искусственного мяса, порог входа в бизнес очень низкий», — заявляют аналитики Exane BNP Paribas, оценивающие акции Beyond Meat в $70.

По их словам, крупные производители продуктов питания вроде Nestle, Tyson, Kellogg и Hormel планируют выйти на рынок заменителей мяса, создав новые саб-бренды (white label), и у них достаточно ресурсов на исследования и разработки.

22 октября Kellogg (владелец Pringles) объявил о тестировании в Pizza Hut искусственного мяса Incogmeato дочерней компании Morningstar Farms.

Пицца Garden Specialty состоит из искусственной итальянской колбасы, лука, грибов и перца, а продаваться будет в специальной круглой коробке.

Impossible Foods, крупный конкурент Beyond Meat, также заявляет об успехах: компания рассматривает выход на европейский рынок и отправила заявку на сертификацию, а в августе получила разрешение на продажу искусственного мяса в США.

29 октября Beyond Meat разрешит свободную продажу 49 млн своих акций. Это 77% от доли, находящейся в обращении.

Если акционеры решат заработать на трёхкратной разнице между начальной и текущей стоимостью акций, снятие блокировки вызовет резкую распродажу бумаг, считает аналитик CFRA Арун Сундарам. В октябре CFRA выставила акциям Beyond Meat рейтинг «Продавать».

«Учитывая резкое повышение стоимости бумаг после IPO, мы ожидаем, что многие инвесторы и фонды прямых инвестиций обналичат акции Beyond Meat, тем самым оказав ещё большее давление на снижение их стоимости», — заявил Сундарам.

Свободной продажи ждут «медведи», которые продают бумаги на коротких позициях и ставят на понижение стоимости. Сейчас на долю шорт-продавцов приходится 47,2% свободно торгуемых акций Beyond Meat стоимостью $672 млн — это второй по величине показатель в индексе Russel из 1000 крупнейших компаний на американской бирже.

Правила выхода на американскую биржу устанавливают период от трёх до шести месяцев, в течение которого регулятор запрещает продажу акций основателям, сотрудникам и ранним инвесторам. Это серьёзно влияет на оценку технологических компаний, особенно если у них нет устойчивой бизнес-модели, пишет Financial Times.

Технологические компании с венчурными инвестициями более уязвимы: у них шанс падения акций после снятия блокировки составляет 3%, в то время как у компаний без привлечения венчурного капитала — 1%, подсчитал профессор финансов Флоридского университета Джей Риттер.

По его словам, после IPO инвесторы таких компаний заново оценивают ожидания. Если компания не приносит прибыль, инвесторы паникуют и продают акции, что негативно влияет на стоимость и возможность получить новые инвестиции.

Например, акции Lyft торгуются на 45% ниже стартовой стоимости, Peloton — на 20%, Uber — на 33%. По мнению директора по инвестициям фонда Capital Innovation Майкла Андерхилла, после снятия блокировки их цена может понизиться из-за активной продажи, а интерес инвесторов к компаниям уменьшится.

Именно из-за блокировки акций Airbnb, Palantir и Postmates перенесли IPO на 2020 год, считают аналитики Financial Times.

Правила выхода на биржу и хаотичность инвесторов вызывают интерес к альтернативному варианту выхода на биржу — прямому листингу, когда компания размещает акции без привлечения новых инвесторов.

Так поступили Slack и Spotify, и в ближайшем будущем число прямых листингов может расти. В сентябре 2019 года в Кремниевой долине собралась закрытая конференция инвесторов, венчурных фондов и представителей банков, обсудившая, как сделать такой выход на биржу популярнее, пишет Financial Times.

#beyondmeat